保險(xiǎn)資金不是創(chuàng)業(yè)板的守護(hù)神

　　8月5日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》。根據(jù)該《暫行辦法》規(guī)定，保險(xiǎn)資金投資股票和股票型基金的比例，合計(jì)不高于上季末總資產(chǎn)的20％。保險(xiǎn)資金投資的股票，主要包括公開(kāi)發(fā)行并上市交易的股票和上市公司向特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行的股票。保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票和以外幣認(rèn)購(gòu)及交易的股票由保監(jiān)會(huì)另行規(guī)定。正因如此，不少市場(chǎng)人士將《暫行辦法》的發(fā)布視為是A股市場(chǎng)的重大利好，是創(chuàng)業(yè)板的重大利好。

　　這種“利好說(shuō)”明顯包含有對(duì)廣大投資者忽悠的成分。在這些市場(chǎng)人士看來(lái)，《暫行辦法》將給A股市場(chǎng)帶來(lái)4000億元的新增資金。根據(jù)《暫行辦法》，保險(xiǎn)資金投資股票與股票型基金的上限比例可達(dá)20%，加上投資債券型基金和貨幣基金的比例可以達(dá)到5%；這意味著險(xiǎn)資權(quán)益類(lèi)投資占比可達(dá)到25%。而目前保險(xiǎn)資金實(shí)際投資股票及股票型基金的比例約為15%，離上限還有10％的空間。按照保險(xiǎn)公司去年末總資產(chǎn)4萬(wàn)億元計(jì)算，險(xiǎn)資權(quán)益類(lèi)投資的空間尚有4000億元。

　　但這4000億元顯然是不確定的。首先，屬于債券型基金和貨幣基金投資的2000億元，是不可能全部進(jìn)入A股市場(chǎng)的。其次，剩余的2000億元屬于股票與股票型基金投資的部分，也是視市場(chǎng)情況，可以進(jìn)入，也可以不進(jìn)入A股市場(chǎng)的。而且這個(gè)2000億元也并非是《暫行辦法》帶來(lái)的新增部分，而是原來(lái)就有的。只不過(guò)原來(lái)的規(guī)定是保險(xiǎn)資金投資股票和股票型基金的比例各自最高為10%，合計(jì)為20%；而《暫行辦法》只是將這個(gè)各自10%的比例打通使用，使得保險(xiǎn)資金在投資的過(guò)程中更加主動(dòng)。但總體上20%的比例并沒(méi)有改變，又何來(lái)的新增2000億資金呢？

　　真正帶來(lái)一定利好作用的是創(chuàng)業(yè)板。因?yàn)樵凇稌盒修k法》出臺(tái)之前，保險(xiǎn)資金是禁止投資創(chuàng)業(yè)板的，但在《暫行辦法》里，保險(xiǎn)資金禁止買(mǎi)入創(chuàng)業(yè)板股票的禁令被刪除，這至少表明保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)板股票不再被明令禁止了，這對(duì)創(chuàng)業(yè)板來(lái)說(shuō)是一個(gè)利好。

　　不過(guò)，這種利好主要還是象征性的。雖然保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)板的禁令被取消了，但保險(xiǎn)資金仍然不會(huì)投入太多的資金到創(chuàng)業(yè)板，來(lái)充當(dāng)創(chuàng)業(yè)板的保護(hù)神。保險(xiǎn)資金需要對(duì)自己的盈虧負(fù)責(zé)，這就決定了保險(xiǎn)資金在投資過(guò)程中的慎重。保險(xiǎn)資金此前被禁止投資創(chuàng)業(yè)板，正是基于慎重投資的考慮。由于國(guó)家對(duì)創(chuàng)業(yè)板的支持，《暫行辦法》要禁止保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)板是不大合適的，但《暫行辦法》也沒(méi)有直接為保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)板放行，而是規(guī)定由保監(jiān)會(huì)另行規(guī)定，這就足見(jiàn)保監(jiān)會(huì)在保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)板問(wèn)題上的慎重并未有大的改變。因此，即便未來(lái)保監(jiān)會(huì)為保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)板放行，慎重投資還是保險(xiǎn)資金必須考慮的。

　　而且，目前創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)仍然沒(méi)有得到有效的釋放，保險(xiǎn)資金也不會(huì)大舉介入，長(zhǎng)線投資。雖然經(jīng)過(guò)前期的調(diào)整之后，目前創(chuàng)業(yè)板的市盈率由當(dāng)初的100倍以上下跌到60倍的水平，但這仍然不是一個(gè)安全區(qū)域。并且創(chuàng)業(yè)板的新股發(fā)行仍然保持著較高的市盈率水平，加上一些創(chuàng)業(yè)板公司包裝上市的畫(huà)皮還沒(méi)有完全扯去，業(yè)績(jī)變臉的風(fēng)險(xiǎn)有待釋放。此外，從11月1日起，創(chuàng)業(yè)板將要迎來(lái)大規(guī)模的大小限解禁高峰，創(chuàng)業(yè)板股票將面臨著重新定位的過(guò)程。在這些風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有有效釋放的情況下，希望保險(xiǎn)資金大規(guī)模介入創(chuàng)業(yè)板是不現(xiàn)實(shí)的。（特約評(píng)論員 皮海洲）