客觀、全面和辯證地看待創(chuàng)業(yè)板市場(2)

　　不妨先讓我們看看下面的數(shù)據(jù)。

　　截至2010年10月14日，我國創(chuàng)業(yè)板市場共有127家上市公司，共募集資金凈額為927.11億元，平均發(fā)行市盈率為66.11倍，平均募集資金約為7.29億元。按當(dāng)日收盤價計算，平均市盈率為64.6倍。對此，如果我們用歷史的眼光來觀察問題時會發(fā)現(xiàn)，在我國資本市場中也曾經(jīng)出現(xiàn)過高市盈率問題。例如，中小板市場曾在2007年7月至2008年2月期間月度平均市盈率最高達(dá)到75倍�？梢�，出現(xiàn)類似高市盈率問題，也并非十分可怕。事實(shí)上，通過完善制度建設(shè)等方式來逐步解決這些問題只是時間問題。例如，證監(jiān)會在國慶節(jié)后發(fā)布了《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》，這將有助于解決創(chuàng)業(yè)板市場中出現(xiàn)的“三高現(xiàn)象”。

　　另據(jù)創(chuàng)業(yè)板上市公司公布的部分財務(wù)數(shù)據(jù)分析，一是2008年上半年至2010年上半年，創(chuàng)業(yè)板公司半年度凈利潤復(fù)合增長率為16.64%，遠(yuǎn)高于深市主板和中小企業(yè)板相應(yīng)的增長率4.64%和5.52%，表明其業(yè)績增長具有可持續(xù)性；二是2010年上半年91.24%的利潤總額來源于主營業(yè)務(wù)，表明創(chuàng)業(yè)板上市公司更專注主營業(yè)務(wù)，收益來源也相對穩(wěn)定；三是創(chuàng)業(yè)板上市公司2010年上半年平均毛利率為35.94%，高于主板和中小企業(yè)板平均毛利率近一倍，顯示出其較強(qiáng)的盈利能力。這從一個側(cè)面證實(shí)，目前創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長性并非市場預(yù)期的那么弱。對此，千萬不要“先入為見”，更不要“只見樹木，不見森林”。

　　還有，市場對部分高管的辭職套現(xiàn)問題也較為敏感。這種擔(dān)憂來自于市場認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板上市公司的高估值，必然會導(dǎo)致高管的高位套現(xiàn)行為。但是，具體問題也要具體分析。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2010年10月15日，首批上市的28家公司共計有高管444人，其中171人持有股份共計10.55億股。其中，171位持有股份的高管中，83人承諾其股份自上市之日起鎖定三年，即2012年10月30日到期解除限售，所持股份共計7.52億股，占比71%；有2人承諾所持股份鎖定到2010年12月31日，股份為455萬股；86人持有的2.98億股中的25%即7449萬股在2010年10月30日到期可解除限售。其實(shí)，高管辭職的原因可能會有很多，但并不一定是為了套現(xiàn)。

　　此外，創(chuàng)業(yè)板的門檻問題也是一個倍受市場評議的熱門話題�？陀^而言，國外一些創(chuàng)業(yè)板由于上市門檻太低，導(dǎo)致大量垃圾公司涌入市場，最終導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)不成功。確實(shí)，目前創(chuàng)業(yè)板門檻比國外高些，但上市門檻較高，說明了中國創(chuàng)業(yè)板市場的上市資源很豐富。應(yīng)該說，目前創(chuàng)業(yè)板的門檻還是比較適中、比較恰當(dāng)?shù)摹＿@是我們借鑒國外經(jīng)驗教訓(xùn)與結(jié)合中國特點(diǎn)而設(shè)計的成果。當(dāng)然，門檻也并非一成不變的。也許，創(chuàng)業(yè)板的推出和發(fā)展過程中還會存在其他一些問題，但猶如中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展邏輯一樣，發(fā)展是硬道理，創(chuàng)業(yè)板也需要用發(fā)展的辦法去解決好前進(jìn)中出現(xiàn)的問題，以此更好地保證和促進(jìn)未來創(chuàng)業(yè)板的健康發(fā)展。創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展需要時間。

　　今年是中國證券市場建立和發(fā)展20周年。與當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展相比，20年前中國證券市場所面臨的壓力、曲解不知要比現(xiàn)在大多少倍，如今回望這段歷史，我們才會深切地感受到當(dāng)初認(rèn)識的偏狹與稚嫩。對創(chuàng)業(yè)板的看法也會如此。

　　其實(shí)，創(chuàng)業(yè)板推出和發(fā)展的目的就是要鼓勵創(chuàng)新，但創(chuàng)新有時是需要付出成長的代價。因此，我們要客觀、全面和辯證地看待創(chuàng)業(yè)板發(fā)展過程中出現(xiàn)的新問題、新現(xiàn)象，不能只看局部不看全局，更不能“攻其一點(diǎn)不及其余”。例如，我們不能只看到企業(yè)家的紙面富貴，更要看到企業(yè)家艱苦創(chuàng)業(yè)的過程，以及對行業(yè)發(fā)展乃至對國家的影響。因為，創(chuàng)業(yè)板的推出和發(fā)展，將有助于我國新興產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)新企業(yè)的成長。納斯達(dá)克市場的耀眼光環(huán)，曾讓更多的國人期待從中國的創(chuàng)業(yè)板市場中也能走出微軟、蘋果、谷歌等一大批具有競爭力的創(chuàng)新型企業(yè)。只要未來能從中國創(chuàng)業(yè)板市場中走出對推動人類進(jìn)步而作出貢獻(xiàn)的偉大企業(yè)，現(xiàn)在我們就能以更寬容、更平和的心態(tài)去容忍財富、寬視不足，去理性地看待前進(jìn)中出現(xiàn)的問題，一起共同建設(shè)好這個市場。

　　創(chuàng)業(yè)板需要發(fā)展，創(chuàng)新是靈魂。盡管創(chuàng)業(yè)板制度建設(shè)比主板市場前進(jìn)了一步，但推進(jìn)制度創(chuàng)新仍有著很大空間。比如說，推進(jìn)退市制度建設(shè)，就是要建立優(yōu)勝劣汰機(jī)制，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，完善創(chuàng)業(yè)板制度建設(shè)。還有，適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板上市公司比較小、比較新的特點(diǎn)，應(yīng)當(dāng)研究推出小額、快速、市場化、便捷的再融資制度。

　　如果我們用發(fā)展的眼光，來客觀和辯證地觀察問題，就可以避免歷史的偏狹。其實(shí)，創(chuàng)業(yè)板對中國經(jīng)濟(jì)的作用之大，也許10年后才能看清楚，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展對加快中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、提升國家競爭力意義重大。

　　回首一年來創(chuàng)業(yè)板的推出和發(fā)展，可以說，創(chuàng)業(yè)板推出以來所取得的成績是主要的，出現(xiàn)的問題也是可以克服的。當(dāng)我們站在新經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)方的制高點(diǎn)上去展望一個欣欣向榮的創(chuàng)業(yè)板市場，我們恰恰感到了使命和責(zé)任之重大，一個充滿活力富于創(chuàng)新精神與中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模相匹配的高成長的創(chuàng)業(yè)板市場必將最終建成。(本報評論員)