專家：謹慎看待基金經(jīng)理及高管頻繁流動

　　嘉賓

　　黃曉萍：晨星（中國）基金研究中心主任

　　張劍輝：國金證券基金研究總監(jiān)

　　參與互動人數(shù)：8970人

　　峰值訪問數(shù)：317人

　　發(fā)帖數(shù)：120帖

　　■互動實錄

　　頻繁流動背后

　　游客42500問：您認為基金行業(yè)內(nèi)的頻繁人士變動是必然的嗎？對行業(yè)一定弊大于利嗎？

　　黃曉萍：行業(yè)快速擴容是人才流動的重要原因，這也是新興行業(yè)成長過程中難以避免的現(xiàn)象。但是過度頻繁變動會帶來許多問題，尤其是基金經(jīng)理的頻繁變動，不利于基金產(chǎn)品保持穩(wěn)健的業(yè)績與風格，也不利于保護持有人利益和投資者信心，這是目前中國基金行業(yè)面臨的重要課題與挑戰(zhàn)。根據(jù)晨星統(tǒng)計，2009年中國公募基金經(jīng)理變動率達到30％多，意味著近三分之一的公募基金出現(xiàn)基金經(jīng)理變動；而2010年僅上半年變動率就接近20%。

　　游客42394問：近幾年基金經(jīng)理和高管流動出現(xiàn)較大的頻率，到底是什么原因造成人員流動如此之快？

　　黃曉萍：近幾年國內(nèi)公募基金經(jīng)理的變動率一直很高，高管變動也相對頻繁，主要有幾個原因：一是基金業(yè)近幾年擴容迅速，基金數(shù)量增加很快，加上新的基金公司需要建設團隊，客觀上對基金經(jīng)理和管理人員的需求很大，加速了人才的流動；二是包括私募、券商等在內(nèi)的資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展迅速，也加速了人才從公募的流出；三是公募基金業(yè)在有效的人才激勵機制方面未有重大突破，公募行業(yè)吸引力有所下降。此外，基金管理公司股權(quán)變動也是導致人員隊伍不穩(wěn)定的一個客觀因素。

　　變動有何影響

　　游客41196問：基金高管離職我應該贖回基金嗎?

　　黃曉萍：基金公司高管離職只是一個信號，有助于我們了解基金管理團隊是否穩(wěn)定。多數(shù)情況下，個別高管的變動屬于基金公司經(jīng)營管理過程中的正�，F(xiàn)象，尤其是一些對投資業(yè)務影響有限的職位，在任職到期后的人員變動�？墒钱斶@樣的信號頻繁出現(xiàn)，并足以說明基金背后的管理團隊極不穩(wěn)定時，我們就要小心應對了。

　　游客41152問：基金經(jīng)理變動的影響，需要用多長時間來觀察其好壞？用什么方法來觀察呢？

　　黃曉萍：可以等最新一期的季報出來后，看一下新基金經(jīng)理對期間基金運作的情況總結(jié)、組合的調(diào)整情況，了解一下基金的投資策略和風格是否發(fā)生變化，變化的方向是否符合您當初選擇該基金的初衷，例如原來的基金經(jīng)理可能偏向投中小盤股票，現(xiàn)在是否有變化；又如原來基金經(jīng)理的個股集中度很高，現(xiàn)在是否持倉變得比較分散。此外，基金近三個月的業(yè)績表現(xiàn)也是可以關(guān)注的，等等。

　　游客37887問：基金經(jīng)理離職率高，是否意味著基金公司的投資風格變動會產(chǎn)生大幅的變化?

　　張劍輝：高離職率必定會帶來風格變動的潛在風險加大，但是否會帶來風格變動以及變動的程度還是需要具體觀察分析。這就像一個足球隊更換了一個主教練，風格、技戰(zhàn)術(shù)能力是否變化，是變好還是變差，變化的程度多大，都不能一概而論。

　　游客37887問：基金經(jīng)理留職率高低是否與基金的整體業(yè)績呈現(xiàn)正相關(guān)性？

　　黃曉萍：公募基金經(jīng)理留職率是晨星考察基金管理團隊穩(wěn)定性的一項重要指標。年度留職率反映基金公司每年有多少百分比的基金經(jīng)理留職即留在公司旗下公募基金任職。留職率高說明基金經(jīng)理團隊較穩(wěn)定，客觀上有利于保持投資風格和業(yè)績的穩(wěn)定性；留職率越低說明團隊變動頻繁，過度變動有可能會對基金的風格和業(yè)績持續(xù)性造成一定的影響。當然，留職率高并不意味著基金整體業(yè)績就好，因為影響整體業(yè)績的因素有多個。對于基金經(jīng)理留職率高低與基金公司旗下基金整體業(yè)績的關(guān)系，我們還在進一步論證中。但是從近五年平均留職率居前的基金公司初步觀察，多數(shù)公司的基金整體業(yè)績相對較好。

