三、人民幣國(guó)際化的金融進(jìn)程遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于貿(mào)易進(jìn)程

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)在國(guó)際貿(mào)易領(lǐng)域中的影響力與日俱增，按照市場(chǎng)匯率計(jì)算，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體規(guī)模已位列世界第四。與之相應(yīng), 人民幣國(guó)際化的貿(mào)易進(jìn)程已現(xiàn)雛形。其一，中國(guó)已經(jīng)與韓國(guó)、中國(guó)香港、馬來(lái)西亞、白俄羅斯、印尼、阿根廷等國(guó)家或地區(qū)簽署了總額6500 億人民幣、期限3 年的雙邊本幣互換；其二，中國(guó)開(kāi)始加快人民幣在跨境貿(mào)易結(jié)算中的試點(diǎn)工作。2009年4月8日，上海、廣州、深圳、珠海、東莞五個(gè)城市試點(diǎn)人民幣貿(mào)易結(jié)算。

　　但與貿(mào)易進(jìn)程相比，金融進(jìn)程顯然滯后，中國(guó)貿(mào)易大國(guó)與金融小國(guó)的矛盾，一個(gè)癥結(jié)在于中國(guó)是貨幣小國(guó)。在國(guó)際貸款市場(chǎng)、國(guó)際債券市場(chǎng)和對(duì)外直接投資方面使用人民幣計(jì)價(jià)的數(shù)量，微乎其微，人民幣在這三個(gè)核心部分的國(guó)際化指數(shù)近乎于零。

　　中國(guó)在全球金融資源配置上沒(méi)有發(fā)言權(quán)，何來(lái)定價(jià)權(quán)。一方面，金融市場(chǎng)落后，相對(duì)于國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中資產(chǎn)定價(jià)權(quán)爭(zhēng)奪的現(xiàn)狀，中國(guó)商品期貨市場(chǎng)的整體規(guī)模明顯偏小，結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題仍較為突出，品種結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，品種創(chuàng)新相對(duì)不足。中國(guó)企業(yè)對(duì)進(jìn)口原材料的依存度逐年提高，被人牽著鼻子走，已招致巨大的經(jīng)濟(jì)損失。另一方面，人民幣衍生產(chǎn)品定價(jià)權(quán)有旁落的風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)達(dá)國(guó)家還在搶奪中國(guó)的金融衍生產(chǎn)品，期望掌握中國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格主導(dǎo)權(quán)。近幾年，國(guó)際市場(chǎng)中關(guān)于中國(guó)金融產(chǎn)品的期貨品種不斷增加，僅2006年8月至今，境外金融機(jī)構(gòu)就先后創(chuàng)設(shè)4項(xiàng)中國(guó)金融衍生產(chǎn)品。一旦境外交易所獲得交易者的認(rèn)同，中國(guó)將很難重新奪回價(jià)格主導(dǎo)權(quán)，國(guó)內(nèi)衍生品市場(chǎng)只能淪為境外的“影子市場(chǎng)”。

　　四、盡早構(gòu)建與貨幣主導(dǎo)權(quán)相適應(yīng)的金融市場(chǎng)

　　人民幣國(guó)際化是中國(guó)的一個(gè)重要國(guó)家戰(zhàn)略。盡管這是一項(xiàng)長(zhǎng)期、漸進(jìn)的工程，但為中國(guó)在世界舞臺(tái)上形成有利于國(guó)家財(cái)富保值的“貨幣主導(dǎo)權(quán)”，我們應(yīng)該從現(xiàn)在就開(kāi)始去努力構(gòu)建一個(gè)與之相適應(yīng)的金融市場(chǎng)，以逐步進(jìn)行量變到質(zhì)變的積累。

　　如何把衍生產(chǎn)品新品種的開(kāi)發(fā)更好地與人民幣國(guó)際化進(jìn)程相融合，在推進(jìn)品種創(chuàng)新的同時(shí)加強(qiáng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理、不斷提高市場(chǎng)效率，應(yīng)對(duì)國(guó)際定價(jià)權(quán)爭(zhēng)奪現(xiàn)狀，成為當(dāng)前金融市場(chǎng)發(fā)展的最迫切問(wèn)題。

　　一方面，應(yīng)完善商品期貨交易品種。要想將來(lái)在國(guó)際資源定價(jià)方面起到與國(guó)民經(jīng)濟(jì)對(duì)等的作用，中國(guó)必須加快期貨市場(chǎng)發(fā)展的進(jìn)程。以鋼鐵為例。中國(guó)是全球最大的鋼材生產(chǎn)和消費(fèi)和貿(mào)易大國(guó)。2008年中國(guó)鋼材產(chǎn)量5億噸，已超過(guò)全球產(chǎn)量的三分之一。2009年2 月19 日，鋼材期貨上馬，通過(guò)改變目前的鋼材定價(jià)機(jī)制，形成權(quán)威的市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)，為國(guó)際鐵礦石定價(jià)提供有價(jià)值的參考。下階段，在完善相關(guān)法規(guī)和加強(qiáng)監(jiān)管的前提下，應(yīng)盡快改革期貨品種上市機(jī)制，放開(kāi)對(duì)上市品種的限制，逐步允許交易所根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)需要自行決定上市新品種。

　　另一方面，中國(guó)衍生品市場(chǎng)要充分利用后發(fā)優(yōu)勢(shì)和比較優(yōu)勢(shì)，并不一定遵循 “農(nóng)產(chǎn)品-生產(chǎn)資料-金融資產(chǎn)-期權(quán)交易”的順序發(fā)展，而應(yīng)加快外匯期貨市場(chǎng)發(fā)展，為人民幣國(guó)際化搭建廣闊的交易平臺(tái)。

　　中國(guó)外匯期貨產(chǎn)品應(yīng)采取分層次的漸進(jìn)式路徑。由于中國(guó)資本項(xiàng)目管制還沒(méi)放開(kāi)，貨幣還不能自由流動(dòng)，可以選擇條件較成熟的城市開(kāi)辦外匯期貨試點(diǎn)。就交易品種來(lái)說(shuō)，幣種間匯率的一定程度波動(dòng)是上市該種外匯期貨的基本條件。目前中國(guó)實(shí)行釘住一籃子貨幣的匯率制度，其中美元的權(quán)重依然很大，而目前設(shè)在上海的中國(guó)外匯交易中心交易的品種主要限于美元、日元和港幣，而美元與港幣亦為釘住，因此，外匯期貨發(fā)展順序可分三步走：第一，以美元為計(jì)價(jià)貨幣首推美元對(duì)日元的期貨交易。第二，在積累一定的經(jīng)驗(yàn)后，隨著資本項(xiàng)目的逐步開(kāi)放，進(jìn)一步發(fā)展外幣與人民幣的期貨交易，隨著人民幣與日元、歐元交易的增加，可開(kāi)展人民幣兌日元、歐元的期貨。第三，當(dāng)資本項(xiàng)目開(kāi)放以及匯率真實(shí)價(jià)格由市場(chǎng)供求決定，實(shí)現(xiàn)浮動(dòng)匯率制之后，再推出人民幣兌美元期貨。(作者史晨昱系經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，中國(guó)工商銀行投行研究中心高級(jí)分析師)