針對(duì)股市近期的劇烈動(dòng)蕩，著名投行高盛昨天發(fā)表了名為“相信基本面：對(duì)最近市場(chǎng)回調(diào)的看法”的研究報(bào)告。高盛中國(guó)首席策略分析師鄧體順認(rèn)為，在“兩會(huì)”和2006年業(yè)績(jī)公告期間，市場(chǎng)可能保持短期震蕩局面，預(yù)計(jì)H股和A股市場(chǎng)還會(huì)有2.5%和15%的下跌空間。但由于中國(guó)的宏觀和企業(yè)基本面依然強(qiáng)勁，如果市場(chǎng)繼續(xù)下挫，建議投資者積極買(mǎi)入。

　　下半年可能恢復(fù)增長(zhǎng)勢(shì)頭

　　截至3月5日收盤(pán)時(shí)，海外上市的中國(guó)股票(MSCI中國(guó)指數(shù))和A股(滬深300指數(shù))分別由近期高點(diǎn)下挫了21%和9%。此輪大幅下挫與去年5月的市場(chǎng)行情頗為相似，當(dāng)時(shí)，投資者擔(dān)心大宗商品價(jià)格的上升會(huì)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滯漲局面。鄧體順認(rèn)為最近市場(chǎng)的疲軟受到了估值攀升(尤其是A股市場(chǎng))、市場(chǎng)對(duì)宏觀形勢(shì)和政策的不確定性的持續(xù)擔(dān)憂以及獲利回吐、周期性風(fēng)險(xiǎn)偏好下降等技術(shù)因素的綜合影響。與2006年5月時(shí)通貨膨脹導(dǎo)致的回調(diào)相比，市場(chǎng)基本上已經(jīng)普遍認(rèn)為通貨膨脹狀況得到了良好控制，目前似乎更關(guān)注于增長(zhǎng)前景。

　　與此同時(shí)，高盛的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于全球及中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的建設(shè)性看法并沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。他們預(yù)計(jì)，全球經(jīng)濟(jì)可能會(huì)呈現(xiàn)“愉快地放緩”的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2007年的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將由2006年的4.8%下降至2007年的4.2%。再考慮到強(qiáng)勁的公司基本面(穩(wěn)健的每股盈利增長(zhǎng)和資產(chǎn)負(fù)債狀況的增強(qiáng))、人民幣進(jìn)一步升值的空間和由有利的供求關(guān)系導(dǎo)致的流動(dòng)性上行風(fēng)險(xiǎn)，鄧體順的研究團(tuán)隊(duì)仍然從長(zhǎng)期內(nèi)看好中國(guó)股票的投資前景。由此預(yù)測(cè)2007年底H股指數(shù)將達(dá)到12000點(diǎn)，中國(guó)股票將在2007年下半年恢復(fù)其增長(zhǎng)勢(shì)頭。

　　長(zhǎng)線投資出現(xiàn)買(mǎi)入機(jī)會(huì)

　　鄧體順表示，預(yù)計(jì)近期內(nèi)H股和A股市場(chǎng)的預(yù)期市盈率估值下限分別在14倍和20倍的水平。高盛的研究模型顯示，海外上市的中國(guó)股票(H股)和A股的合理預(yù)期市盈率估值可能分別位于16-18倍和18-20倍之間。

　　對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，鄧體順認(rèn)為市場(chǎng)可能在自2006年11月開(kāi)始的上漲行情中超過(guò)了其增長(zhǎng)上限，A股市場(chǎng)的估值可能會(huì)逐漸回調(diào)，2007年預(yù)期市盈率由當(dāng)前的23.5倍回穩(wěn)至20倍左右的水平。如果A股市場(chǎng)的預(yù)期市盈率超過(guò)25倍，從基本面來(lái)看是不合理的。

　　基于這樣的估值下限分析，這意味著基于3月5日的收盤(pán)價(jià)，H股和A股市場(chǎng)分別可能還有2.5%和15%的下跌空間。如果市場(chǎng)在盈利沒(méi)有出現(xiàn)顯著下滑的情況下進(jìn)一步走弱，這將是非常具有吸引力的買(mǎi)入機(jī)會(huì)，對(duì)一些可以加入長(zhǎng)線投資組合的核心股票，投資者可以選擇性地進(jìn)行戰(zhàn)略增持。(程婕）