　　游客37495問：晨星對基金經(jīng)理變動與基金業(yè)績的關(guān)系有統(tǒng)計么？主要表現(xiàn)為怎樣的關(guān)系？

　　黃曉萍：我們以國內(nèi)主動管理型的股票基金作為研究對象，對基金經(jīng)理任職期限與基金業(yè)績的關(guān)系進行了初步分析，發(fā)現(xiàn)兩者之間存在一定程度的正相關(guān)。從股票型基金最新的晨星評級看，四星和五星基金的平均基金經(jīng)理任職期限，明顯高于其他星級基金的平均基金經(jīng)理任職期限。

　　游客37495問：我買的基金，基金經(jīng)理換了好幾波，但業(yè)績也沒有起色，我該贖回嗎？

　　黃曉萍：首先要看你買的是主動管理型還是指數(shù)基金。如果是指數(shù)基金，那么基金經(jīng)理變動的影響是很有限的。如果是主動管理型產(chǎn)品，例如主動型的股票基金，那就需要重新審視一番。比如，從資產(chǎn)配置的角度，考慮一下您的組合中是否還需要相應比例的股票基金，如果是，不妨在風格類似、且業(yè)績相對良好而穩(wěn)健的基金中尋找替換者，如果是同一家基金公司旗下有合適的對象，通過基金轉(zhuǎn)換的方式，也可以節(jié)省一些轉(zhuǎn)換的費用。

　　游客37547問：基金高管變動對公司投資業(yè)績的影響有研究過嗎？

　　黃曉萍：基金公司的高管變動有多種情況，其對公司投資業(yè)績的影響很難有一個統(tǒng)一的定論。不同類型的高管變動帶來的影響也不一樣，例如多數(shù)情況下，主管投資的副總變動對公司投資業(yè)務的影響會比較直接，總經(jīng)理的變動也是不容忽視的。

　　后市如何投基

　　游客41918問：在您看過，哪類基金有望在下半年勝出？

　　張劍輝：對于下半年，我們對于各類基金的投資策略如下：債市或?qū)⒕S持高位震蕩，信用類債券、新股網(wǎng)下申購仍有助于債券基金適當提高收益。

　　債券基金投資建議以獲取絕對收益為目標，優(yōu)選穩(wěn)健操作產(chǎn)品，預期年化收益率可以達到3%～4%的水平。

　　貨幣市場基金整體收益率水平有望繼續(xù)緩步上行，預期年收益率水平在1.6%～2.0%左右。

　　傳統(tǒng)封基從整體上看吸引力不高，剩余存續(xù)期3～5年品種中部分基金產(chǎn)品到期年化收益率和折價具備一定比較優(yōu)勢，同時相對較短剩余期限更符合機構(gòu)投資者配置需求，建議適當側(cè)重。

　　對于市場權(quán)重最大的股票型和混合型開放式基金，我們認為“分化升級”的市場環(huán)境對管理人提出更高要求，兼具“對個股成長性判斷能力”和“策略把握估值波動能力”的管理人，更容易表現(xiàn)出競爭力，建議側(cè)重“策略選股能力突出”管理人所管理產(chǎn)品，其中進一步優(yōu)選其所管理的規(guī)模中小基金，可以有助管理人更好發(fā)揮靈活策略優(yōu)勢，起到錦上添花作用。市場延續(xù)成長故事主線，建議基金組合更多立足成長風格。高成長和低估值板塊間的風格輪動仍可適度關(guān)注。

　　游客41918：有一個問題，現(xiàn)在QDII越來越多了，而海外市場似乎漲得也不錯，是不是我們可以參與一下呢？哪只比較好？為什么？

　　張劍輝：對于QDII，建議從兩個角度進行關(guān)注，一個是拓展投資渠道，參與海外市場投資，二是增加資產(chǎn)配置手段，改善組合風險收益比。在QDII選擇上，在滿足配置需求前提下，建議適當側(cè)重投資新興市場的基金產(chǎn)品。需要提示的是，考慮到對海外市場的適應和熟悉程度的差異以及成熟市場戰(zhàn)勝指數(shù)的難度，對QDII產(chǎn)品戰(zhàn)勝對應基準幅度應降低預期，不宜過分參照國內(nèi)基金。

　�。ū緢笥浾� 孫旭 整理）

　　黃曉萍：

　　上半年變動率近20%

　　根據(jù)晨星統(tǒng)計，2009年中國公募基金經(jīng)理變動率達到30％多，意味著近三分之一的公募基金出現(xiàn)基金經(jīng)理變動；而2010年僅上半年變動率就接近20%。

　　張劍輝：

　　對待離職不能一概而論

　　高離職率必定會帶來風格變動的潛在風險加大，但是否會帶來風格變動以及變動的程度還是需要具體觀察分析，不能一概而論。