多數(shù)機構(gòu)認為 農(nóng)行合理價格高于發(fā)行價

　　超級大盤股農(nóng)業(yè)銀行15日掛牌上市，大多數(shù)機構(gòu)給出的合理價格中樞高于農(nóng)行發(fā)行價。業(yè)內(nèi)人士認為，農(nóng)行定價合理，同時又有綠鞋機制護航，上市首日破發(fā)可能性極小。

　　農(nóng)行A股發(fā)行價為2.68元，統(tǒng)計顯示，在超過15家研究機構(gòu)對農(nóng)行的價格預(yù)測中，僅有5家機構(gòu)給出的價格區(qū)間下限略低于發(fā)行價。綜合來看，農(nóng)行的合理價格中樞落于2.70—3.00元之間，極限價格區(qū)間則為2.45—3.89元。

　　其中中信建投給出的價格區(qū)間最高，為3.13-3.89元。中信建投認為，農(nóng)行IPO前，完成了不良資產(chǎn)剝離、財務(wù)重組、引進戰(zhàn)略投資者的改革進程。本次融資募集到的資本金主要用于補充其核心資本，使資本充足率達到監(jiān)管部門的要求。從分支機構(gòu)和個人客戶數(shù)來講，農(nóng)行是中國最大的零售銀行。三農(nóng)金融業(yè)務(wù)是農(nóng)行的特色業(yè)務(wù)，此外農(nóng)行還有五大核心競爭力。考慮“綠鞋機制”，預(yù)測10/11年的BVPS為1.77/1.97，不考慮“綠鞋機制”，預(yù)測10/11年的BVPS為1.74/1.95。按照1.8倍—2.2倍的PB，可測算出農(nóng)行合理的價格區(qū)間為3.13-3.89元。

　　而研究實力較強的申銀萬國認為，農(nóng)行是具備規(guī)模優(yōu)勢和良好客戶基礎(chǔ)的大型國有銀行，存款成本在同業(yè)中保持領(lǐng)先優(yōu)勢。農(nóng)行息差在四大國有銀行中僅次于建行，以縣域經(jīng)濟巨大的增長潛力為背景，縣域金融業(yè)務(wù)構(gòu)筑將推動公司長期增長潛力和絕對的競爭力優(yōu)勢。申萬預(yù)計公司2010和2011年凈利潤增速分別為28.2%和32.3%，合理的價格區(qū)間為2.75-3.30元。

　　除了多數(shù)機構(gòu)認為農(nóng)行定價合理之外，綠鞋機制的啟用也成了農(nóng)行上市后股價的穩(wěn)定器。一般而言，在綠鞋機制下，如果股票上市后供大于求，股價跌破發(fā)行價，那么主承銷商將在二級市場買入不超過總發(fā)行量15%的股票，分配給有超額認購申請的大股東，從而平衡二級市場供求，對股價產(chǎn)生支撐。業(yè)內(nèi)人士認為，總體來看農(nóng)行基本面較好，定價合理，又有綠鞋機制調(diào)節(jié)，上市后走勢將會較為穩(wěn)定。

　　農(nóng)業(yè)銀行本次發(fā)行255.71億股，發(fā)行價2.68元。興業(yè)證券測算，農(nóng)行的定價相當(dāng)于全面攤薄后14.4 倍靜態(tài)市盈率和10.5 倍動態(tài)市盈率，略高于目前上市A股銀行的定價，發(fā)行后2010年P(guān)B大致為1.6倍，和融資后的大型銀行基本一致。本次IPO之前，農(nóng)業(yè)銀行總股本2700億股，超額配售后，A股發(fā)行255.71億股，H股發(fā)行307.39億股，總股本不超過3247.94億股。記者 錢瀟雋