2024年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議于12月12日在京閉幕。每年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議都是國(guó)內(nèi)外探尋中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策趨勢(shì)的最佳窗口。

　　總體來(lái)看，此次會(huì)議在整體導(dǎo)向上延續(xù)了12月9日政治局會(huì)議的定調(diào)，對(duì)政治局會(huì)議的相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行了細(xì)化、落實(shí)和部署。進(jìn)一步仔細(xì)分析會(huì)議通稿，此次會(huì)議透露出的幾個(gè)“轉(zhuǎn)向”信號(hào)，尤其值得關(guān)注。

　　信號(hào)一：從各自為戰(zhàn)到系統(tǒng)集成，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)集約高效發(fā)展

　　關(guān)于2025年經(jīng)濟(jì)發(fā)展總基調(diào)的表述“要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)，守正創(chuàng)新、先立后破，系統(tǒng)集成、協(xié)同配合”中，“守正創(chuàng)新”“系統(tǒng)集成”“協(xié)同配合”為新增內(nèi)容。在之前歷年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議通稿關(guān)于主基調(diào)的表述中，從未同時(shí)出現(xiàn)過(guò)這三個(gè)詞組。(2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議曾在明確提出“六個(gè)統(tǒng)籌”的要求時(shí)，強(qiáng)調(diào)了“要堅(jiān)持系統(tǒng)觀念、守正創(chuàng)新”)。

　　針對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，在經(jīng)濟(jì)工作的規(guī)劃與推進(jìn)過(guò)程中，“守正創(chuàng)新”“系統(tǒng)集成”“協(xié)同配合”這三個(gè)詞有著極為關(guān)鍵的現(xiàn)實(shí)意義。

　　守正創(chuàng)新，解決的是“膽子大”和“步子穩(wěn)”之間的辯證統(tǒng)一問(wèn)題。所謂“守正”，強(qiáng)調(diào)的是在進(jìn)行“破”與“立”的改革取舍時(shí)，應(yīng)以堅(jiān)持中國(guó)特色社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正確政治方向與原則為“正”；“創(chuàng)新”則側(cè)重于憑借創(chuàng)新思維與舉措，于技術(shù)革新、制度優(yōu)化、管理提升等維度謀求突破，為經(jīng)濟(jì)注入新活力與競(jìng)爭(zhēng)力，保障其穩(wěn)定且可持續(xù)前行。守正與創(chuàng)新相融合，意味著在創(chuàng)新過(guò)程中保持理性與審慎，循序漸進(jìn)，穩(wěn)扎穩(wěn)打，既不能因害怕風(fēng)險(xiǎn)而畏首畏尾，更不能為了追求短期的快速突破而忽視了長(zhǎng)期發(fā)展的根基，一哄而上導(dǎo)致資源浪費(fèi)、市場(chǎng)混亂。

　　系統(tǒng)集成，著眼于經(jīng)濟(jì)體系的整體性、關(guān)聯(lián)性和系統(tǒng)性，意味著財(cái)政、貨幣、就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域、科技和環(huán)保等各類(lèi)經(jīng)濟(jì)和非經(jīng)濟(jì)政策必須進(jìn)一步有機(jī)融合，政策協(xié)同發(fā)力，規(guī)避相互掣肘。同時(shí)，打破部門(mén)與區(qū)域界限，達(dá)成資源在全社會(huì)的優(yōu)化配置，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)集約高效發(fā)展。

　　協(xié)同配合，旨在為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)雜綜合問(wèn)題提供施策原則。這類(lèi)問(wèn)題往往涉及多領(lǐng)域多層面，需政府部門(mén)、企業(yè)、機(jī)構(gòu)等多元主體攜手合作、聯(lián)動(dòng)協(xié)同，從而實(shí)現(xiàn)削減內(nèi)耗、共享信息、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提升工作效率與決策科學(xué)性，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)工作的主動(dòng)性與靈活性，全方位為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展筑牢根基、開(kāi)辟新徑。

　　信號(hào)二：從“穩(wěn)健”到“擴(kuò)張”，宏觀政策目標(biāo)和思路發(fā)生重大轉(zhuǎn)變

　　今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，貨幣和財(cái)政政策的首次“雙擴(kuò)張”組合無(wú)疑是各方關(guān)注的最大亮點(diǎn)之一。

　　貨幣政策方面，時(shí)隔14年，再度定調(diào)“適度寬松”，向市場(chǎng)傳遞出非常積極信號(hào)，是對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行準(zhǔn)確判斷的基礎(chǔ)上做出的正確決策部署。從明年施策重點(diǎn)來(lái)看，貨幣政策將采取更大力度的降息降準(zhǔn)措施、加大公開(kāi)市場(chǎng)操作等舉措。同時(shí)，寬松的貨幣政策還需要進(jìn)一步完善政策框架，并運(yùn)用各類(lèi)貨幣政策促進(jìn)價(jià)格目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

