2008年10月6日是“十一”長假之后的第一個交易日，中國股市處在巨幅調(diào)整后的關(guān)鍵時刻。昨天下午，中國證監(jiān)會宣布啟動融資融券業(yè)務，再次向市場伸出政策援手。回顧節(jié)前，9月18日晚，政府已經(jīng)公布印花稅改單邊征收、匯金公司入市購買三大行股票、國資委支持國有控股上市公司穩(wěn)定股價三大利好措施。

　　中國政府為何在9月18日出臺如此大力度的救市措施？為何不在更早時候采取措施？這些措施是否與美國金融危機蔓延有關(guān)？中國的股權(quán)分置改革究竟能否最終取得成功？“大小非”問題是否就此偃旗息鼓？

　　從2007年10月16日上證綜指創(chuàng)出6214點的歷史高點，到2008年9月18日跌至1802.33點，中國股市歷經(jīng)了339個日日夜夜。讓我們帶著這些問題，循著中國股市暴漲暴跌的路徑，看看股市行情演繹的背后究竟發(fā)生了些什么。

　　股民驚呼“9·18”組合救市政策

　　9月18日出臺三大組合政策，最核心的意思就是：國家大力發(fā)展資本市場的戰(zhàn)略部署沒有改變，問題只有通過不斷深化改革才能逐步加以解決。

　　2008年9月18日，政府公布三項重大救市政策，加上9月16日央行下調(diào)存款準備金率和貸款利率，可謂四箭齊發(fā)。這些政策有些突如其來，很多投資者甚至一時反應不過來。

　　自2008年“兩會”后，人們一直盼望重大救市措施出臺。但即使出臺了相關(guān)政策，大盤依然連續(xù)下跌。在很多投資者看來，歷經(jīng)半年多的調(diào)整，政府已經(jīng)采取了諸多穩(wěn)定市場舉措；到9月份，政府很難拿出更好的救市手段。因此，當9月18日政府推出三大組合政策后，立即引起股民驚呼。

　　9月19日，滬深兩市分別跳空高開157.98點和547.77點。1500多只個股全部漲停，這是兩市A股歷史上首次全部漲停；股指也漲停，這是繼2001年10月23日后的大盤第二次漲停。

　　在中信建投證券位于上海福山路的營業(yè)部開盤后，不少股民發(fā)出了歡呼聲。隨著大盤上揚并企穩(wěn)，股民們將曇花一現(xiàn)的擔憂拋到了腦后，放心地歡呼起來�！肮善倍紳q停了吧？”這樣的問候聲在營業(yè)部中此起彼伏。

　　在江西省南昌某證券交易所，一位老股民說，這段時間跌得太不正常了，他很自信地告訴記者，在前幾天就感覺到政府應該會有“救市”的措施。在山東省濟南市經(jīng)七路一家證券交易大廳，今年已經(jīng)62歲的張老先生格外高興，他手里原本價值2萬多元的股票現(xiàn)在的市值只剩下了不到6000元，但由于手里握著5只股票，一氣兒漲停給他挽回不少損失�！半m然離解套還有一段時間，但是現(xiàn)在能回來多少就多少�！�

　　“18日下午，我看見有人匆匆忙忙抱起錢去買股票，我就跟著買了一點�！痹谥貞c市西南證券滄白路營業(yè)部一位股民慶幸自己的果斷。大多數(shù)股民的反應卻是默然，“我分析1800點也到底了，但已沒錢補倉�！边@位股民的情況在散戶中較有代表性。

　　9月16日至9月18日出臺的政策如此集中，而且，由于涉及的方面多且復雜，不通過相當級別的協(xié)調(diào)不可能的。顯然，這些政策出臺絕非一夜之間的事，而是經(jīng)過的較長時間的籌備。只不過，決策者認為現(xiàn)在是合適的時機而已。

　　進入9月，中國經(jīng)濟歷經(jīng)大半年的宏觀調(diào)控，通貨膨脹壓力有所消化，國際油價和大宗商品價格回落與我國宏觀調(diào)控成果形成積極共振，使中國宏觀決策獲得了喘息機會。面對岌岌可危的資本市場，政府不僅有必要、也有充分的條件進行救助。一是國內(nèi)市場要求補充流動性的呼聲升高，保增長成為最好的訴求載體；二是國際金融市場形勢更加明朗，外部壓力“異化”為一定的有利因素；三是全社會對救助資本市場的爭議幾近消失；四是中央財政具備救助的財力。

　　9月18日出臺三大組合政策，看似突如其來，其實有它內(nèi)在的邏輯。其中最核心的一條就是：國家大力發(fā)展資本市場的戰(zhàn)略部署沒有改變；市場在改革發(fā)展過程中出現(xiàn)的問題，只有通過不斷深化改革才能逐步加以解決。

　　“3·18”溫總理表態(tài)：政府密切關(guān)注股市

　　此后，盡管歷經(jīng)四川大地震、全力舉辦奧運會等重大事件，股市問題一直為政府所關(guān)注。但出臺相關(guān)政策不可能一夜之間形成。

　　早在今年3月18日“兩會”記者招待會之后，溫家寶總理從主席臺走下，在與記者們握手時，有記者問“股市暴漲暴跌，政府有何對策？”溫總理堅定而微笑著回答：“政府密切關(guān)注！”短短六個字，傳遞出高層對于股市的積極和慎重態(tài)度。

