中國創(chuàng)業(yè)板推動“四創(chuàng)”和股權(quán)文明昌盛(4)

　　創(chuàng)業(yè)板“中國模式”發(fā)展中壯大成熟

　　對中國模式，各方有觀點和觀察角度之差異，香港的張五常教授認為就是“漸近式模式”，就是各方都受益的模式，或者說博弈論講的雙贏或共贏的模式。

　　“創(chuàng)業(yè)板市場”國際稱謂不一，形態(tài)變異各樣。德國的創(chuàng)業(yè)板失敗了，不少國家開設(shè)的alternative market立足為小企業(yè)或不成熟企業(yè)提供交易服務，只有美國的Nasdaq及其在日本、韓國的jasdaq、kosdaq還算風景存在，英國的AIM也算不錯，其他國家或地方很難成氣候。這種國際生態(tài)現(xiàn)象是由于所在國或地方的地理因素和文化、制度特質(zhì)決定，也決定于經(jīng)濟體的活躍度、金融中心功能的吸引力等，不可以簡單歸納出一條定律或經(jīng)驗教訓。

　　中國創(chuàng)業(yè)板模式顯然是“中國原創(chuàng)”，那是中國主板市場二十年經(jīng)驗教訓借鑒的產(chǎn)物，是十年觀察醞釀的結(jié)果。沒有照搬照學，卻不排除借鑒他人好處。中國創(chuàng)業(yè)板從“新興加轉(zhuǎn)軌”的經(jīng)濟環(huán)境、投資環(huán)境和社會環(huán)境出發(fā)，在制度規(guī)則設(shè)計上照顧這個環(huán)境的“集合習慣”。最大區(qū)別或者有人最不可理解的是，中國創(chuàng)業(yè)板市場仍然設(shè)置進入門檻或IPO指標標準。一是設(shè)置限制，沒有絕對自由進入。二是風險事先控制。三是形成進入溢價效應。

　　中國近期不但沒有走降低創(chuàng)業(yè)板標準或拆除門檻之路，反而是加強定位限制。創(chuàng)業(yè)板市場進一步明確定位，在發(fā)展初期，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，自主創(chuàng)新能力強的企業(yè)，將得到更多的資源配置機會，這是創(chuàng)業(yè)板激勵機制的必然導向。但是，資本市場視公平為生命線，在規(guī)則制定方面，強調(diào)進入公平，民營、外資與國有具有平等競爭機會。目前創(chuàng)業(yè)板進入者中非國有達95%以上，顯示出中國創(chuàng)業(yè)板市場促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的一個鮮明特點。

　　創(chuàng)業(yè)板沒有走備案注冊制度，而是強調(diào)從嚴把關(guān)，控制進入條件、誠信標準、披露水準。核心是強化市場約束和投資者自擔，強化中介責任。不因噎廢食，不食洋不化，和而不同，這或許就是中國式哲學在創(chuàng)業(yè)板市場的運用。

　　中國近期沒有走創(chuàng)業(yè)板備案注冊制度，而是強調(diào)從嚴把關(guān)，控制進入條件、誠信標準、披露水準。但是規(guī)則制定顯然注意吸納備案注冊制度的合理內(nèi)含，核心是強化市場約束和投資者自擔，強化中介責任。不因噎廢食，不食洋不化，和而不同，同流而不隨流，這或許就是中國式哲學在創(chuàng)業(yè)板市場的運用。 （量 之）