股指期貨風(fēng)險管理機(jī)制 助農(nóng)行平穩(wěn)上市

　　7月15日，農(nóng)業(yè)銀行正式掛牌交易，滬深股市運行平穩(wěn)。在國際資本市場普遍低迷的今天，農(nóng)行上市之所以沒有引起投資者對后市的恐慌，究其原因，應(yīng)主要歸功于市場的理性心態(tài)和風(fēng)險對沖渠道的建立，這個風(fēng)險對沖渠道，就是滬深300指數(shù)期貨。

　　盡管在農(nóng)行上市以前，我國證券市場相對低迷，市場交易并不活躍。但是，這并不妨礙我們得出理性的結(jié)論。農(nóng)行招股說明書顯示，2010年1 季度，農(nóng)業(yè)銀行實現(xiàn)凈利潤約為人民幣249.79億元，較去年同期增長約38.5%；凈利息收益率約為2.42%，較去年同期提高12個基點；凈利差約為2.36%，較去年同期上升14個基點，從以上數(shù)據(jù)可以明顯地看出，當(dāng)前農(nóng)業(yè)銀行的資本優(yōu)良率并不遜色于其他國有銀行。它的上市從宏觀角度分析，并不會對資本市場產(chǎn)生不利的影響。

　　那么，既然宏觀分析對于農(nóng)行上市的信息是持樂觀態(tài)度的，市場中的普遍情緒為何會與宏觀分析中的這種樂觀背道而馳呢？其原因仍在于投資者的普遍心態(tài)與當(dāng)前市場環(huán)境的聯(lián)動關(guān)系方面，投資者擔(dān)心農(nóng)行上市分流大盤資金。

　　在這種普遍的看空心理影響下，大盤卻并沒有因農(nóng)行的上市而出現(xiàn)大幅度的跳水，其重要原因，就是這種悲觀的心態(tài)并沒有演變成為市場中的共識。而改變這種被動局面的，除了我們前面提到的宏觀基本面因素支撐之外，另外一個很重要的原因，就是滬深300股指期貨的套期保值功能在發(fā)揮作用。根據(jù)交易規(guī)則規(guī)定，每個月的第三個周五是股指期貨的最后交易日。而7月期指合約的最后交易日就是7月16日，即農(nóng)行上市的第二天。正是這種時間上的密切銜接性，讓市場中的投資者看到了規(guī)避風(fēng)險的機(jī)會。股指期貨作為一種重要的股票投資風(fēng)險管理工具，它的基本功能就是套期保值功能，即通過對沖的策略來化解可能存在的系統(tǒng)性風(fēng)險。在農(nóng)行上市前期，一部分投資者既不想錯過新的投資機(jī)會，又害怕出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險。于是，他們借助于股指期貨這一風(fēng)險管理工具，采取在證券市場上買進(jìn)股票，同時在期貨市場上賣空期指合約的交易策略來對沖可能存在的股票價格下跌的風(fēng)險。此外，農(nóng)行上市與期指最后交易日僅僅相隔一天，相對短暫的時間也有助于控制投資的風(fēng)險。使得這一策略得到了更多投資者的認(rèn)同與接受。在此前提下，相當(dāng)一部分資金在大盤最為敏感的時候進(jìn)場交易，客觀上起到了維護(hù)市場穩(wěn)定的積極作用。

　　隨著我國資本市場的不斷向前發(fā)展，股指期貨作為一種新型的風(fēng)險管理工具，將會給未來的證券市場帶來一種全新的理念和操作策略。為此，我們應(yīng)該用發(fā)展的眼光來看待這種變化，通過加深對股指期貨相關(guān)知識的學(xué)習(xí)和了解來掌握這種風(fēng)險管理工具的基礎(chǔ)特征以及其對資本市場的影響，用以指導(dǎo)自己的操作，進(jìn)而達(dá)到盈利的最終目標(biāo)。(銀河期貨高級分析師 趙煒)