稀有金屬景氣度將持續(xù)上升

　　國(guó)內(nèi)存款準(zhǔn)備金率上調(diào)會(huì)凍結(jié)一部分流動(dòng)資金，信貸投放也受到影響。由于是回收流動(dòng)性的臨時(shí)性措施，本次存款準(zhǔn)備金調(diào)整對(duì)金屬影響不大。并且此次準(zhǔn)備金率上調(diào)已是第四次調(diào)節(jié)，銀行存款準(zhǔn)備金已經(jīng)接近歷史高點(diǎn)，繼續(xù)上調(diào)空間已經(jīng)不大。左右基本金屬市場(chǎng)的仍然是各國(guó)量化寬松預(yù)期以及由此引發(fā)的貨幣貶值。

　　基本金屬價(jià)格在弱勢(shì)美元與寬松流動(dòng)性的推動(dòng)下上漲。供需層面上，進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示中國(guó)需求仍然良好；歐美經(jīng)濟(jì)增速放緩，但二次探底的可能性不大。而金融屬性方面，寬松貨幣政策有利于激發(fā)市場(chǎng)對(duì)于金屬的投資需求。

　　全球金屬需求仍處于緩慢溫和復(fù)蘇狀態(tài)。9月以來(lái)的基本金屬?gòu)?qiáng)勢(shì)行情主要由各國(guó)央行量化寬松預(yù)期以及由此引發(fā)的全球貨幣體系貶值預(yù)期推動(dòng)，貨幣因素發(fā)揮了重要作用。相關(guān)個(gè)股在短期大幅上漲后，存在整固需求，而貨幣因素是否發(fā)生變化將決定基本金屬未來(lái)走向。我們認(rèn)為在各國(guó)量化寬松勢(shì)頭減弱之前，流動(dòng)性對(duì)金屬價(jià)格的推升力量猶存，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要在于各國(guó)量化寬松規(guī)模低于預(yù)期以及由此引發(fā)的美元反彈。對(duì)估值已經(jīng)透支的品種應(yīng)注意規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而基本面具備較好支撐的品種可以在調(diào)整后持續(xù)關(guān)注。

　　有色行業(yè)“十二五”期間發(fā)展的中心任務(wù)是“結(jié)構(gòu)調(diào)整”。其中，大金屬品種側(cè)重產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)能布局結(jié)構(gòu)調(diào)整；小金屬品種，特別是我國(guó)具有儲(chǔ)量?jī)?yōu)勢(shì)的品種，則將進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)資源的有序開(kāi)發(fā)與節(jié)約使用。

　　稀有金屬景氣度持續(xù)。由于市場(chǎng)上國(guó)家將對(duì)錫、鉬行業(yè)進(jìn)行供應(yīng)面控制的預(yù)期，近期相關(guān)個(gè)股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。稀土行業(yè)相關(guān)政策即將出臺(tái)，可繼續(xù)關(guān)注稀土產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)投資機(jī)會(huì)。

　　新材料個(gè)股持續(xù)分化，估值過(guò)高的個(gè)股如博云新材出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整。我們認(rèn)為可以持續(xù)關(guān)注下游介入程度較深，成長(zhǎng)空間大的相關(guān)品種。

　　黃金價(jià)格繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，創(chuàng)出新高，帶動(dòng)黃金股繼續(xù)上行。在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性仍存的情況下，各國(guó)對(duì)寬松貨幣政策的依賴不會(huì)改變，硬通貨優(yōu)于信用貨幣的吸引力將在長(zhǎng)期得以體現(xiàn)。近期黃金股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，短期大幅上漲后，相關(guān)個(gè)股存在調(diào)整要求。銀/金比價(jià)低于歷史平均水平，銀價(jià)有望補(bǔ)漲。 □東吳證券 黃海方 袁理