兩融余額首破20億元 機構(gòu)參與勢在必行

　　融資做多仍是投資者的主要操作模式。滬深兩市融資余額占到融資融券余額的9成以上，其中，中國太保、深發(fā)展和浦發(fā)銀行是融資買入最多的股票，其融資余額分別達到1.73億元、1.07億元和1.17億元。

　　經(jīng)過4個半月的時間，A股市場融資融券交易規(guī)模終于邁上新臺階。滬深交易所最新公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至7月13日，兩市融資融券余額已達20.22億元。這是自今年3月31日融資融券試點交易開始以來，A股市場融資融券余額首度突破20億元大關(guān)。

　　融資做多是主要操作模式

　　值得一提的是，融資做多仍是投資者的主要操作模式。滬深兩市融資余額占到融資融券余額的9成以上，其中，中國太保、深發(fā)展和浦發(fā)銀行是融資買入最多的股票，其融資余額分別達到1.73億元、1.07億元和1.17億元。

　　整整70個交易日，A股市場融資融券余額從區(qū)區(qū)幾百萬元飆升至20多億元。上證報資訊統(tǒng)計顯示，3月31日融資融券業(yè)務(wù)啟動試點當天，滬深兩市融資融券余額僅659.06萬元；一天之后，融資融券余額即突破一千萬元。融資融券余額從一千萬元增至一億元僅花了6個交易日，4月12日，滬深兩市融資融券余額達到1.14億元；33個交易日后，余額從一億元增至十億元；再過29個交易日，融資融券余額終于突破20億元。

　　從融資融券試點以來的成交情況來看，市場主力資金選擇融資買入股票持續(xù)維持較活躍態(tài)勢，尤其是伴隨市場的不斷下跌，市場風險得到有效釋放，投資者對融資業(yè)務(wù)的參與熱情在逐步地提高，但是融資業(yè)務(wù)整體規(guī)模仍然偏小。從融資和融券余額的比較來看，融資余額對融券余額的比在6月份的平均數(shù)為77.8倍，6月底融資余額占融資融券余額的99.04%，5月底融資余額占融資融券余額的98.47%，4月底這一比例為99.12%，從中不難看出，在融資融券整體業(yè)務(wù)中，融資業(yè)務(wù)還是占住了絕對的主導(dǎo)。

　　相比額度仍微不足道

　　盡管融資融券余額突破20億元令人頗感欣喜，但相對于已經(jīng)獲得融資融券試點資格券商所給出的額度而言，仍然微不足道。6家試點券商融資融券試點初期業(yè)務(wù)規(guī)模為370億元，其中國泰君安、國信、中信、海通、光大和廣發(fā)證券的業(yè)務(wù)規(guī)模分別為40億元、30億元、120億元、80億元、50億元和50億元。加上第二批5家試點的大概250億元規(guī)模，總共620億元。國信證券研究員金融工程分析師王軍清表示，缺乏機構(gòu)參與是融資融券交易規(guī)模不足的重要原因。

　　在歐美，做融資融券投資的主要是機構(gòu)，因為機構(gòu)占市場份額大，有對沖基金，有較強的風控意識和控制風險的手段，不會讓風險無限放大。只有機構(gòu)投資者才具備這樣的能力。歐美投資市場中，個人投資者去做融資融券的極少，而且直接做股票的人也很少，散戶比例很小，投資相對較理性，而散戶多又充滿投機熱情的是日本等亞洲國家和地區(qū)。王軍清表示，從日本、韓國等地的融資融券業(yè)務(wù)的制度來看，基金都是轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)中出借人和借券人的重要組成部分，因此國內(nèi)可能會借鑒亞洲這些國家和地區(qū)的做法，開展轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，而流通市值占比近1/3的基金應(yīng)該是轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的重要參與者之一。

　　國信證券認為，從目前的法規(guī)來看，基金等機構(gòu)參與融資融券應(yīng)該不成問題，特別是出借證券目前法律無禁止性規(guī)定，但轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)可能受限。考慮到基金確定重大事項的規(guī)定，基金專戶由于持有人相對較少，持有人代表大會容易召集，可能率先參與此項業(yè)務(wù)。而對于普通投資基金，持有人眾多，持有人大會召集難度大，且還需要經(jīng)參加大會的基金份額持有人所持表決權(quán)的百分之五十以上通過才行，參與融資融券面臨一定的困難。而如果采取新老劃斷方式，新發(fā)基金直接參與融資融券的可能性就很大。 基于國際市場機構(gòu)參與融資融券的一些情況和機構(gòu)參與融資融券的影響分析，國內(nèi)機構(gòu)參與融資融券重點體現(xiàn)在：參與轉(zhuǎn)融通的可能、進行杠杠交易設(shè)計杠杠性產(chǎn)品、設(shè)計類似130/30策略產(chǎn)品、利用融資融券進行市場中性策略、與股指期貨結(jié)合進行增強套利和反向套利等主要方面，當然還包括與封閉基金、ETF基金、LOF基金、可轉(zhuǎn)債、權(quán)證之間的套利以及針對個股和投資組合的套期保值策略等，總的來說，融資融券可以大大豐富基金等機構(gòu)的交易策略和產(chǎn)品線。

　　620億元

　　盡管融資融券余額突破20億元令人頗感欣喜，但相對于已經(jīng)獲得融資融券試點資格券商所給出的約620億元的額度而言，仍然微不足道。記者 錢曉涵