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新浪分眾10億美元并購 資產很值管理很難(2)

2008年12月24日 10:29 來源:南方網 發(fā)表評論

  ●江南春持股約10.55%

  據(jù)2007年底分眾傳媒的股東結構分析,江南春持股約10.55%,2007年底前分眾傳媒獲得風險投資入股情況:

  2003年5月

  日本軟銀與維眾(中國)看好分眾,對其注入首輪風險資本

  2004年4月

  獲得鼎輝國際投資、TDF基金以及DFJ、中經合、麥頓國際投資聯(lián)手提供的1250萬美元風險投資

  2004年11月

  美國高盛公司、英國3i公司、維眾(中國)又共同投資3000萬美元入股分眾

  解盤

  小摩看空:“媒體融合”概念不適合中國市場

  摩根大通分析師韋迪對這一交易提出質疑,認為投資者應該回避新浪股票。

  韋迪認為,分眾傳媒大多數(shù)業(yè)務的增長速度與傳統(tǒng)電視廣告業(yè)務相當,預計明年為10%,而新浪互聯(lián)網廣告業(yè)務為22%,這項交易將拖累新浪較高的互聯(lián)網業(yè)務增長速度。

  韋迪還認為“媒體融合”的概念不適合中國市場。韋迪解釋到,例如歷史上分眾傳媒最初的跨互聯(lián)網、商場等平臺銷售廣告的計劃以及新華財經傳媒的“媒體融合”計劃也沒有成功。

  除此之外,韋迪還認為這一交易將分散新浪管理層精力,由于分眾傳媒最近開始重組商場廣告業(yè)務,所以這要求新浪付出更多精力。

  聲音

  TOM集團CEO楊國猛:

  “中國有希望做出首個真正意義的跨媒體平臺”

  “國外的用戶習慣與我們有所不同,他們用戶獲得資訊的方式非常方便,電信業(yè)、包括各個媒體渠道的發(fā)展也非常成熟,他們的資訊是到處跑,反而不需要跨媒體獲得資訊,而且各個渠道成熟之后,融合反而難。

  中國固網建設基礎差,跨媒體反而是水到渠成的事情,用戶習慣已經養(yǎng)成,而對國外集團來說,還需要把羊從外面趕進欄里去、培養(yǎng)用戶習慣。

  目前是一個非常好的時間點,無論是從用戶還是從技術準備來說都已經成熟,關鍵是能否提供這樣的產品開發(fā)與服務。“

  大摩看多:雙方交易將拓展新浪客戶群

  行業(yè)評估:積極

  1)該交易是中國第一大互聯(lián)網廣告品牌和第一大戶外廣告品牌間的合作。我們預計,2008年新浪在中國網絡廣告市場的份額將達到25%(搜狐為18%),而分眾傳媒在中國戶外廣告市場的份額將達到17%.

  2)兩家企業(yè)均面向高端用戶,分眾傳媒廣告業(yè)務涵蓋辦公樓宇內90%的專業(yè)員工,而40%新浪的廣告瀏覽者擁有大專學歷,整體水平僅為5%.

  3)該交易可提供交叉銷售機會,因為兩家企業(yè)均主要面向知名品牌廣告主。新浪為1000家客戶提供廣告服務,而分眾傳媒為3000家客戶提供服務。

  但同時,摩根報告也指出,對以下方面持謹慎態(tài)度:

  1)兩家企業(yè)的整合工作,新浪是中國領先的內容供應商,而分眾傳媒則無內容資產。

  2)大部分分眾傳媒高管將以相對獨立的形式繼續(xù)在被并購部門任職。

  3)新浪同時還收購了分眾傳媒賣場廣告網絡(占分眾傳媒總銷售額的7%),而這部分業(yè)務的毛利率較低(2008年第三季度為22%),且回款日期較長(260天以上)。

  股票影響:新浪收購溢價10%至25%

  該交易將提升新浪凈利潤漲幅(45%至60%),基于達成交易時的新浪股價(29美元),與我們預期的2009年每股贏利比(本益比)為29倍,而所收購分眾傳媒業(yè)務的本益比為8倍至9倍,相當于溢價10%至25%.

   來源:南方都市報

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編輯:劉霏】
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