嘉賓：

　　社科院金融所貨幣理論與政策研究室副主任楊 濤

　　復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長 孫立堅

　　申銀萬國證券研究所首席市場分析師 桂浩明

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局上周公布的數(shù)據(jù)，4月份中國經(jīng)濟(jì)各項指標(biāo)均一路向好。然而，針對房地產(chǎn)市場調(diào)控政策的密集出臺，近期一些外資行開始認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見頂。他們的理由在于，作為支柱性產(chǎn)業(yè)，對房地產(chǎn)業(yè)的調(diào)控將嚴(yán)重影響一系列上下游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而影響國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

　　中國經(jīng)濟(jì)是否能夠經(jīng)歷此次房地產(chǎn)調(diào)控的考驗？CPI數(shù)據(jù)的快速上揚是否意味著通脹壓力日益加大？加息何日到來？本期金融圓桌邀請了三位專家對這些問題一一解析。

　　通脹指標(biāo)是否可控？

　　上海證券報：國家統(tǒng)計局4月11日公布的數(shù)據(jù)顯示，4月CPI同比增長2.8%，PPI同比漲6.8%。這距離此前設(shè)定的3%控制目標(biāo)僅有一步之遙，有觀點認(rèn)為5月份CPI突破3%是大概率事件，而CPI將會在6、7月份創(chuàng)年內(nèi)新高，您如何看待年內(nèi)的通脹形勢？

　　楊濤：一方面，從剛公布的4月份CPI數(shù)據(jù)來看，其特點一是CPI同比漲幅有所擴大，二是CPI環(huán)比呈現(xiàn)小幅正增長。造成4月份CPI環(huán)比止跌回升的主要因素是豬肉價格開始回穩(wěn)，同時蔬菜價格漲幅較大，表現(xiàn)為食品價格上漲5.9%，非食品價格上漲1.3%。另一方面，4月PPI同比上漲6.8%，高于市場預(yù)期，除了采掘業(yè)的同比增速有所下降之外，幾乎所有其他PPI的分類指標(biāo)都有所上升，表明由上游到下游傳導(dǎo)的價格壓力也比較大。

　　我們認(rèn)為CPI和PPI仍將保持上升的趨勢。主要是由于：一是經(jīng)濟(jì)運行已進(jìn)入上行周期，需求明顯改善；二是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇使得資源價格回到上升軌道，這將會對我國產(chǎn)生輸入性成本壓力，推動物價上漲；四是國內(nèi)糧食價格、勞動力價格存在上漲趨勢；四是市場通貨膨脹預(yù)期進(jìn)一步形成，尤其是4月份CPI及PPI都超出人們的預(yù)期；五是信貸控制近期有所弱化，如4月份的信貸投放超過了預(yù)期的政策目標(biāo)，這種情況如繼續(xù)出現(xiàn)，則會對物價上漲產(chǎn)生推動。

　　桂浩明：現(xiàn)在來看，要達(dá)到CPI控制在3%的目標(biāo)困難還是比較大的。這是因為推動物價上漲的因素不少。最近幾個月物價指數(shù)的走高，主要與農(nóng)產(chǎn)品漲價有關(guān)。另外，今年有個重要任務(wù)是進(jìn)行資源品價格改革，特別是與居民生活關(guān)系比較密切的水、電、氣等的價格存在很大的漲價可能。還有隨著以后統(tǒng)計口徑的變化，居住價格在消費者價格指數(shù)中的權(quán)重也會提高。再考慮到去年上半年物價指數(shù)比較低，5月份消費者價格指數(shù)突破3%的概率很高。但到了下半年，一方面是基期變化了，另外從年初開始的緊縮政策也逐漸見效，再加上季節(jié)因素，物價上漲勢頭有望得到控制，從不斷走高變?yōu)槁�慢趨穩(wěn)�？傮w來說，全年平均物價指數(shù)有可能會超出3%，但偏離不會太大。

　　孫立堅：目前影響中國未來CPI高企的驅(qū)動力可能會發(fā)生一些質(zhì)的變化：首先，房地產(chǎn)市場的宏觀調(diào)控會影響到中國經(jīng)濟(jì)投資的節(jié)奏和規(guī)模，相關(guān)產(chǎn)品(比如家具、涂料、家電)的需求會有明顯的下滑態(tài)勢。如果農(nóng)產(chǎn)品價格沒有大幅上升的趨勢，那么，扣除翹尾現(xiàn)象后的通脹率水平可能不一定會像目前預(yù)期的那么高。其次，希臘問題和歐元危機對國際金融市場的影響會沖擊歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程。當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)無法確立未來新一輪的增長點、國際金融市場無法驅(qū)除“二次探底”的憂慮的狀況下，大宗商品價格的下挫、消費和投資能量的萎縮等現(xiàn)象，都會從要素市場和商品市場兩個渠道對我國CPI和PPI的水平產(chǎn)生較大的抑制作用。第三，中國貨幣和信貸政策的緊縮再加上社會大眾財富積累愿望的高漲，人們更多地會將自己的貨幣進(jìn)入金融體系沉淀下來而不是通過消費去驅(qū)動CPI的上漲。所以，中國經(jīng)濟(jì)今后一兩個月不會出現(xiàn)嚴(yán)重的通脹問題。

　　當(dāng)然，這不等于通脹的壓力今后不存在。如果寬松的貨幣政策一直持續(xù)下去以支持政府主導(dǎo)的救市行為的模式，一旦全球經(jīng)濟(jì)開始企穩(wěn)，資產(chǎn)價值明顯修復(fù)，那么，流動性過剩所帶來的要素價格膨脹、商品市場通脹、資本市場泡沫的問題就會越發(fā)嚴(yán)重。所以，目前擺在我們面前的最大挑戰(zhàn)是如何激發(fā)中國經(jīng)濟(jì)的市場活力、同時又要高度重視經(jīng)濟(jì)刺激過頭所帶來的通脹后遺癥問題。