為大小非平反：從“鬼”到“人”的艱難路

　　從一定意義上說(shuō)，“大小非”其實(shí)本無(wú)罪，是局部流通轉(zhuǎn)為全部流通的改革引發(fā)了市場(chǎng)供需失衡，“大小非”當(dāng)上了替罪羊。

　　在市場(chǎng)下跌過(guò)程中，“大小非”減持問(wèn)題先是被一些人炒作放大；繼而三人成虎，“大小非”成了所有股市問(wèn)題的替罪羊。股市跌破3000點(diǎn)之來(lái)，股市下跌一級(jí)，“大小非”罪加一等。但種種跡象顯示，市場(chǎng)對(duì)“大小非”過(guò)分恐懼了，實(shí)際上其減持遠(yuǎn)沒(méi)有想象的多。

　　6月10日，深交所發(fā)布一份研究報(bào)告顯示，“大小非”通過(guò)減持股份賣(mài)出的數(shù)量十分有限，不是導(dǎo)致股市下跌的主要原因。2006年8月至2008年4月24日，深市主板“大小非”累計(jì)減持金額1006.37億元，約相當(dāng)于成交活躍時(shí)一天的總成交量，平均每月減持股份總量占交易總量比例僅為0.538%。

　　為增強(qiáng)“大小非”減持的透明度，7月21日，中國(guó)證券登記結(jié)算公司首度披露“大小非”減持?jǐn)?shù)據(jù)：股改形成的限售股份共4572.44億股，從2006年6月到今年6月底，共解禁842.96億股，占總限售股份的18.43%。其中累計(jì)減持250.07億股，占解禁股份的29.67%。如此減持?jǐn)?shù)額，遠(yuǎn)不是市場(chǎng)難以承受之重。國(guó)資委主任李榮融此間也表示，國(guó)有控股是硬道理，大量減持的說(shuō)法是炒作。

　　將“大小非”減持?jǐn)?shù)據(jù)公開(kāi)披露出來(lái)，部分減輕了對(duì)于解禁股的種種夸大傳聞。但是，有關(guān)“大小非”沖擊市場(chǎng)的說(shuō)法沒(méi)有就此絕跡。對(duì)于“大小非”的種種議論，其理論基礎(chǔ)是“大小非”是不公平的發(fā)行制度的產(chǎn)物，即“大小非”股東都是以極低的成本獲得股票，現(xiàn)在既然給予其流通權(quán)，它們必然不顧一切的出逃獲利。為此，專(zhuān)家們提出了延長(zhǎng)鎖定期、征收暴利稅、二次股改等等建議。

　　有關(guān)專(zhuān)家指出，“大小非”作為發(fā)起人股份，不可能與新購(gòu)入股票的人保持同樣的持股成本。股改契約規(guī)范了“大小非”流通的時(shí)間和方式，應(yīng)當(dāng)?shù)玫阶鹬亍Ｖ劣凇按笮》恰绷魍�可能增大市�?chǎng)壓力，屬于市場(chǎng)管理問(wèn)題，而不是“大小非”自身的問(wèn)題。

　　不過(guò)，把“大小非”持股成本作為說(shuō)辭很有煽動(dòng)性，容易激發(fā)股民的響應(yīng)。從一定意義上說(shuō)，這也是中國(guó)人“吃大鍋飯”思想在資本市場(chǎng)上的一種折射。“大小非”其實(shí)本無(wú)罪，是局部流通轉(zhuǎn)為全部流通的改革引發(fā)了市場(chǎng)供需失衡，“大小非”當(dāng)上了替罪羊。

　　8月股市更悲情

　　盡管熱風(fēng)頻傳，但是，機(jī)構(gòu)投資者卻借機(jī)反向操作。前期被大幅炒高的奧運(yùn)概念股率先下跌，并且是全線回調(diào)；大盤(pán)指標(biāo)股也嚴(yán)重下挫。

　　8月8日，第29屆奧運(yùn)會(huì)在北京開(kāi)幕。中國(guó)人期待已久的奧運(yùn)夢(mèng)終于成真。許多投資者期待股市紅盤(pán)，一是應(yīng)和奧運(yùn)盛會(huì)的喜慶氣氛；二是大盤(pán)已經(jīng)下跌接近10個(gè)月，而經(jīng)濟(jì)基本面并未發(fā)生大逆轉(zhuǎn)，市場(chǎng)有反彈的動(dòng)能。

　　管理層采取相關(guān)積極措施，傳遞積極信號(hào)：

　　在7月21日中共中央召開(kāi)的黨外人士座談會(huì)，胡錦濤提出，“引導(dǎo)資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展”；“要加快完善資本市場(chǎng)體系”。這距離胡錦濤總書(shū)記在6月13日省區(qū)市和中央部門(mén)主要負(fù)責(zé)同志會(huì)議提出“促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展”，不過(guò)39天。

　　7月28日至29日，全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議在北京召開(kāi)，尚福林在會(huì)議上作長(zhǎng)篇講話，強(qiáng)調(diào)“要堅(jiān)持遠(yuǎn)近結(jié)合，繼續(xù)強(qiáng)化基礎(chǔ)性制度建設(shè)”(參見(jiàn)本報(bào)8月4日《六大環(huán)節(jié)力促股市“內(nèi)在穩(wěn)定”》)此前的7月18日，證監(jiān)會(huì)恢復(fù)建立“每周新聞通氣會(huì)”制度。此次新聞通氣會(huì)上，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人就新股發(fā)行審核、基金是否“砸市”、“大小非”減持、股指期貨、融資融券、創(chuàng)業(yè)板擇機(jī)等問(wèn)題發(fā)表看法。并且，這樣的“新聞通氣會(huì)”隨后在每周定期舉行；同時(shí)增加了不定期的新聞通氣會(huì)和發(fā)布會(huì)�！蹲C券日?qǐng)?bào)》、《中國(guó)證券報(bào)》、《上海證券報(bào)》、《證券時(shí)報(bào)》作為主要受邀媒體參加。

