交銀施羅德策略：用調(diào)結(jié)構(gòu)角度精選個(gè)股

　　中新網(wǎng)7月16日電 交銀施羅德基金管理有限公司最新發(fā)布的2010年下半年策略報(bào)告指出，在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，市場(chǎng)資金以及企業(yè)利潤(rùn)正呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，周期性行業(yè)很難反彈。當(dāng)前投資者也許應(yīng)該跳出過去“金融，地產(chǎn)，鋼鐵，煤炭”的行業(yè)配置盈利模式，用“調(diào)結(jié)構(gòu)”概念精選個(gè)股。

　　報(bào)告指出，近日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布6月份主要商品價(jià)格監(jiān)測(cè)通報(bào)顯示，上月，除糧食收購(gòu)價(jià)格和部分食品價(jià)格小幅上漲外，有色金屬、鋼材、成品油價(jià)格大幅下跌。有色金屬、鋼鐵這兩個(gè)周期性行業(yè)6月業(yè)績(jī)將大受影響，其走低也反映出中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入調(diào)整期。

　　中信建投宏觀經(jīng)濟(jì)研究所相關(guān)人士也表示，二季度是全球經(jīng)濟(jì)被動(dòng)型庫(kù)存周期復(fù)蘇的最高點(diǎn)，也是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最終了結(jié)時(shí)刻，周期性行業(yè)被拋棄。

　　交銀施羅德在報(bào)告中指出，國(guó)內(nèi)6月PMI連續(xù)兩月下滑，除庫(kù)存指數(shù)外，其余PMI分項(xiàng)指數(shù)也均有2%左右的回落，快于同期。5月工業(yè)增加值16.5，繼續(xù)下行，預(yù)示著未來企業(yè)盈利回落，這些都表明經(jīng)濟(jì)減速明確。下半年企業(yè)利潤(rùn)同步GDP下滑在情理之中。而其可以預(yù)計(jì)美國(guó)，歐洲呼應(yīng)的高失業(yè)和財(cái)政緊縮壓力會(huì)使中國(guó)的貿(mào)易環(huán)境持續(xù)惡化

　　同時(shí)，交銀施羅德指出，關(guān)于資金面，長(zhǎng)期來看，流動(dòng)性展望穩(wěn)步收緊。流動(dòng)性趨緊的背景主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是基數(shù)原因使目前的貿(mào)易順差難以帶來超級(jí)流動(dòng)性；二是美元周期、貿(mào)易順差水平以及資產(chǎn)價(jià)格的相對(duì)吸引力都與2007年不盡相同，以致于無(wú)法吸引大量熱錢流入。在上述貿(mào)易、熱錢的背景下，國(guó)家的信貸控制將導(dǎo)致M2回落，而未來流動(dòng)性的收緊則將體現(xiàn)在M1的高位回落上。

　　基于上述對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、資金流動(dòng)性以及企業(yè)盈利的總量研究，交銀施羅德預(yù)測(cè)，未來一年宏觀經(jīng)濟(jì)不會(huì)像過去兩三年一樣頻繁“大起大落”，政策在多方力量制衡下也不會(huì)再頻繁“大幅搖擺”，市場(chǎng)更是很難出現(xiàn)流動(dòng)性推動(dòng)的大級(jí)別的重估行情。

　　交銀施羅德由此進(jìn)一步指出，在未來平淡的宏觀環(huán)境下，“結(jié)構(gòu)研究”將替代“總量研究”成為更加重要的角色。這既是宏觀(出口，投資，信貸種種)困境下的被動(dòng)選擇，也是“十二五”計(jì)劃“調(diào)結(jié)構(gòu)”第一年的可能選擇，更是新一屆政府第一任期的合情合理選擇。

　　鑒于“結(jié)構(gòu)研究”的重要性將顯著提升，交銀施羅德表示，未來的投資策略要注重從調(diào)結(jié)構(gòu)的角度去精選個(gè)股。

　　交銀施羅德預(yù)計(jì)，短期來看，國(guó)家加大節(jié)能減排、增加收入拉動(dòng)分配、加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)以及城鎮(zhèn)化等宏觀經(jīng)濟(jì)政策將對(duì)節(jié)能減排相關(guān)設(shè)備行業(yè)、消費(fèi)行業(yè)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)相關(guān)工業(yè)企業(yè)以及新增服務(wù)業(yè)產(chǎn)生利好。因此，從看長(zhǎng)做短的觀點(diǎn)來看，交銀施羅德認(rèn)為可重點(diǎn)考慮在節(jié)能減排、消費(fèi)、醫(yī)藥、產(chǎn)業(yè)升級(jí)等行業(yè)中精選個(gè)股。