股指期貨助力指數(shù)化投資

　　指數(shù)化投資主要是通過投資于既定市場里代表性較強(qiáng)、流動性較高的股票指數(shù)成分股，來獲取與目標(biāo)指數(shù)走勢一致的收益率。

　　在股指期貨誕生前，唯一可以實行指數(shù)化投資的途徑是通過按某指數(shù)中權(quán)重比例購買該指數(shù)中的所有股票，或者購買數(shù)量較少的一籃子股票來近似模擬市場指數(shù)。但這種股票組合復(fù)制指數(shù)的方法經(jīng)常出現(xiàn)高跟蹤誤差。相對的，股指期貨的出現(xiàn)允許投資者創(chuàng)造一種所謂的“合成指數(shù)基金”，這種替代實際購買股票的方法是利用買賣股指期貨和固定收益?zhèn)�券來�?gòu)造一個和目標(biāo)市場指數(shù)相同或高于市場指數(shù)表現(xiàn)的組合，從而極大地降低傳統(tǒng)投資模式所面臨的交易成本過高及指數(shù)跟蹤誤差。

　　期貨加債券增值策略

　　期貨加債券增值策略是資金配置型的，也稱為期貨加現(xiàn)金增值策略，這種策略是利用股指期貨來模擬指數(shù)。股指期貨保證金占用的資金為一小部分，余下的現(xiàn)金全部投入固定收益產(chǎn)品，以尋求較高的回報。這種策略被認(rèn)為是增強(qiáng)型指數(shù)化投資中的典型策略，這樣的組合首先保證了能夠很好地追蹤指數(shù)，且當(dāng)能夠?qū)ふ业絻r格低估的固定收益品種時還可以獲取超額收益。

　　期貨加現(xiàn)金增值策略中期貨頭寸和現(xiàn)金頭寸的比例一般是1：9，也可以在這一比例上下調(diào)整。一些指數(shù)型基金只是部分資金采用這種策略，而其他部分依然采用傳統(tǒng)的指數(shù)化投資方法。

　　期貨現(xiàn)貨互轉(zhuǎn)套利策略

　　期現(xiàn)互轉(zhuǎn)套利策略是利用期貨對于現(xiàn)貨出現(xiàn)一定程度的價差時，期現(xiàn)進(jìn)行轉(zhuǎn)換的套利操作策略。這種策略的目的是使總報酬率除了復(fù)制原來指數(shù)的報酬之外，還可以套取期貨低估價格的報酬。

　　這種策略本身是被動的，當(dāng)?shù)凸垃F(xiàn)象出現(xiàn)時，進(jìn)行頭寸轉(zhuǎn)換，該策略執(zhí)行的關(guān)鍵是準(zhǔn)確界定期貨價格低估的水平,并精確測算每次交易的所有成本與收益。

　　其基本操作模式是：用股票組合來復(fù)制標(biāo)的指數(shù)，當(dāng)標(biāo)的指數(shù)和股指期貨出現(xiàn)逆價差并達(dá)到一定水平時，將股票現(xiàn)貨頭寸全部出清，以10%左右的資金轉(zhuǎn)換為期貨，其他約90%的資金可以收取固定收益，待期貨的相對價格高估，出現(xiàn)正價差時再全部轉(zhuǎn)回股票現(xiàn)貨。另外，當(dāng)期貨各月份出現(xiàn)可套利的價差時，也可以通過跨期套利來賺取利潤。

　　該策略在操作上的限制是股票現(xiàn)貨頭寸的買賣，大量賣出股票組合對股票現(xiàn)貨市場有沖擊，從而產(chǎn)生沖擊成本。這個成本的計算受股票現(xiàn)貨倉位的大小、交易時機(jī)等因素影響。（長江期貨 黃駿飛）