新股發(fā)行改革未能遏制投機(jī) 不妨出臺(tái)新限制措施

　　據(jù)《上海證券報(bào)》報(bào)道，《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》已于近日結(jié)束征求意見，從11月1日起，修訂后的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》將正式實(shí)施，包括“搖號(hào)制度”、“擴(kuò)大詢價(jià)對(duì)象范圍”等具體舉措屆時(shí)也將一并實(shí)行。

　　新股發(fā)行第二階段改革主要針對(duì)新股發(fā)行價(jià)格過(guò)高以及由此帶來(lái)的過(guò)度投機(jī)現(xiàn)象。盡管IPO新政合理設(shè)定了每筆網(wǎng)下配售的配售量以及搖號(hào)制度等，能夠從一定程度上削弱新股發(fā)行價(jià)格過(guò)高的問(wèn)題，但不能消除新股上市之后的過(guò)度投機(jī)問(wèn)題。當(dāng)新股發(fā)行的原始股作為一種資源，尤其是一種需要搖號(hào)才能獲得的資源時(shí)，機(jī)構(gòu)往往是先確保拿到籌碼再說(shuō)，一旦報(bào)價(jià)低了，連入圍搖號(hào)的資格都喪失了，所以指望機(jī)構(gòu)報(bào)出理性的價(jià)格實(shí)在有點(diǎn)勉為其難。

　　解決新股泡沫、新股上市遭遇爆炒、新股認(rèn)購(gòu)倍數(shù)過(guò)高、新股發(fā)行帶來(lái)的增量限售股等問(wèn)題是新股發(fā)行改革的初衷，筆者以為，只有從源頭上改革當(dāng)前新股發(fā)行的承銷方式，出臺(tái)新的限制炒新措施，才能真正解決這些問(wèn)題。

　　在當(dāng)前發(fā)行體制下，承銷商不承擔(dān)任何新股發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)，這是造成新股發(fā)行泡沫過(guò)大的真正根源。目前，承銷商依靠穩(wěn)定的傭金來(lái)盈利，發(fā)行價(jià)格越高，其獲得的傭金收入就越高，根本不用擔(dān)心新股發(fā)不出去。新股發(fā)行動(dòng)輒就是幾百倍的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)，這無(wú)疑讓承銷商成為新股發(fā)行過(guò)程中最大的投機(jī)者。要改變這種局面，不妨學(xué)習(xí)國(guó)外的全額承銷，由承銷商全部買下新股發(fā)行的股份，其價(jià)格由承銷商和上市公司商定并對(duì)社會(huì)公布，之后再由承銷商出售給投資者。如果新股發(fā)行價(jià)格過(guò)高，承銷商可能賣不出去股份，則發(fā)行失敗。如果在全額承銷過(guò)程中依然出現(xiàn)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)過(guò)多的現(xiàn)象，則承銷商可以購(gòu)買上市公司的限售股進(jìn)行出售，順便解決了新股資源短缺的現(xiàn)象，以及未來(lái)限售股給市場(chǎng)帶來(lái)過(guò)多壓力的問(wèn)題。

　　針對(duì)新股上市后被爆炒的現(xiàn)象，管理層不妨出臺(tái)新的限制措施，比如新股上市之后不再享受首日無(wú)上漲幅度限制的特權(quán)，一律規(guī)定實(shí)行最高漲跌幅為10%，縮小一二級(jí)市場(chǎng)間的套利空間，遏制一級(jí)市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)，從而鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資行為。 李允峰