　　盡管熱風(fēng)頻傳，但是，機(jī)構(gòu)投資者卻借機(jī)反向操作。前期被大幅炒高的奧運(yùn)概念股率先下跌，并且是全線回調(diào)；大盤(pán)指標(biāo)股也嚴(yán)重下挫。8月8日(周五)當(dāng)天，上證綜指下跌4.47%；8月11日(周一)上證綜指再度下跌5.21%。奧運(yùn)會(huì)初期，大盤(pán)快速下跌，極大地打擊了普通投資者的信心。

　　對(duì)于連續(xù)下跌的股市，管理層不斷推出維穩(wěn)措施。

　　與此同時(shí)，新華社在8月10日到21日的短短12天時(shí)間里，再次就證券市場(chǎng)發(fā)表4篇文章。中共中央直屬的理論刊物《求是》雜志(2008年第17期)也罕見(jiàn)地推出一組主題為《堅(jiān)定信心，推進(jìn)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展》的專(zhuān)家文章，對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定和治理提出了對(duì)策。從《人民日?qǐng)?bào)》、新華社、《光明日?qǐng)?bào)》以及《求是》雜志高度關(guān)注股市的動(dòng)向來(lái)看，2008年下半年的中國(guó)股市問(wèn)題已經(jīng)不單單是一個(gè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題了，而是越來(lái)越具有政治問(wèn)題的性質(zhì)。

　　中國(guó)股市重回發(fā)展大道

　　在中國(guó)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的新旅途上，我們應(yīng)當(dāng)堅(jiān)定不移地堅(jiān)持市場(chǎng)化方向，同時(shí)堅(jiān)定不移地堅(jiān)持依據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行決策。

　　從8月初到9月上旬，市場(chǎng)如同患上“負(fù)面解讀癥”。對(duì)于任何關(guān)于資本市場(chǎng)的政策舉措，都有一些所謂的專(zhuān)家學(xué)者、資深人士，從負(fù)面進(jìn)行解讀。這些行為擾亂了市場(chǎng)視聽(tīng)，投資者的信心不斷遭到打擊，經(jīng)受著煎熬。

　　進(jìn)入9月，美國(guó)金融風(fēng)暴愈演愈烈，環(huán)球股市一片慘淡。美國(guó)、歐洲以及亞洲國(guó)家紛紛推出救市措施。如果說(shuō)，國(guó)內(nèi)專(zhuān)家和媒體在2008年3月?tīng)?zhēng)論“何謂救市”、“該不該救市”還有市場(chǎng)的話，在2008年5月?tīng)?zhēng)論“美國(guó)政府是救股市還是救經(jīng)濟(jì)”還有聽(tīng)眾的話，那么，到了9月初，前述爭(zhēng)論已經(jīng)銷(xiāo)聲匿跡。

　　資本市場(chǎng)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下資源配置的主要場(chǎng)所和標(biāo)志性體系，穩(wěn)定與否、信心充足與否，不僅關(guān)乎市場(chǎng)本身，而且當(dāng)然的關(guān)乎經(jīng)濟(jì)全局。救股市與救經(jīng)濟(jì)，是正相關(guān)的而不是相背離的。面對(duì)復(fù)雜的國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)，中央政府從6月份就著手調(diào)整具體政策，穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)�？梢哉f(shuō)，9月18日推出三大組合救市政策，是醞釀已久、慎重抉擇的結(jié)果。誠(chéng)如溫家寶總理10月4日在廣西考察時(shí)所說(shuō),應(yīng)對(duì)當(dāng)前的世界金融市場(chǎng)危機(jī),最重要的是把我們自己的事情辦好,保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、保持金融穩(wěn)定、保持資本市場(chǎng)穩(wěn)定。

　　有關(guān)觀察家接受《證券日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)認(rèn)為，過(guò)去11個(gè)月中國(guó)股市暴跌，在一定意義上是“好事”，因?yàn)榍捌诖笳{(diào)整預(yù)支了美國(guó)金融風(fēng)暴的風(fēng)險(xiǎn)。

　　始自2008年的政策組合拳，是決策層緊密結(jié)合中國(guó)國(guó)情、穩(wěn)妥駕馭國(guó)內(nèi)外復(fù)雜形勢(shì)在資本市場(chǎng)的務(wù)實(shí)表現(xiàn)，它掀開(kāi)了中國(guó)股市治理的新篇章。中國(guó)股市作為“新興加轉(zhuǎn)軌”的市場(chǎng)，需要政策的調(diào)整，并且，政策調(diào)整的空間還很大。

　　“不管黑貓白貓，抓住老鼠就是好貓”，這一名言已經(jīng)在包括美國(guó)資本市場(chǎng)在內(nèi)的主要市場(chǎng)得到應(yīng)驗(yàn)。在中國(guó)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的新旅途上，我們應(yīng)當(dāng)堅(jiān)定不移地堅(jiān)持市場(chǎng)化方向，同時(shí)堅(jiān)定不移地堅(jiān)持依據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行決策。這既是經(jīng)驗(yàn)，也是教訓(xùn)。

　　“9·18”組合政策帶來(lái)了春天的消息，我們有理由期待中國(guó)股市又一個(gè)春天的到來(lái)！ (記者 董少鵬 彭春來(lái) 閆立良)