今年隨著A股行情整體上揚，汽車類股票表現(xiàn)尤為出色。新年以來A股汽車板塊指數(shù)遠遠超越大盤同期漲幅，汽車板塊上升為新年資本市場最受關注板塊之一。

　　招商證券與本報汽車研究院共同研究認為，汽車產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的出臺、1月份汽車市場的“開門紅”以及新能源補貼政策等，是推動汽車股大幅上漲的主要因素。

　　隨著上述利好因素逐步釋放，加上目前國內(nèi)A股汽車股估值趨于合理，短期應注意回避回調(diào)風險。未來汽車股整體走勢，大部分將取決于今年汽車市場整體走勢，業(yè)內(nèi)人士分析，乘用車領域較多投資機會。

　　現(xiàn)象：汽車股漲幅跑贏大盤

　　據(jù)招商證券統(tǒng)計，2009年1月5日至2月25日，上證綜合指數(shù)上漲22%，汽車板塊指數(shù)上漲59%，汽車板塊指數(shù)領先大盤多達37%，遠超大盤同期漲幅。受此影響，新年以來，汽車制造行業(yè)一直位居分析師關注度排行榜前列，目前已升至第3位。

　　重點個股方面，一汽轎車漲52%，一汽富維漲122%，上海汽車漲66%.

　　利好因素：汽車振興規(guī)劃新政推動上漲

　　新年以來汽車股領跑大盤，是由多種因素推動。其中最主要的就是國家出臺的《汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃》。作為2009年國務院為促消費、擴內(nèi)需而出臺的最早兩大產(chǎn)業(yè)規(guī)劃之一，改變了市場對2009年汽車銷量相對悲觀的預期。

　　《振興計劃》提出將1.6L及以下排量乘用車購置稅由10%調(diào)至5%，并安排50億元對農(nóng)民換購輕型載貨車及購1.3L以下排量微型客車給予一次性財政補貼。據(jù)招商證券測算，輕型車購置成本將降10%左右，政策提高了市場對2009年小排量乘用車、輕卡和輕客銷量預期，導致相關公司股價漲幅較大。

　　1月20日政府下調(diào)排量乘用車購置稅以來，對國內(nèi)汽車銷量提振作用極大。2009年1月，中國汽車銷量73.6萬輛，同比下降14.4%，但環(huán)比有所增長。另外，這一銷量使得1月中國汽車月度銷量首次超過美國成為全球最大汽車消費市場，提高了對汽車行業(yè)的發(fā)展信心。

　　此外，政府迅速出臺了財政補貼新能源汽車的具體措施，并開始在國內(nèi)13個城市試點推廣，推動新能源汽車的股票上漲幅度較大，如安凱客車、中通客車、江蘇國泰、科立遠等。

　　最后，利好因素還包括鋼材和塑料等原材料價格回落。其大幅下降，有利于汽車行業(yè)降低成本，有利于汽車股盈利能力的復蘇。

　　利空因素：多數(shù)上市公司業(yè)績預虧

　　值得關注的是，影響汽車股整體走勢的利空因素目前未被市場充分認知。由于主要汽車類上市公司1月均發(fā)布了業(yè)績預減公告，市場對此已有一定預期。1月份，上海汽車、一汽夏利、長安汽車、海馬股份均公告預計08年凈利潤同比下降50%以上，僅有一汽轎車例外，預計公司2008年凈利潤同比增長90%-120%.

　　此外，1月份汽車銷量迎來“開門紅”，但有觀點認為，這是一系列偶然因素共同作用的結果，包括春節(jié)前集中消費、企業(yè)產(chǎn)量減少以及減免購置稅帶來的爆發(fā)等。目前這輪行情能否持續(xù)仍待觀察。

　　由此可以看出，盡管振興規(guī)劃帶動汽車行業(yè)基本面有所改善，但基于車市整體走勢的不穩(wěn)定，汽車股基本面仍未到根本改善的地步。

　　最后，汽車股經(jīng)過連續(xù)3個月上漲，利好因素已經(jīng)充分釋放，并且目前A股汽車股估值普遍高于國外和香港汽車類上市公司，因此短期應注意回調(diào)風險。

　　操作建議

　　1

　　乘用車投資

　　機會大于商用車

　　我們相對看好乘用車領域投資機會，1月乘用車銷量61.9萬輛，環(huán)比增長4.5%，好于市場預期。短期內(nèi)自主品牌汽車受益于《汽車振興計劃》，市場份額將有所上升。

　　另外，由于1.6L以下排量車型購置稅減半，合資品牌將迅速加大在該領域產(chǎn)品投放和營銷力度，由此壓縮自主品牌生存空間。我們判斷資產(chǎn)質(zhì)量良好、市場競爭力較強乘用車龍頭企業(yè)將在日趨激勵的市場競爭中脫穎而出，如一汽轎車和上海汽車，而一些產(chǎn)品定位于低端乘用車領域、盈利能力較弱乘用車企業(yè)將面臨巨大的市場競爭壓力。

　　商用車目前整體情況不樂觀。我們認為重卡行業(yè)言復蘇相對過早，二季度國家4萬億的投資拉動作用雖然短期能帶動部分重卡銷量，但仍然難改其明顯的周期性特征。

　　2

　　新能源應回避

　　無業(yè)績支撐風險

　　近期新能源汽車概念股漲幅較大。我們認為，3-5年之內(nèi)，混合動力將是企業(yè)競爭主戰(zhàn)場，但國內(nèi)新能源汽車市場獲得較大發(fā)展仍需時間，主要原因在于國內(nèi)汽車公司缺乏足夠成熟的量產(chǎn)化產(chǎn)品。在電池應用技術上，鎳氫電池量產(chǎn)技術相對成熟，將是近兩年混合動力汽車主要儲能裝置，而鋰離子動力電池目前仍然以研究發(fā)展為主，投入量產(chǎn)需要時間。

　　對于新能源汽車概念類公司，我們建議短期需要適當回避無業(yè)績支撐的風險，長期關注公司相關業(yè)務的發(fā)展進度。

　　(黃習偉 汪劉勝)