市場斷崖式的暴跌就這樣降臨了！

　　一般地分析，引發(fā)本輪下跌的原因有三：美國次貸危機蔓延、市場融資規(guī)模擴大、緊縮政策升級。但從一個較長的時間段看，持續(xù)的緊縮政策無疑是更具決定性影響的“內(nèi)因”。換言之，股市對緊縮政策的抵抗力或許已經(jīng)到了一個“臨界點”。

　　雖然近期內(nèi)地股市下跌多由美國次貸危機蔓延、周邊股市震蕩引發(fā)，但是，這并沒有直接動搖A股市場的資金充沛性和估值體系。況且，A股估值高于H股一倍以上并非短時期內(nèi)的事情。無論是中資商業(yè)銀行投資美國次級債的直接損失，還是有人預(yù)期的美國經(jīng)濟(jì)增長下滑對中國出口的影響，都有待進(jìn)一步觀察。對股市而言，這些外部因素更多的是作用于投資者的心理。

　　創(chuàng)業(yè)板的推出和市場擴容壓力的陡然增大，短期內(nèi)的確會對A股股價構(gòu)成壓力，但是，從長遠(yuǎn)看，它們不可能改變市場運行的基本趨勢。2007年市場火爆時，這么多大盤股登陸A股市場不是都沒有改變牛市方向嗎？

　　只有緊縮政策能夠徹底改變市場資金面和宏觀經(jīng)濟(jì)基本面。此次股市暴跌，始于最近一次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。不同于過去一年的是，“越緊縮、越上漲”的情況這一次并沒有重演。這意味著，緊縮政策對市場資金面的影響開始產(chǎn)生方向性變化。

　　盡管最近單次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率能鎖定的可貸資金依然有限，約1950億元。但加上2007年的10次上調(diào)，共提高了6個百分點。而在2007年年初，絕大多數(shù)銀行的超額存款準(zhǔn)備金率是低于6%的。這意味著，眾多銀行已不得不收縮營運資金，額外追加準(zhǔn)備金了。

　　而收緊信貸的政策，無疑會削弱銀行的貨幣派生能力，影響貨幣乘數(shù)，從而影響M2增速和流動性。2007年12月末，M2同比增速比前一個月大幅下降1.73個百分點。由此，貨幣數(shù)據(jù)的“利好”正在一定程度上變成股市的“利空”。

　　從近期公布的一些統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看出，緊縮政策對宏觀經(jīng)濟(jì)的累積效應(yīng)已開始“發(fā)酵”。2007年12月末，貸款余額同比增速比前一個月回落0.93個百分點，出口同比增速比前一個月回落1.1個百分點。部分城市房價開始下降，房產(chǎn)中介公司也出現(xiàn)倒閉。

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