　　此外，加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策的配合在2025年也顯得尤為關(guān)鍵，貨幣政策的保駕護(hù)航，能夠?yàn)樨?cái)政政策實(shí)施創(chuàng)造更為有利的金融貨幣環(huán)境。對(duì)此，應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化完善各類(lèi)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，提高服務(wù)特定目標(biāo)的精準(zhǔn)度，防止低成本資金套利空轉(zhuǎn)。

　　財(cái)政政策的轉(zhuǎn)向則更為亮眼。今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議公報(bào)明確提出了“提高財(cái)政赤字率”，這是歷年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議沒(méi)有過(guò)的，之前都是類(lèi)似“保持必要的財(cái)政支出強(qiáng)度”這樣的表述。

　　這一轉(zhuǎn)向，是針對(duì)當(dāng)前及未來(lái)一段時(shí)間我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的內(nèi)外壓力做出的科學(xué)研判，是跳出過(guò)去“頭疼醫(yī)頭”“腳痛醫(yī)腳”的短期失策思維，站在更長(zhǎng)的周期來(lái)進(jìn)行宏觀布局。

　　目前來(lái)看，提高官方的赤字率可能是效用最大化的。一方面，增加財(cái)政支出，能夠通過(guò)擴(kuò)大政府投資、發(fā)放消費(fèi)補(bǔ)貼等方式，直接提振總需求，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。更重要的是，財(cái)政赤字率的提高向市場(chǎng)傳遞了政府積極作為、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的強(qiáng)烈信號(hào)。這有助于穩(wěn)定企業(yè)和居民對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的預(yù)期，增強(qiáng)市場(chǎng)信心，鼓勵(lì)企業(yè)增加投資、擴(kuò)大生產(chǎn)，引導(dǎo)居民增加消費(fèi)，從而形成促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的合力。

　　目前，我國(guó)財(cái)政政策工具儲(chǔ)備依然充足，包括提升中央赤字率、提高超長(zhǎng)期特別國(guó)債及地方政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模等。此外，將加大對(duì)民生、教育、醫(yī)療、環(huán)保等領(lǐng)域的投入，提高財(cái)政支出的效率和效果。通過(guò)財(cái)政貼息和補(bǔ)貼政策，支持重點(diǎn)行業(yè)和企業(yè)的發(fā)展，特別是科技創(chuàng)新和新興產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)等。

　　信號(hào)三：從“結(jié)構(gòu)性改革”到整治“內(nèi)卷”，供給側(cè)改革有了新思路

　　供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這一命題，在2020年12月11日召開(kāi)的中央政治局會(huì)議中，與“需求側(cè)改革”的概念同時(shí)首次提出。今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中，并沒(méi)有再次出現(xiàn)“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”的表述，取而代之的表述是“綜合整治‘內(nèi)卷式’競(jìng)爭(zhēng)，規(guī)范地方政府和企業(yè)行為”。

　　從 “結(jié)構(gòu)性改革” 轉(zhuǎn)向整治 “內(nèi)卷”，供給側(cè)改革思路有了諸多變化。關(guān)注重點(diǎn)上，由宏觀結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為微觀主體行為與市場(chǎng)生態(tài)；政策導(dǎo)向方面，從鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)變?yōu)檎芜^(guò)度惡性競(jìng)爭(zhēng)，且更注重公平與效率平衡；改革路徑層面，從外部資源整合走向內(nèi)部挖潛增效，從短期調(diào)整邁向長(zhǎng)期優(yōu)化，以此推動(dòng)經(jīng)濟(jì)更健康、可持續(xù)地發(fā)展并構(gòu)建良好市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

　　其實(shí)，所謂“內(nèi)卷”，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，意味著沒(méi)有企業(yè)能提出新的盈利模式或新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，結(jié)果就是所有人都在存量市場(chǎng)中博弈，通過(guò)降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，最終損害的是利潤(rùn)。短期內(nèi)，消費(fèi)者似乎從中獲益，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，廠商所提供的產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量將會(huì)下降，最終導(dǎo)致市場(chǎng)進(jìn)入一種不良的均衡狀態(tài)。

　　解決這一問(wèn)題，根本的方法是將存量轉(zhuǎn)化為增量，通過(guò)科技創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、模式創(chuàng)新等手段擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，走差異化競(jìng)爭(zhēng)路線，從而創(chuàng)造出更多的增量，這正是中央所提倡的培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。對(duì)此，今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已有部署，“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”被列為明年重要任務(wù)之一。

