中新網(wǎng)9月20日電 今日出版的《上海證券報(bào)》發(fā)表評(píng)論員文章稱，隨著股改由試點(diǎn)階段轉(zhuǎn)入重點(diǎn)推進(jìn)階段，中國(guó)股市開(kāi)始告別一個(gè)產(chǎn)權(quán)界定混亂、行政干預(yù)不斷又不能不干預(yù)的“政策市時(shí)代”，證券市場(chǎng)本身也開(kāi)始成為資源配置的基礎(chǔ)力量，從而使市場(chǎng)力量能夠真正發(fā)揮作用，即有識(shí)之士所說(shuō)的“還證券市場(chǎng)以本色”。
文章指出，進(jìn)一步推動(dòng)這個(gè)轉(zhuǎn)折，需要我們按照證監(jiān)會(huì)、國(guó)資委、財(cái)政部、央行和商務(wù)部聯(lián)合發(fā)布的“22條”提出的“股權(quán)分置改革的指導(dǎo)思想”，不斷深化認(rèn)識(shí)，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)股權(quán)分置改革。這方面，有許多實(shí)際工作要做。澄清一部分人存在的國(guó)有大股東以送股方式向流通股東支付對(duì)價(jià)是否是國(guó)有資產(chǎn)流失的疑問(wèn)，即是一件很迫切的事。
在分析這個(gè)問(wèn)題時(shí)，首先需要弄清的是為什么要支付對(duì)價(jià)。眾所周知，股權(quán)分置是中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌中形成的特殊問(wèn)題。股權(quán)分置不但扭曲了資本市場(chǎng)競(jìng)價(jià)機(jī)制，制約資源配置功能的有效發(fā)揮；而且使資本流動(dòng)存在著非流通股協(xié)議轉(zhuǎn)讓和流通股競(jìng)價(jià)交易的兩種價(jià)格，導(dǎo)致資本運(yùn)作缺乏市場(chǎng)化操作基礎(chǔ)。解決股權(quán)分置問(wèn)題，清除非流通股和流通股的流通制度差異，支付對(duì)價(jià)是非流通股取得流通權(quán)的題中應(yīng)有之義。因?yàn)楣蓹?quán)的重新合一，非流通股股東是受益人，流通股股東是受損者，對(duì)價(jià)是消除制度缺陷、平衡兩類股東利益的形式與工具。從這個(gè)意義上說(shuō)，對(duì)價(jià)不是追求歷史得失的補(bǔ)償，而是保證流通股股東不因解決股權(quán)分置問(wèn)題而受損害，同時(shí)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。這是一個(gè)市場(chǎng)有關(guān)各方都能接受的原則或底線，也是政府有關(guān)部門和上市公司在取消原先不能流通的規(guī)定和承諾，取得流通權(quán)時(shí)必須作出的制度安排�！皣�(guó)九條”在論及解決股權(quán)分置問(wèn)題時(shí)，特別強(qiáng)調(diào)要“保護(hù)投資者特別是公眾投資者合法權(quán)益”，道理就在這里。
從近幾個(gè)月的實(shí)踐來(lái)看，股權(quán)分置改革兩批試點(diǎn)都達(dá)到了預(yù)期的“雙贏”效果。一方面，上市公司非流通股股東依法征求A股市場(chǎng)相關(guān)流通股股東意見(jiàn)，協(xié)商確定切合公司實(shí)際情況的股改對(duì)價(jià)方案，盡可能做到了有利于市場(chǎng)穩(wěn)定和上市公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的有機(jī)統(tǒng)一。另一方面，國(guó)有股股份在取得流通權(quán)之后在市場(chǎng)上還有溢價(jià)。據(jù)對(duì)45家試點(diǎn)公司的統(tǒng)計(jì)，股權(quán)分置改革以后，流通股股東的市值增長(zhǎng)了12%，非流通股股東的市值在支付對(duì)價(jià)之后也沒(méi)有損失，還有所增長(zhǎng)。由此可見(jiàn)，支付對(duì)價(jià)并不存在國(guó)有資產(chǎn)流失的問(wèn)題。
正確認(rèn)識(shí)股改對(duì)國(guó)資的保值增值作用，需要摒棄短視的眼光。一是非流通股股東如果不通過(guò)對(duì)價(jià)獲得流通權(quán)，上市公司市場(chǎng)價(jià)值的體現(xiàn)往往要受到種種非常規(guī)因素的干擾，它的定價(jià)機(jī)制及資本價(jià)格也將呈非透明和非理性。而非透明與非理性，最容易孳生腐敗，導(dǎo)致國(guó)資的流失。君不見(jiàn)，一些所謂的“資本高手”，與一些上市公司或國(guó)有企業(yè)的高管，形成了利益集團(tuán)，他們運(yùn)用新型的資本運(yùn)作手法，套取掠奪國(guó)有資產(chǎn)，然后使企業(yè)破產(chǎn)倒閉，銀行貸款血本無(wú)還，上市公司被“掏空”，這才是真正的國(guó)資流失。
二是如果股權(quán)分置問(wèn)題不解決，證券市場(chǎng)持續(xù)低迷，社會(huì)公眾投資者損失慘重，不但儲(chǔ)蓄資金、社�；�、企業(yè)年金等社會(huì)主流資金對(duì)證券市場(chǎng)望而卻步，甚至連投機(jī)資金都退避三舍。相當(dāng)一部分上市公司的股價(jià)已跌破其凈資產(chǎn)值，這對(duì)國(guó)資的保值增值，顯然有百弊而無(wú)一利。
三是如果股權(quán)分置問(wèn)題久拖不決，一個(gè)產(chǎn)權(quán)清晰的資本市場(chǎng)平臺(tái)就難以形成。非流通股通過(guò)支付對(duì)價(jià)獲得了流通權(quán)，為中國(guó)企業(yè)大規(guī)模收購(gòu)兼并、重組和整合提供廣闊舞臺(tái)和金融創(chuàng)新工具。各種強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的產(chǎn)業(yè)整合將風(fēng)起云涌。而相當(dāng)一部分績(jī)差股通過(guò)股改推進(jìn)重組，即人們通常說(shuō)的“咸魚(yú)翻身”，也將有利于國(guó)資的保值增值�！帮L(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量”，在股改與國(guó)資保值增值的問(wèn)題上，我們要有辯證法的長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光。
股改使國(guó)有資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)資本化，最終將拓展國(guó)有資產(chǎn)的管理空間，并在資本化的平臺(tái)上，使公有制與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高效的融合。當(dāng)然，這也對(duì)國(guó)有資產(chǎn)管理層提出了新的挑戰(zhàn)，即要將市值指標(biāo)引入國(guó)有股股東的業(yè)績(jī)考核體系。在市值考核以及管理層股權(quán)激勵(lì)的雙重動(dòng)力驅(qū)使下，促進(jìn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展將更加穩(wěn)健、更有效力和耐力。市場(chǎng)化條件下的國(guó)資保值增值，是一篇全新的文章。
