2007年10月份經(jīng)濟(jì)景氣分析報(bào)告

　　□國(guó)家信息中心 上海證券報(bào)

　　總體策劃

　　范劍平 國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部主任

　　程培松 上海證券報(bào)副總編輯

　　課題成員

　　張永軍、程建華、傘鋒、李若愚、徐平生

　　課題組長(zhǎng)

　　王遠(yuǎn)鴻 國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部處長(zhǎng)

　　鄒民生 上海證券報(bào)首席編輯

　　報(bào)告執(zhí)筆

　　王遠(yuǎn)鴻、傘鋒、李若愚、徐平生、劉玉紅

　　從10月份綜合反映宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的一致指數(shù)走勢(shì)看，一致指數(shù)在高位企穩(wěn)，大體反映了年初以來(lái)先行指數(shù)回落的變化。但從一些現(xiàn)行指標(biāo)變化顯示，先行指標(biāo)的這種走勢(shì)表明，未來(lái)一個(gè)時(shí)期投資仍然處于活躍的態(tài)勢(shì)，宏觀經(jīng)濟(jì)仍然存在由偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱的風(fēng)險(xiǎn)。

　　在構(gòu)成綜合警情指數(shù)的10個(gè)指標(biāo)中，變化與9月份基本相同。其中，財(cái)政收入、M1、工業(yè)增加值增速和工業(yè)企業(yè)銷售收入等四個(gè)指標(biāo)繼續(xù)處于紅燈區(qū)，并且已經(jīng)持續(xù)了較長(zhǎng)時(shí)間；金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增速、固定資產(chǎn)投資增速、消費(fèi)品零售額增速、發(fā)電量增速和CPI五個(gè)指標(biāo)處于黃燈區(qū)，其中發(fā)電量增速9月份開始由紅燈區(qū)進(jìn)入黃燈區(qū)；在10個(gè)指標(biāo)中，只有進(jìn)出口總額增速處于綠燈區(qū)�！　�

　　鑒于我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀，我們應(yīng)當(dāng)采取以下政策措施予以應(yīng)對(duì)：第一，以調(diào)控固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)為重點(diǎn)，防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱；第二，采取多種措施，防止物價(jià)由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@的通貨膨脹；第三，多管齊下，防止資產(chǎn)泡沫膨脹；第四，應(yīng)對(duì)國(guó)際貨幣體系變化，適度加大人民幣匯率波動(dòng)的彈性。

　　一、經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)平穩(wěn)走勢(shì)，過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)仍然存在

　　1、一致指數(shù)繼續(xù)企穩(wěn)，先行指數(shù)再次上升。今年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、企業(yè)效益繼續(xù)提高、節(jié)能減排出現(xiàn)好的跡象，宏觀調(diào)控成效繼續(xù)顯現(xiàn)。但同時(shí)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中長(zhǎng)期積累的一些突出矛盾和問(wèn)題依然存在，國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境更加復(fù)雜，外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逆轉(zhuǎn)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響在加大。

　　從10月份綜合反映宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的一致指數(shù)走勢(shì)看，10月份當(dāng)月，在組成一致合成指數(shù)的五個(gè)指標(biāo)中，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值和財(cái)政收入三個(gè)指標(biāo)的增速小幅上升，社會(huì)消費(fèi)品零售總額實(shí)際增速和發(fā)電量增速明顯回落。受后兩個(gè)指標(biāo)明顯回落的影響，一致合成指數(shù)走勢(shì)企穩(wěn)。一致指數(shù)在高位企穩(wěn)，大體反映了年初以來(lái)先行指數(shù)回落的變化。

　　雖然目前一致指數(shù)走勢(shì)企穩(wěn)，但描述未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的先行指數(shù)再次出現(xiàn)明顯反彈，10月份當(dāng)月，在組成先行合成指數(shù)的五個(gè)指標(biāo)中，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的產(chǎn)成品資金占用逆轉(zhuǎn)指標(biāo)、鋼產(chǎn)量、商品房新開工面積等三個(gè)指標(biāo)的增速繼續(xù)上升，狹義貨幣M1增速平穩(wěn)上漲，只有沿海港口貨幣吞吐量一個(gè)指標(biāo)下降。先行指標(biāo)的這種走勢(shì)表明，未來(lái)一個(gè)時(shí)期投資仍然處于活躍的態(tài)勢(shì)，宏觀經(jīng)濟(jì)仍然存在由偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱的風(fēng)險(xiǎn)(見圖1)。

　　2、綜合警情指數(shù)處于紅燈區(qū)下沿。10月份反映宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀況的綜合警情指數(shù)一直處于紅燈區(qū)下沿，近幾個(gè)月綜合警情指數(shù)的走勢(shì)基本穩(wěn)定(見圖2、圖3)。

　　在構(gòu)成綜合警情指數(shù)的10個(gè)指標(biāo)中，變化與9月份基本相同。其中，財(cái)政收入、M1、工業(yè)增加值增速和工業(yè)企業(yè)銷售收入等四個(gè)指標(biāo)繼續(xù)處于紅燈區(qū)，并且已經(jīng)持續(xù)了較長(zhǎng)時(shí)間；金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增速、固定資產(chǎn)投資增速、消費(fèi)品零售額增速、發(fā)電量增速和CPI五個(gè)指標(biāo)處于黃燈區(qū)，其中發(fā)電量增速9月份開始由紅燈區(qū)進(jìn)入黃燈區(qū)；在10個(gè)指標(biāo)中，只有進(jìn)出口總額增速處于綠燈區(qū)。

　　綜合警情指數(shù)的這一變化表明：一是財(cái)政收入增長(zhǎng)較快、企業(yè)效益較好的局面繼續(xù)保持，二是貨幣供給偏大、物價(jià)漲幅偏快、固定資產(chǎn)投資增速偏高的問(wèn)題仍然存在；三是進(jìn)出口總額增速回落。如果外部環(huán)境的不利影響加大，出口放緩可能會(huì)使過(guò)剩產(chǎn)能的矛盾進(jìn)一步突出，這將對(duì)工業(yè)生產(chǎn)和投資產(chǎn)生不利影響。

　　3、需要警惕美元貶值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不利影響。近年來(lái)，以美國(guó)經(jīng)濟(jì)為代表的世界經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好創(chuàng)造了比較好的國(guó)際環(huán)境，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)中一個(gè)不容忽視的影響因素。當(dāng)前，在影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的諸多不確定性中，世界經(jīng)濟(jì)的不確定性尤其是美元貶值，將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響。

　　美國(guó)次級(jí)債問(wèn)題導(dǎo)致信用緊縮，以及房地產(chǎn)業(yè)蕭條導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)收縮等影響，美元貶值具有一定的趨勢(shì)性。弱勢(shì)美元(或美元貶值)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響主要體現(xiàn)在四個(gè)方面：一是增加人民幣升值壓力，促進(jìn)國(guó)際熱錢不斷流入，加大了貨幣政策的調(diào)控難度；二是導(dǎo)致以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格上升，增加了中國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)的上漲壓力；三是加大了中歐之間的貿(mào)易摩擦；四是導(dǎo)致以美元儲(chǔ)備為主的中國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)的貶值。其中，前三個(gè)方面對(duì)未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響是值得關(guān)注�！�

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