　　那么，問(wèn)題來(lái)了：創(chuàng)新為何難以實(shí)現(xiàn)？

　　其中最主要的原因還是老問(wèn)題：企業(yè)家和市場(chǎng)信心不足，特別是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)。而解決企業(yè)“信心”問(wèn)題，其實(shí)邏輯很清晰：企業(yè)家真正需要的不僅僅是政策、資金、項(xiàng)目等“硬支持”，更重要的是“軟支持”，包括公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、法治化的營(yíng)商環(huán)境、穩(wěn)定的政策預(yù)期、清晰的政策導(dǎo)向以及明確界定的政府與市場(chǎng)關(guān)系。未來(lái)，需要在法治、制度和政策方面，多給企業(yè)家一些保障和安全感，通過(guò)扎實(shí)地穩(wěn)定營(yíng)商環(huán)境，讓企業(yè)心無(wú)旁騖去做創(chuàng)新。

　　信號(hào)四：從“頭疼醫(yī)頭”到“長(zhǎng)短兼顧”，資本市場(chǎng)改革向“健康牛”目標(biāo)更進(jìn)一步

　　今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議關(guān)于資本市場(chǎng)的提法主要有“穩(wěn)住樓市股市”“深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革”。

　　“穩(wěn)住”和“深化綜合改革”同時(shí)提出，不僅再次確認(rèn)黨中央對(duì)于資本市場(chǎng)的重視已經(jīng)上升到了國(guó)家經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的角度，并且體現(xiàn)了短期求穩(wěn)、長(zhǎng)期求質(zhì)優(yōu)的可持續(xù)發(fā)展理念。

　　2024年1月22日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，是決策層首次提出“投融資動(dòng)態(tài)平衡”。《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革 推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》再次提出“健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能”，是對(duì)投融資動(dòng)態(tài)平衡理念的進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)與深化。如今再次提出，并且與“深化綜合改革”結(jié)合起來(lái)，代表著中央力圖告別過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間我國(guó)資本市場(chǎng)存在的“政策市”的痼疾。

　　“深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革”，意味著我國(guó)資本市場(chǎng)要完成從融資市場(chǎng)向投資、融資均衡發(fā)展市場(chǎng)的轉(zhuǎn)變。為了實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)住股市”和“深化投融資綜合改革”的目標(biāo)，未來(lái)政策應(yīng)從以下幾個(gè)方面重點(diǎn)發(fā)力：

　　短期看，保持支持政策的穩(wěn)定性、連續(xù)性。一方面，宏觀政策需要進(jìn)一步用實(shí)、用好結(jié)構(gòu)性政策工具(如證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利以及股票回購(gòu)、增持專(zhuān)項(xiàng)再貸款)，保持流動(dòng)性合理充裕。另一方面，在股市出現(xiàn)異常波動(dòng)的非常時(shí)期，可采取推出平準(zhǔn)基金、暫停或取消征收印花稅等非常規(guī)手段，穩(wěn)步釋放政策利好以推動(dòng)投資者信心恢復(fù)。同時(shí)，落地實(shí)施今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的“探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能，創(chuàng)新金融工具，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定”，比如可以由央行通過(guò)創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣的方式，設(shè)立一定規(guī)模的“金融穩(wěn)定基金”，確保貨幣投放精準(zhǔn)到達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　長(zhǎng)遠(yuǎn)看，還是應(yīng)該依靠改革增強(qiáng)資本市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定性。一方面，要加強(qiáng)制度建設(shè)，調(diào)整優(yōu)化發(fā)行制度、交易制度、并購(gòu)重組制度和退市制度等，真正將資本市場(chǎng)的痛點(diǎn)和堵點(diǎn)打通，使資本市場(chǎng)真正符合市場(chǎng)化、法治化和國(guó)際化的定位和布局。二是提升上市公司質(zhì)量。目前A股出現(xiàn)的上市公司股價(jià)提升，主要還是因?yàn)橐幌盗性隽空邔?dǎo)致投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好改變從而影響了估值部分的提升。但若想真正讓資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)牛、健康牛，最重要的還是包含上市公司質(zhì)量、盈利水平、創(chuàng)新水平和公司治理等指標(biāo)在內(nèi)的上市公司這一市場(chǎng)“基本面”狀況的大幅度提升。

　　隨著政策方向的落地，2025經(jīng)濟(jì)工作的主線越來(lái)越明晰。相較于超常規(guī)的行動(dòng)計(jì)劃，未來(lái)高質(zhì)量的切實(shí)行動(dòng)或許更為關(guān)鍵。

　　2025年，在黨中央的堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，在政府、企業(yè)以及每一個(gè)你我信念與行動(dòng)的匯聚下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)定將平穩(wěn)破浪前行，邁上“守”有方略、“攻”有方向的高質(zhì)量發(fā)展新高度。

　　作者：田軒 清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)