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黃光裕被調(diào)查 國美電器面臨資金流轉(zhuǎn)危機(2)

2008年11月26日 09:03 來源:經(jīng)濟參考報 發(fā)表評論

  家電制造商或?qū)⑹站o與國美資金往來

  除了10多家家電制造商24日聲援國美電器外,海爾集團當日還與國美集團簽署了2009年第一筆32億元的訂單,夏普公司也簽訂了價值10億元的液晶電視供銷合同。但記者昨天在采訪中了解到,除了表面上的聲援外,供應商們多心存謹慎。

  “現(xiàn)在簽署訂單象征意義大于實際意義,供應商是否緊張看圣誕節(jié)和元旦在國美的鋪貨就知道了”,一家彩電企業(yè)銷售業(yè)務(wù)的負責人稱,形勢尚未明朗,聲援國美是出于道義,后市如何操作有待進一步觀察,今后將會在與國美的合作中更加謹慎,可能會收緊雙方的資金往來。

  申銀萬國證券分析師認為,黃光裕涉嫌操縱“*ST金泰”股價是否動用了國美電器的資金目前尚無法證實。如果未占用國美電器家電連鎖的資金,那么對家電制造企業(yè)不會產(chǎn)生信用風險,市場不必為此有過多擔心。

  這位分析師稱,對大的家電企業(yè)來說國美基本上都是“現(xiàn)款現(xiàn)貨”,可能部分家電企業(yè)小范圍內(nèi)會發(fā)生國美先提貨再支付票據(jù)的現(xiàn)象,但是這種賬期一般只有幾天,多的有半個月。

  事實上并非如此。國美電器(0493.HK)24日當天發(fā)布的前三季度經(jīng)營業(yè)績報告顯示,“截至9月30日,應付賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)從去年同期的137天下降到123天,這主要是由于公司為改善與供貨商關(guān)系,現(xiàn)金付款比例增加所致”。據(jù)記者所了解的情況,有些供應商的賬期長達6個月之久,而這也正是媒體報道供應商擔心國美而提出暫停供貨和采用現(xiàn)金交易的原因。

  另外多家券商機構(gòu)也以發(fā)布研究報告的形式對此給予了分析。招商證券的研究員表示,國美面臨的最大可能風險包括:銀行提高承兌匯票質(zhì)押比例和供應商擠兌。如果出現(xiàn)上述兩種情況中的任何一種,國美電器都有可能面臨資金鏈斷裂的危險。從報表上看,國美2008年中期的資產(chǎn)負債率為69.83%,如果扣除虛擬的商譽資產(chǎn),國美電器2008年中期期末的資產(chǎn)負債率高達88.84%。

  國美在行業(yè)頂峰期高價收購了大中電器,以及此前的多次大規(guī)模收購行動將帶來資金壓力和管理壓力;國美2010年還面臨46億元的可轉(zhuǎn)債償還壓力。

  光大證券表示,如果事件只涉及黃光裕的個人問題,和國美電器無關(guān),那么可參照的案例是香港上市公司物美商業(yè)——物美董事長出事后,公司的其他經(jīng)營層做了很好的承接,公司業(yè)務(wù)影響不大,很快擺脫危機,但在短期仍然有可能對供應商和消費者信心產(chǎn)生不利影響。如果涉及上市公司的經(jīng)營,那么最嚴重的后果可能是供應商對國美資金鏈喪失信心,發(fā)生供應商集體陸續(xù)停止供貨和討要貨款的行為,國美可能因為資金鏈斷裂而破產(chǎn)。

  國信證券認為,受此傳聞影響,上游供應商已經(jīng)開始擔心國美的付款能力,如果這種擔心不斷得到強化,那么無疑會對國美的正常經(jīng)營造成重大影響。

  國美亟待解決資金流轉(zhuǎn)危機

  黃光?刂频膰离娖(0493.HK)、中關(guān)村科技(000931)以及其兄黃俊欽控股的*ST金泰(600385)24日都已停牌,等待進一步公告,相信水落石出的日子不會太久。盡管各種傳言到目前還沒有得到求證,但黃光裕對國美電器的影響已經(jīng)顯現(xiàn)。

  分析人士認為,在當前家電市場增速放緩的大環(huán)境下,“黃光裕被調(diào)查事件”增加了更多的不確定性。因為不清楚黃光裕被調(diào)查是個人行為還是公司行為,對國美未來的影響目前很難判斷。

  國美是一個“在內(nèi)地近300個大中型城市擁有直營門店達1300多家,年銷售能力達1000億元”的家電零售企業(yè),這在銷售規(guī)模只有6000億元的內(nèi)地家電市場中無疑占有舉足輕重的地位,其對上游制造商的影響也是巨大的。由于受出口下滑和內(nèi)需放緩的影響,家電制造業(yè)對零售渠道的依賴越來越大,誰都不愿看到國美電器因黃光裕而卷入“操縱市場”這一事件中。

  業(yè)內(nèi)人士認為,這一事件最壞的結(jié)果很有可能像2004年創(chuàng)維“黃宏生事件”一樣,國美采取丟車保帥策略,讓黃光裕承擔責任而企業(yè)繼續(xù)發(fā)展。但由此而產(chǎn)生的公司調(diào)整無疑將會影響國美電器的運營效率,就像創(chuàng)維失去創(chuàng)始人黃宏生的直接掌控后,雖未遭受重創(chuàng)但也大傷元氣。

  即便黃光裕和國美電器都能獨善其身,但國美電器為消除市場不利因素的影響,解決市場信用風險造成的資金流轉(zhuǎn)危機,今后很可能會采取比較激進的擴張策略,增加門店規(guī)模,更多地占用供應商資金,提振上市公司業(yè)績。

  國美電器24日發(fā)布的前三季度經(jīng)營業(yè)績報告顯示,截至9月30日,國美前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入364億元人民幣,同比增長20%;經(jīng)營利潤18.7億元;毛利潤和其他收入分別為35.7億元和25.2億元,分別比去年同期上升27.98%和39.40%;在第三季度,國美在位置和人流占優(yōu)勢的地段新開50家門店,使國美在內(nèi)地的總門店數(shù)在9月底時增至847家。

  值得注意的是,其中“其他收入”一項主要來自于供應商的進場費和促銷費用,這一部分收入已經(jīng)超過其經(jīng)營利潤,而且隨著門店規(guī)模的擴張進一步加速增長。家電連鎖的快速擴張將會給制造商帶來兩方面的風險,一是由于門店質(zhì)量下降而引起銷售下滑,二是因門店快速增加而導致進場費、促銷費等銷售成本大幅攀升。

  分析人士認為,這些影響都不會在短期內(nèi)體現(xiàn)出來,因此上游制造企業(yè)有足夠的時間來考慮對策,其中最有可能的是自建渠道對沖過度依賴家電連鎖渠道的影響,同時加大對小城鎮(zhèn)及農(nóng)村市場的營銷。由于外資品牌對家電連鎖依賴的程度較高,因此受影響也最大,而本土家電企業(yè)多數(shù)在一、二級市場之外建立了自己的零售渠道,比如格力電器,美的電器,因此受影響不會很大。(記者:魏宗凱)

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