●加強對詢價對象行為的監(jiān)管，使報價與申購直接掛鉤，合理配置網(wǎng)上網(wǎng)下申購比例，抑制新股申購階段的過度投機性，提高申購公平度

　　　　●要進一步簡化審核程序、提高審核效率，完善公司債券發(fā)行方式。采取措施促進保險公司和商業(yè)銀行自主投資公司債券

　　　　●加強對保薦機構和保薦代表人管理，強化責任意識，加強保薦機構內(nèi)部控制

　　中國證監(jiān)會主席尚福林日前在京表示，要繼續(xù)堅持市場化改革方向不動搖，從四個方面進一步深化發(fā)行監(jiān)管的改革創(chuàng)新。他指出，近年來發(fā)行監(jiān)管體制的改革，體現(xiàn)出總體布局，為推進核準制向注冊制演進打基礎的特征。

　　在4月30日證監(jiān)會第十屆發(fā)審委成立大會上，尚福林要求，未來要繼續(xù)堅持市場化改革方向不動搖，進一步深化發(fā)行監(jiān)管的改革創(chuàng)新：第一，進一步完善保薦制度。加強對保薦機構和保薦代表人的管理，強化責任意識，加強保薦機構的內(nèi)部控制，把保薦機構和保薦代表人的責任落到實處，進而達到對擬上市公司和已上市公司的市場化約束。第二，進一步完善詢價制度。價格的市場化是市場主體行為市場化的決定性因素。要著重加強對詢價對象行為的監(jiān)管，使報價與申購直接掛鉤，合理配置網(wǎng)上網(wǎng)下申購比例，抑制新股申購階段的過度投機性，提高申購公平度。第三，促進優(yōu)化資本市場結構和發(fā)行監(jiān)管改革相互協(xié)調(diào)。繼續(xù)推動境內(nèi)優(yōu)質大型企業(yè)和高成長性中小企業(yè)發(fā)行上市。大力發(fā)展公司債券。要進一步簡化審核程序、提高審核效率，完善公司債券發(fā)行方式，完善債權人保護機制，大力發(fā)展債券基金等機構投資者。要協(xié)調(diào)監(jiān)管，采取措施促進保險公司和商業(yè)銀行自主投資公司債券，逐步實現(xiàn)銀行間債券市場與交易所債券市場的互聯(lián)互通。第四，順應市場要求，增強服務意識，堅持審核理念，堅守審核質量標準，依法行政，不斷提高審核效率。

　　尚福林系統(tǒng)闡述了證券發(fā)行監(jiān)管體制的改革路徑和核心內(nèi)容，深刻論述了發(fā)行監(jiān)管體制的不斷完善，對于直接融資制度建設，推動落實黨中央國務院要求的大力發(fā)展直接融資的重要意義。尚福林指出，我國資本市場總體上還處在繼續(xù)夯實發(fā)展基礎的階段。

　　這要求我們保持清醒頭腦，既要看到我們在各個具體階段取得的成績，堅定繼續(xù)推進資本市場改革發(fā)展的信心，更要看到資本市場改革發(fā)展任務的艱巨性，切實增強使命感和責任感，持之以恒做好各項工作。發(fā)行監(jiān)管工作要堅持市場化取向，既能對投資者合法權益提供保護，又能支持上市公司通過資本市場取得發(fā)展；既能把住準入關，又能兼顧市場效率；既能適應當前的需要，又能適時地進行變革，掌控好進入資本市場的第一道閘門。

　　在總結發(fā)行監(jiān)管體制的改革時，尚福林指出，發(fā)行監(jiān)管體制是直接融資制度的最重要組成部分之一，近幾年來發(fā)行監(jiān)管體制的改革和發(fā)展對深化直接融資制度建設作出了重要貢獻�？傮w看，我國資本市場的發(fā)行監(jiān)管體制改革是由行政管制向市場化約束機制建設方向推進的。

　　我國資本市場是在經(jīng)濟體制轉軌條件下誕生和發(fā)展起來的，發(fā)行監(jiān)管體制從指標管理、政府推薦、行政審批到實施核準制，是我國資本市場發(fā)展的巨大跨越。2003年以來，圍繞核準制的落實和深化，中國證監(jiān)會進行了一系列的制度性建設，同時排解難題，精心組織實施，初步形成符合中國資本市場發(fā)展水平的證券發(fā)行核準制度。

