西部證券：大級(jí)別反彈概率不大

　　回顧上周盤(pán)面，農(nóng)業(yè)銀行低調(diào)上市后，其估值優(yōu)勢(shì)吸引市場(chǎng)資金持續(xù)流入，并帶動(dòng)權(quán)重股板塊整體走強(qiáng)，大盤(pán)反彈走勢(shì)呈現(xiàn)明顯的價(jià)值回歸特征。同時(shí)市場(chǎng)熱點(diǎn)有序輪動(dòng)，新能源，上海本地股，高送轉(zhuǎn)股都有良好的表現(xiàn)，市場(chǎng)回暖跡象明顯，賺錢(qián)效應(yīng)的大幅提升吸引場(chǎng)外增量資金持續(xù)介入。然而周期性行業(yè)品種持續(xù)表現(xiàn)的機(jī)會(huì)有限，且目前大盤(pán)形成反轉(zhuǎn)走勢(shì)的條件還不成熟，故大級(jí)別的反彈可能性并不大。

　　從市場(chǎng)熱點(diǎn)的表現(xiàn)來(lái)看，金融、地產(chǎn)、煤炭、有色等周期性行業(yè)出現(xiàn)了全面的上漲，對(duì)股指反彈的貢獻(xiàn)較大。我們認(rèn)為，周期性行業(yè)整體走強(qiáng)，主要是源于前期連續(xù)下跌后在技術(shù)上積聚了強(qiáng)烈的短線(xiàn)反彈動(dòng)力，是在較低估值水平的吸引下帶動(dòng)的市場(chǎng)估值自我修正行情。根據(jù)剛剛披露完畢的基金二季報(bào)，截至上半年，基金倉(cāng)位已降至歷史較低水平，在目前市場(chǎng)估值水平接近歷史低點(diǎn)位置的背景下，基金倉(cāng)位進(jìn)一步下調(diào)的空間并不大，相反在上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)悲觀預(yù)期正在減弱，從而導(dǎo)致基金重新增加倉(cāng)位配置成為大概率事件。進(jìn)入7月份以來(lái)，強(qiáng)周期行業(yè)持續(xù)走強(qiáng)，這或許正是基金開(kāi)始加大倉(cāng)位配置的一個(gè)市場(chǎng)表現(xiàn)。但筆者認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整宏觀背景下，周期性行業(yè)品種的持續(xù)表現(xiàn)機(jī)會(huì)仍較為有限，其短期的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)并不代表新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期的開(kāi)始，而是市場(chǎng)經(jīng)過(guò)前期風(fēng)險(xiǎn)釋放后的價(jià)值回歸，一旦市場(chǎng)達(dá)到價(jià)值平衡，周期性行業(yè)品種的上漲動(dòng)力也將隨之消失，未來(lái)市場(chǎng)表現(xiàn)將會(huì)出現(xiàn)分化。因此從中線(xiàn)角度來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)變是給市場(chǎng)帶來(lái)更清晰投資機(jī)會(huì)的核心，在政策引導(dǎo)下，消費(fèi)醫(yī)療和新興產(chǎn)業(yè)將在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著越來(lái)越重要的角色，醫(yī)藥、消費(fèi)和代表新興產(chǎn)業(yè)的中小市值個(gè)股將以相對(duì)明確的增長(zhǎng)，貫穿于全年行情之中。

　　從技術(shù)面來(lái)看，本周滬市K線(xiàn)組合呈現(xiàn)5連陽(yáng)的上漲走勢(shì)，且成交量溫和放大，滬指距離60日均線(xiàn)僅一步之遙，5日均線(xiàn)上穿30日線(xiàn)后快速上移，10日均線(xiàn)也與30日均線(xiàn)形成金叉，20日均線(xiàn)走平也出現(xiàn)向上拐頭跡象，60日均線(xiàn)則繼續(xù)下移，為后期5日線(xiàn)的上穿創(chuàng)造條件，技術(shù)面的好轉(zhuǎn)似乎更有利于大盤(pán)繼續(xù)向上拓展空間，顯示出逼空上漲的態(tài)勢(shì)。不過(guò)，筆者仍堅(jiān)持前期對(duì)市場(chǎng)的判斷，即目前滬市正處于頭肩底形態(tài)的構(gòu)筑過(guò)程中，頭肩底形態(tài)的頸線(xiàn)位置在2600點(diǎn)附近，而滬指60日均線(xiàn)也已下行至2580點(diǎn)，上檔兩個(gè)重要阻力對(duì)市場(chǎng)反彈空間壓制作用明顯，而大盤(pán)在經(jīng)過(guò)連續(xù)反彈后，短線(xiàn)獲利盤(pán)和上檔套牢也將隨時(shí)成為抑制大盤(pán)繼續(xù)反彈的因素。因而滬指反彈在觸及頭肩底頸線(xiàn)位置時(shí)將再次面臨技術(shù)調(diào)整壓力，調(diào)整低點(diǎn)有望在2480—2500點(diǎn)區(qū)域，在完成技術(shù)調(diào)整后，大盤(pán)將逐步構(gòu)筑頭肩底的右肩形態(tài)，從反彈周期來(lái)看，短期大盤(pán)沖高回落可能性較大，即使滬指短線(xiàn)瞬間上破2600點(diǎn)，其形成假突破的可能性較大。

　　綜合來(lái)看，在宏觀政策調(diào)控影響和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性特征下，大盤(pán)形成反轉(zhuǎn)走勢(shì)的條件還不成熟，大級(jí)別反彈的可能性不大，現(xiàn)階段技術(shù)反彈行情仍是筑底過(guò)程中的一種表現(xiàn)方式。未來(lái)光大銀行的發(fā)行上市有可能會(huì)促成大盤(pán)完成技術(shù)調(diào)整。鑒于目前大盤(pán)走勢(shì)仍以反彈特征為主，因此在操作策略上，應(yīng)堅(jiān)持短線(xiàn)操作思路，盡量避免追高買(mǎi)入，在2580點(diǎn)以上市場(chǎng)的壓力將會(huì)逐步加大，建議投資者在2600點(diǎn)附近逐步逢高減倉(cāng)，降低倉(cāng)位配置，待大盤(pán)觸及頸線(xiàn)回落調(diào)整后再重新布局。 □西部證券 韓實(shí)