如何落實(shí)從緊貨幣政策

　　記者：日前召開(kāi)的央行貨幣政策委員會(huì)四季度例會(huì)表示，下階段將采取多種手段落實(shí)從緊的貨幣政策，加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)，抑制貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)，要合理運(yùn)用利率杠桿，注重引導(dǎo)公眾預(yù)期等。具體來(lái)說(shuō)，應(yīng)該如何落實(shí)從緊貨幣政策呢？

　　夏斌：實(shí)施從緊的貨幣政策，首先必須適當(dāng)加快人民幣的升值和匯率形成機(jī)制改革包括浮動(dòng)范圍的擴(kuò)大。這是毫無(wú)疑義的。

　　在具體的實(shí)施中，政策工具無(wú)非是數(shù)量手段(存款準(zhǔn)備金等)和價(jià)格手段(利率)。至于屆時(shí)選擇何者，不是簡(jiǎn)單按西方經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書(shū)上的邏輯就能成就，即當(dāng)需要緊貨幣時(shí)，就是加息、動(dòng)準(zhǔn)備金、升值。這僅僅是原則，重要的是操作技術(shù)。

　　2008年從緊政策的調(diào)控實(shí)施，從數(shù)量手段看，除去準(zhǔn)備金制度、央行票據(jù)外，特別國(guó)債與特種存款將是可新選擇的手段。到2007年12月25日，準(zhǔn)備金率提到14.5%，盡管達(dá)到上世紀(jì)80年代末的最高水平，但仍然不意味就沒(méi)有上調(diào)的空間了。所以，只要有必要，一系列數(shù)量手段仍是有空間的。

　　在利率調(diào)控上，一方面要看到維持居民存款正利率，是穩(wěn)定物價(jià)預(yù)期、穩(wěn)定市場(chǎng)運(yùn)行最基本的要求。另一方面，又不能簡(jiǎn)單套用利率平價(jià)理論，必須密切觀察外匯管理政策的效應(yīng)等因素。應(yīng)該盡快通過(guò)對(duì)沖與調(diào)控，推高貨幣市場(chǎng)利率，這非常有助于緊縮銀行信用和資產(chǎn)規(guī)模，從而緊縮企業(yè)資金來(lái)源中非信貸的渠道。這同樣是有利于確保從緊貨幣政策目標(biāo)的實(shí)施。否則的話，僅僅在限制貸款規(guī)模上下功夫，結(jié)果仍是事倍功半。

　　記者：控制信貸只是抑制流動(dòng)性過(guò)剩的治標(biāo)之策。經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)告訴我們，過(guò)于嚴(yán)格的信貸控制可能對(duì)經(jīng)濟(jì)造成巨大的負(fù)面影響。那么，如何在采取治標(biāo)之策的同時(shí)不傷及經(jīng)濟(jì)根本？

　　樊綱：我相信貨幣當(dāng)局會(huì)防止貸款大起大落對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的過(guò)度影響。但同時(shí)，我也認(rèn)為現(xiàn)在我們的資本市場(chǎng)發(fā)展了，企業(yè)也可以更多地利用各種直接融資的渠道和方式，又可以將社會(huì)資金引向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。比如我們過(guò)去都忽視了直接股權(quán)融資的方式，此外債券市場(chǎng)也需要發(fā)展。

　　記者：面對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中種種問(wèn)題，我們單靠實(shí)行這樣一個(gè)從緊貨幣政策，是不是可以解決所有問(wèn)題？

　　樊綱：宏觀經(jīng)濟(jì)政策包括貨幣政策，就是調(diào)整經(jīng)濟(jì)的總供求關(guān)系，它解決不了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的問(wèn)題，也解決不了經(jīng)濟(jì)制度的問(wèn)題，而且它是一個(gè)短期政策，它解決不了所有的問(wèn)題。要從根本上實(shí)現(xiàn)比較持久的平衡，實(shí)行一系列的體制改革，當(dāng)前特別緊迫的是要進(jìn)行一系列的財(cái)稅體制改革。貨幣政策只是在給定的目前的體制條件下，宏觀不平衡時(shí)調(diào)節(jié)總供求關(guān)系的一種應(yīng)急措施。

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