基金經(jīng)理論勢(shì)：下半年宏觀調(diào)控政策可能局部放松(2)

　　證券時(shí)報(bào)記者：未來(lái)的政策走向無(wú)疑是關(guān)注的焦點(diǎn)，在目前調(diào)結(jié)構(gòu)的宏觀前景下，您認(rèn)為政策會(huì)怎么抉擇？

　　邵凱：今年宏觀經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)的不確定性主要來(lái)源于政策的不確定性，而政策的不確定性根源于政策的多目標(biāo)性，到目前為止這種不確定性仍沒(méi)有減小。宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)明顯下滑趨勢(shì)，如果政策維持現(xiàn)在力度，GDP增速在未來(lái)的幾個(gè)季度將會(huì)有較大幅度下降，屆時(shí)政府可能會(huì)面臨更多的問(wèn)題。為了防止這種情況，預(yù)計(jì)政策下半年可能會(huì)出現(xiàn)一些局部性放松。

　　張國(guó)強(qiáng)：下半年貨幣政策會(huì)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)的具體運(yùn)行情況來(lái)進(jìn)行調(diào)控,預(yù)計(jì)下半年信貸同比增速很有可能放大，甚至超過(guò)50%。匯改重啟之后，存款準(zhǔn)備金率上升的可能性不大，人民幣升值預(yù)期會(huì)導(dǎo)致國(guó)際上部分熱錢流入中國(guó)，因此，整體上貨幣政策下半年應(yīng)該比上半年寬松一些，股市的流動(dòng)性仍然會(huì)維持較為寬裕的局面。

　　證券時(shí)報(bào)記者：美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克公開(kāi)表示，未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)非常不確定。這是否意味著，以美國(guó)為首的世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇之路將非常曲折？有沒(méi)有可能二次探底？

　　邵凱：這次復(fù)蘇不同以往，以往基本至少有6%以上的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這次只有2%—3%。我們處在大周期債務(wù)周期和中期正常經(jīng)濟(jì)周期兩股力量相斗爭(zhēng)的時(shí)期，一個(gè)幾十年大的債券周期在危機(jī)前達(dá)到高點(diǎn)，2008年的金融危機(jī)和目前的歐洲債務(wù)危機(jī)就是這個(gè)債務(wù)周期反轉(zhuǎn)的體現(xiàn)，全球還處于去杠桿過(guò)程中，是拖累經(jīng)濟(jì)的負(fù)面力量。此外，再監(jiān)管和去全球化又增加了新的不確定性，全球經(jīng)濟(jì)缺乏新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎。

　　不過(guò)經(jīng)濟(jì)二次探底的可能性較小。美國(guó)最近2個(gè)月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都偏疲軟，低于預(yù)期，歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖有些超出預(yù)期，但目前增長(zhǎng)還是依靠庫(kù)存和出口，內(nèi)需還沒(méi)太大貢獻(xiàn)，而且增長(zhǎng)主要來(lái)自于德國(guó)等核心國(guó)家。日本數(shù)據(jù)在前季度較好后，上季度受日元升值等因素影響大幅低于預(yù)期。整體來(lái)看以美國(guó)為首的西方大國(guó)的經(jīng)濟(jì)、就業(yè)等數(shù)據(jù)與一個(gè)2%—3%的較低增長(zhǎng)的情景一致，目前未現(xiàn)明顯惡化的跡象。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)增長(zhǎng)和通縮的擔(dān)憂大于通脹，在必要時(shí)他們會(huì)采取新的量化寬松措施避免經(jīng)濟(jì)陷入二次探底。

　　張國(guó)強(qiáng)：對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)的狀況，我認(rèn)為是不太好但也不太壞。只要政策預(yù)期穩(wěn)定，美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生二次探底的可能性微乎其微。歐洲經(jīng)濟(jì)則有很多不大不小的問(wèn)題，雖然歐盟區(qū)形式上實(shí)現(xiàn)了一體化——貨幣表面上的一體化，但實(shí)際上仍然是各自為政。整體上，世界經(jīng)濟(jì)會(huì)有一個(gè)去庫(kù)存化的過(guò)程，經(jīng)濟(jì)增速會(huì)放緩。