　　2008年“兩會”前夕，股市節(jié)節(jié)下跌。當時，有關(guān)該不該救市的爭論也逐步升級。以中國政法大學教授劉紀鵬、中國人民大學教授吳曉求為代表的部分學者主張救市，以境外機構(gòu)代言人謝國忠、財經(jīng)雜志主編胡舒立為代表的部分人士主張堅決不能救市，以中央財經(jīng)大學教授賀強等為代表的部分學者主張不提救市概念，但要采取穩(wěn)定股市的措施。而另一些民間股評人則在跌還是漲的問題上展開了似是而非的爭論。

　　“兩會”期間，包括中國證監(jiān)會主席尚福林、副主席范福春在內(nèi)的有關(guān)部委高層人員對股市面臨的問題給與積極回應，其中最典型的表述是“股指的波動是多種因素造成，是個非常復雜的問題。監(jiān)管者不應對股市的點位發(fā)表任何意見，但應該對造成市場波動的原因進行認真分析”。

　　從溫總理3月18日表示“密切關(guān)注股市”之后，盡管歷經(jīng)四川大地震、全力舉辦奧運會等重大事件，股市問題一直為政府所關(guān)注。半年多時間里，包括中國證監(jiān)會在內(nèi)的多數(shù)部委，高度重視資本市場的嚴重挫折。但出臺相關(guān)政策的程序也是復雜的。這些重大組合利好不可能一夜之間形成。所以，可以十分肯定地說，這些措施早就在醞釀中了。并且，主導者是最高領(lǐng)導同志。

　　從“3·18”溫總理表示“政府密切關(guān)注”，到“9·18”出臺組合重大利好，中國股市經(jīng)歷艱難的煎熬，也經(jīng)過一次理性與非理性的洗禮。

　　2008年“兩會”前夕：山雨欲來風滿樓

　　上證綜指跌破3000點之后，政府出臺任何一項政策，都被一些所謂的專家予以負面解讀。在他們看來，中國股市已經(jīng)走錯了方向。

　　始自2005年6月持續(xù)到2007年10月中旬長達兩年零四個月的大牛市，一般被歸結(jié)為股權(quán)分置改革的功效。

　　股權(quán)分置改革以原非流通股股東向流通股股東支付對價，換得在一定期限內(nèi)獲得流通權(quán)為主要內(nèi)容。不過，為了促使股改成功，政府在稅收、財政、金融等多方面給與了政策支持。因此，可以說，2005年4月啟動股權(quán)分置改革之后，以它為主軸的全方位股市改革相繼展開。中國迎來長達兩年半的大牛市是資本市場深化改革的結(jié)果。

　　大牛市固然體現(xiàn)了人們對于資本市場改革和國民經(jīng)濟的積極預期，但也掩蓋了一些矛盾，刺激了一些過于樂觀的情緒。早在2007年3月，管理層就注意到股市局部性泡沫泛濫的問題，采取了引導措施，包括強化投資者教育和加大對違規(guī)案件的查處等。但礙于股改進展極快，保護投資者積極性被擺在極高的位置，抑制泡沫泛濫顯得畏首畏尾。

　　2007年5月30日，為了引導市場理性投資，政府出臺了上調(diào)股票交易印花稅的措施。該措施不僅招致市場反感，而且很快被暴漲的行情所淹沒。上證綜指從2007年7月20日的3918.41點算起，到2007年10月16日的6124.04點，迅猛地上漲了56%。

　　在此過程中，盲目樂觀情緒蔓延，投機炒作泛濫。市場走勢嚴重脫離了經(jīng)濟基本面。在2007年6、7月份，就有專家提出警惕股市泡沫泛濫，但市場普遍的聲音是“看漲”。

　　從2007年10月16日上證綜指自6124.04點逐級回落，到2008年“兩會”之前，股市已有“山雨欲來風滿樓”的前兆。有關(guān)再融資、創(chuàng)業(yè)板、股指期貨的任何消息都被解讀為“利空”，可謂哀鴻遍野。伴隨市場的深幅調(diào)整，普通投資者對于股市政策和經(jīng)濟形勢的預期轉(zhuǎn)為看淡。而部分知名學者和有關(guān)媒體的言論推波助瀾，市場氣氛愈加低迷。

　　從全國政協(xié)會議開幕的3月3日到全國人大會議閉幕的3月18日，上證綜指由4348.54點滑落至3668.90點，跌幅達到了15.63%。

　　溫總理“密切關(guān)注股市”的表態(tài)給市場帶來了新期待。在溫總理“3·18”講話之后，政府相繼推出了有關(guān)穩(wěn)定股市的措施，但受到國際國內(nèi)相關(guān)不確定消息的影響，加上再融資、大小非等利空壓力被無限放大，市場一直難以振作。

　　特別是上證綜指跌破3000點之后，唱空聲到處彌漫，市場患上了“負面解讀癥”——政府出臺任何一項政策，都被一些所謂的專家予以負面解讀。在他們看來，中國股市已經(jīng)走錯了方向，必須再次“推倒重來”。一些媒體則推波助瀾。這種看空一切的情況，曾在2003年、2004年間上演過，如今再次上演(參見本報9月11日《中國股市須戒負面解讀癥》)。