一季度滬深市場出現(xiàn)深幅回調(diào)，上證綜指和深證成指的季度跌幅高達34%和24.85%。在市場一片風聲鶴唳中，各類機構(gòu)的增倉減倉動作無不吸引著投資者的眼球。且不說公募基金“乾坤大挪移”般的大調(diào)倉，就以社保、QFII以及券商集合理財三類機構(gòu)的首季持倉情況來看，不同風格已經(jīng)彰顯。由于目前市場廣度和深度較以前不可同日而語，因此，不同的投資理念和操作手法都存在獲利的可能，但前提是，這個市場不能走熊。

　　社保 擇“時”高手開始增倉

　　社�；�金掌握著眾多人的養(yǎng)老命運，因此其投資的一舉一動更受世人關注。在許多人的眼中，社�；�金就是“穩(wěn)健”的代名詞，事實上，社保基金在近幾個季度的運作，不僅充分顯示了穩(wěn)健的一面，同時也透露出靈活的一面。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，社保資金出現(xiàn)在上市公司2007年中報前十大流通股的總市值約為330.47億元，出現(xiàn)在去年三季報的總市值大約為294.28億元。而截至2007年年底，社�；�金持有的上市公司總市值僅約為181.78億元。這也意味著去年四季度社�；�金減倉了100多億元。

　　來自4月11日全國社�；�金理事會第三屆理事大會的消息稱，2007年全國社�；�金已實現(xiàn)收益1084億元，已實現(xiàn)收益率38.9%。這樣的成績雖然并不十分出彩，但其以“逐季減倉”的操作鎖定了大部分利潤直至成功“逃頂”，也算得上是擇“時”的高手。

　　從今年一季報的情況看，社�；�金有一定的增倉。統(tǒng)計顯示，截至今年一季度末，社保基金出現(xiàn)在109家公司前10大非限售股股東中，累計持有市值接近120億元，持倉市值較上年末增加40多億元。

　　從持有股數(shù)來看，社�；�金持有股數(shù)前10名股票為名流置業(yè)、山東高速、中國石化、建投能源、隧道股份、特變電工、廣深鐵路、中科三環(huán)、粵電力、上海汽車。其中，社保106組合較為搶眼，其持倉分別占據(jù)中科三環(huán)、隧道股份的無限售股條件股東榜首；山東高速也是社保106組合在一季度大量新進的股票，持倉量高達2500萬股。此外，山東高速也是社�；�金“扎堆”的個股，除社保106組合以外，社保102組合和社保103組合也分別持有2347.92萬股和1435萬股。

　　值得指出的是，社保106組合一季度新進較大倉位的個股還包括：深高速(851.03萬股)、中海油服(699.98萬股)、世茂股份(650.21萬股)。其他社保組合也分別有建倉行為，如社保101組合新進百聯(lián)股份1043.14萬股，社保108組合新進一汽轎車1003.19萬股，社保103組合新進上海汽車1400萬股、北京銀行747萬股，社保109組合新進華發(fā)股份1536.66萬股，社保110組合新進南京醫(yī)藥610萬股，社保104組合新進金龍汽車599.62萬股。從上述社�；�金新進的品種可以發(fā)現(xiàn)，高速公路、汽車、房地產(chǎn)、醫(yī)藥、商業(yè)成為社�；�金嚴重的“香餑餑”。

　　從減倉的品種看，社保基金一季度減掉的主要是鋼鐵、造紙、電力、航空等品種，如南鋼股份、銀鴿投資、粵電力、特變電工、國投電力、太原重工、上海航空等品種都遭遇社�；�金不同程度的減倉。(記者 許少業(yè))

　　QFII 投資漸趨精細化

　　在中國A股市場耕耘4年多來，QFII的投資規(guī)模已經(jīng)“由大(盤)入小(盤)”，逐漸進入精細化投資的時代。

　　來自對上市公司1季報十大股東的統(tǒng)計顯示，QFII在一季度中增持的主要是二線的中小盤股，拋售的亦是中盤股。截至3月31日，QFII擔當主要流通股東的上市公司，基本成為了一個中小盤股組合�！斑@顯示了QFII機構(gòu)對于A股上市公司價值把握的能力增強�！币恍�業(yè)內(nèi)機構(gòu)表示。

　　不知什么時候開始，以大盤指數(shù)股為主要投資對象的海外投資機構(gòu)，逐漸開始了由下至上挖掘公司、中長期持有的過程。根據(jù)有關統(tǒng)計，截至3月31日，單個QFII持有的A股上市公司股數(shù)前五名的是：北京銀行、興業(yè)銀行、美的電氣、白云機場和大同煤業(yè)。而持有的主要機構(gòu)分別是荷蘭商業(yè)銀行、恒生銀行、摩根士丹利、瑞士銀行、瑞士信貸(香港)。值得注意的是，投資最集中的機構(gòu)也有以往的瑞士銀行和摩根士丹利轉(zhuǎn)變?yōu)楹商m商業(yè)銀行等公司。