　　首先，推行證券發(fā)行上市保薦制度。作為證券發(fā)行上市市場化約束機制的重要步驟，保薦制度的實施確立了保薦機構及其保薦代表人在發(fā)行上市環(huán)節(jié)的角色和獨特作用，明確了中介機構及其從業(yè)人員的責任。保薦機構及其保薦代表人須以盡責和誠信為出發(fā)點，推薦企業(yè)發(fā)行上市，從源頭上保障擬上市公司的質量基礎，增強市場的安全性。

　　其次，改革發(fā)審委制度。發(fā)審委制度首先是專家審核制度。發(fā)審委員以專業(yè)能力參加工作，以職業(yè)生涯和社會責任意識顯示誠信。發(fā)審委的工作增強了審核工作中執(zhí)行“三公”原則的力度，增強了上市企業(yè)公開資料的公信力。發(fā)審委制度還發(fā)揮了對現(xiàn)行發(fā)行環(huán)節(jié)基礎性機制安排的監(jiān)督和把關作用。如發(fā)審委要審核保薦人等中介機構出具的材料和意見書，審核證監(jiān)會職能部門出具的初審意見。這種制約作用對相關機構的違規(guī)行為和不盡職責有威懾，對發(fā)行監(jiān)管質量和水平的提升有十分積極的意義。

　　第三，改革發(fā)行定價機制。發(fā)行定價機制的市場化改革是發(fā)行體制改革中的重要環(huán)節(jié)，直接影響資本市場資源配置功能的發(fā)揮。過去新股定價方式采用的是設定發(fā)行市盈率上限的行政定價方式。這種方式發(fā)展到一定階段必然不能適應市場的需要。實行市場化定價，需要諸多條件。需要發(fā)行人及其承銷商有研判公司基本面、確定價格的能力，需要投資人有議價的能力等。根據(jù)市場發(fā)展已經(jīng)建立的基礎，證監(jiān)會一方面適時推出詢價制度，另一方面大力發(fā)展機構投資者、著力提高投行水平，努力使詢價制度日趨完善和高效。目前首發(fā)推行詢價制度，采取國際上通行的累積投標方式確定發(fā)行價格，新股定價更趨理性。

　　尚福林說，發(fā)行監(jiān)管體制的改革，體現(xiàn)了如下特征：一是發(fā)揮中介機構的專業(yè)能力，強化市場主體的約束作用。無論是發(fā)審委制度，還是保薦制度，都是發(fā)行監(jiān)管環(huán)節(jié)的專門制度；從保薦意見、審計意見、律師意見，到初審意見和發(fā)審委裁決，是發(fā)行監(jiān)管環(huán)節(jié)的專業(yè)分工把關。通過這些安排，突出了發(fā)行監(jiān)管過程中中介機構的專業(yè)把關作用。二是適時改革，堅持市場化取向，發(fā)揮市場配置資源的基礎性作用。自愿保薦體現(xiàn)了市場對擬上市公司的篩選。詢價制的實施既考慮了新興市場的過度波動特征，也是逐步將定價權歸位于市場主體的探索。三是牢牢把握獨立性。發(fā)審委辦法明確要求委員們要作出獨立、客觀、公正的判斷，不代表其所在的機構，防范利益沖突及各種干擾。其它參與發(fā)行階段的中介機構和個人，也都要依法合規(guī)地發(fā)表獨立意見。獨立性要求是發(fā)行監(jiān)管機制有效運行的重要基礎。四是總體布局，為推進核準制向注冊制演進打基礎。保薦制度、發(fā)審委制度、詢價制度構成目前階段發(fā)行監(jiān)管的基礎制度，這些關鍵制度的實施，將全面提升保薦能力、定價能力、審核能力和各類中介機構執(zhí)業(yè)水平，為進一步提升發(fā)行監(jiān)管工作水平奠定堅實的基礎，從而為IPO和上市公司再融資的審核制度從核準制向注冊制過渡創(chuàng)造條件。

　　他表示，今年是改革開放三十年，資本市場的改革開放是我國社會主義市場經(jīng)濟對內(nèi)改革、對外開放的重要組成部分。從發(fā)行監(jiān)管制度的改革可以看出，黨中央、國務院提出的大力發(fā)展資本市場，提高直接融資比重，提高上市公司質量，促進資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展的要求，正在通過扎扎實實的改革努力，不斷地得以實現(xiàn)。(記者 周翀)