23 日央行發(fā)布的《中國人民銀行 銀監(jiān)會證監(jiān)會 保監(jiān)會關(guān)于進(jìn)一步做好金融服務(wù)支持重點產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興和抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過剩的指導(dǎo)意見》中提出：支持汽車金融公司發(fā)行金融債券。 完善汽車消費信貸制度和業(yè)務(wù)流程，實現(xiàn)資信調(diào)查、信貸辦理、車輛抵押、貸款擔(dān)保、違約處置的汽車消費信貸全過程法制化、規(guī)范化。 支持和促進(jìn)符合條件的國內(nèi)骨干汽車生產(chǎn)企業(yè)和新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)建立汽車金融公司。 積極開展汽車融資性租賃、購車儲蓄等業(yè)務(wù)，促進(jìn)汽車消費信貸模式的多元化。

　　投資要點：

　　我們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的大前提下，汽車信貸規(guī)模在未來快速增長是較具確定性的。 隨著我國的政策的放開以及主要消費群體的年輕化，主機(jī)廠的汽車金融業(yè)務(wù)在未來幾年不但可以提高整車銷量，也會逐漸成為其業(yè)績的新增長點。

　　未來幾年將成為汽車金融的快速發(fā)展期。 09 年我國汽車信貸比例樂觀估計在10-15%左右，這不但低于歐美日[綜述 圖片 論壇]，也大幅低于其他金磚四國(俄羅斯為40-50%，印度、巴西在70%以上)，隨著汽車主要消費群體的年輕化，提前消費的觀念正逐步被接受，多項調(diào)查都顯示，有貸款購車意愿的消費者超過50%，如果利率合理，貸款購車比例將明顯增加，未來幾年將成為汽車金融的快速發(fā)展期。

　　受融資渠道限制，我國汽車金融公司發(fā)展緩慢。 我國汽車信貸始于1995年，當(dāng)時主要由銀行經(jīng)營，03 年汽車信貸余額占汽車銷售產(chǎn)值比重一度達(dá)到22%，但隨這車價下降，加之我國信用體系不完善，壞賬率大幅上升，04 年監(jiān)管部門緊急叫停了汽車信貸業(yè)務(wù)，之后由于利率偏高，手續(xù)復(fù)雜，汽車信貸占比一路下滑，08 年僅為8%。 04 年專業(yè)的汽車金融公司進(jìn)入汽車信貸領(lǐng)域，但受國家法規(guī)限制，融資渠道單一，主要為銀行貸款，成本高，汽車金融公司發(fā)展緩慢，08 年汽車消費信貸余額1583 億元中，其中僅有318 億元來源于汽車金融公司，僅占20%。

　　允許發(fā)行金融債券為汽車金融公司的發(fā)展掃清了最主要的障礙。 我國目前貸款購車比例較低，這一方面是受收入水平及傳統(tǒng)消費習(xí)慣影響，但我們認(rèn)為更重要的原因是因為融資成本高導(dǎo)致車貸利率過高，汽車貸款的終端利率實際上在10%左右甚至更高。 今年8 月，人民銀行聯(lián)合銀監(jiān)會發(fā)布公告，允許符合條件的汽車金融公司發(fā)行金融債券，可以有效降低其融資成本，為汽車金融公司的發(fā)展掃清了最主要的障礙。

　　與目前的放貸主體商業(yè)銀行相比，汽車金融公司的優(yōu)勢明顯。 由于風(fēng)險不易控制，壞賬率高，目前商業(yè)銀行開展車貸業(yè)務(wù)的積極性并不高，與之相比，主機(jī)廠的汽車金融公司有專門風(fēng)險監(jiān)控系統(tǒng)，風(fēng)控能力明顯強于靠傳統(tǒng)風(fēng)控方式的商業(yè)銀行，目前我國汽車金融公司大于 30 天的平均逾期率僅為0.7%。