　　美的電器依然是本季度統(tǒng)計中，QFII交叉持有最為密集的個股。摩根士丹利、瑞士信貸(香港)、耶魯大學、比爾及梅林達-蓋茨基金會、瑞士銀行合計持有該公司1.36億股以上，持有流通股的比例高達15%。上述5家機構(gòu)的持有規(guī)模全部進入行業(yè)前15名。

　　有意思的是，上述5家機構(gòu)在1季度基本沒有對美的電器進行操作。所持股份基本處于“鎖倉”狀態(tài)。

　　當季度QFII增持最厲害的股票應該出乎廣大投資者的意料。統(tǒng)計顯示，1季度QFII增持股份數(shù)最多的5個股票是，北海港、魯北化工、酒鬼酒、福田汽車、沈陽機床。機構(gòu)增倉比例高達225%~32%。

　　其中，歐系投資銀行占據(jù)了增倉機構(gòu)的主要比例。包括荷蘭商業(yè)銀行、巴黎銀行、荷蘭商業(yè)銀行、瑞士信貸(香港)和摩根士丹利。

　　而減倉的機構(gòu)則分布更為廣泛。包括荷蘭商業(yè)銀行、淡馬錫富敦投資、美林國際、美林國際、富通銀行等等。

　　上述機構(gòu)減持的主要股票為深天馬A、巨輪股份、東力傳動、華聯(lián)股份、江鉆股份。其中，江鉆股份因為實際實施的資產(chǎn)注入行動，遠低于市場預期而成為A股市場在3月份的著名“地雷股”——一個月下跌幅度超過40%。該股也成為本統(tǒng)計中，1季度遭遇QFII減持最猛烈的個股。主要持有機構(gòu)富通銀行的持有股數(shù)從470萬下降到52萬。(記者 周宏)

　　集合理財 明顯減倉金融股

　　今年一季度，伴隨著股市的劇烈調(diào)整，多數(shù)集合理財產(chǎn)品大幅降低倉位。券商披露的一季度集合理財資產(chǎn)管理報告顯示，截至一季度末，券商集合理財前十大重倉股持股總市值達117億元，相比去年年底的221億元減少了47%，這也說明了，大部分券商集合理財產(chǎn)品在市場大跌之前已經(jīng)提前減倉動作。

　　受股市單邊下調(diào)拖累，券商集合理財產(chǎn)品的一季報顯示，其凈值幾乎全面虧損。不過，與公募基金相比，券商集合理財產(chǎn)品因為“船小好調(diào)頭”，還是表現(xiàn)出明顯的抗跌性。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，券商集合理財產(chǎn)品平均收益率為-10.15%。而國內(nèi)所有271只可投資二級市場股票的基金加權(quán)平均跌幅達20.09%，跌幅少于10%的基金僅有9只。

　　金融股遭普遍減倉，成為當季集合理財產(chǎn)品最鮮明的特點。去年四季度，集合理財產(chǎn)品曾扎堆金融股。北京銀行、工商銀行、華夏銀行、建設銀行、浦發(fā)銀行、招商銀行、中國平安、中國人壽、中信證券等銀行保險股，均頻頻現(xiàn)身券商集合理財前十大重倉股的名單中。而在今年一季度券商披露的集合理財?shù)氖�大重倉股名單中，建設銀行、中信證券消失得無影無蹤；北京銀行出現(xiàn)的頻率也僅為一次；中國太保、工商銀行、中國平安、中國人壽、華夏銀行等金融股出現(xiàn)的頻率均大幅下降。

　　從上市公司的季報上看，一季度末集合理財產(chǎn)品持有股數(shù)較多的個股分別為：復星醫(yī)藥、東百集團、中鼎股份、新疆天業(yè)、廣州國光、雅戈爾、華星化工、華東醫(yī)藥、天士力、水井坊、六國化工、大冶特鋼、億陽信通等。從行業(yè)屬性上看，醫(yī)藥、化工、消費品、農(nóng)產(chǎn)品等行業(yè)成為集合理財產(chǎn)品“掘金”的重點所在。

　　從一季度增倉或新進的品種看，主要有：中信理財2號新進廣州國光561.21萬股，新進九龍山260萬股，同時增倉復星醫(yī)藥；中信股債雙贏新進雅戈爾549.08萬股；華泰紫金3號新進中鼎股份308.38萬股，新進東百集團688.01萬股；廣發(fā)3號新進長江精工203.01萬股；國信“金理財”價值增長新進華東醫(yī)藥486.23萬股，新進水井坊453.57萬股�！�(記者 許少業(yè))