三因素決定底部復(fù)雜性 筑底過程將很漫長

　　隨著時間的推移，不利于股市上漲的問題都會得到化解，但這需要時間。因此，現(xiàn)在所出現(xiàn)的筑底行情，也一定是緩慢的。本周前兩個交易日大盤所出現(xiàn)的反復(fù)，從一個側(cè)面說明了這一點(diǎn)。

　　應(yīng)從內(nèi)部尋找下跌原因

　　從表面看，本周二股市的下跌，與中央有關(guān)部委辟謠房產(chǎn)新政將有所松動有關(guān)。但是，再深入想一想，這種鼓吹房產(chǎn)新政將會調(diào)整的言論，實(shí)在是令人難以置信。

　　現(xiàn)行的房產(chǎn)新政實(shí)施才三個月，現(xiàn)在還不能說已經(jīng)見到了明顯效果，至少距離“引導(dǎo)房價合理回歸”的調(diào)控目標(biāo)還有不短距離。在這種情況下，怎么可能出現(xiàn)房產(chǎn)新政的松動呢？如果這樣的話，豈不調(diào)控又要成了“空調(diào)”？所以，從某種角度可以想象，有關(guān)部門的辟謠固然是導(dǎo)致周二股市下跌的重要原因，但是在這過程中起主要作用的，還是市場本身的因素。由于所謂的政策松動并不存在，由此而刺激起來的行情自然是短命的，即便本周二不跌，本周三，或者本周四都是會下跌的。進(jìn)一步說，也就是在市場還沒有形成真正的底部之時，不能想象股市會出現(xiàn)大幅度上漲，哪怕是在某種因素的作用下漲上去，早晚也會跌下來。

　　筑底過程將是漫長的

　　一段時間來，人們都在探討股市的底部構(gòu)筑問題。的確，大盤從去年8月到現(xiàn)在，已經(jīng)下跌很多了，超過了1000點(diǎn)。同時，各種利空也得到了集中釋放，很多股票的估值水平很低，這些都成為股市反彈的條件。因此，對行情不會進(jìn)一步深跌、將開始構(gòu)筑底部的觀點(diǎn)，還是比較認(rèn)同的。事實(shí)上，這樣的觀點(diǎn)并沒有什么錯，并且符合當(dāng)前的市場實(shí)際。

　　但問題在于，這個底部的構(gòu)筑并不簡單，是一個很漫長的過程。那種認(rèn)為行情能夠V型反轉(zhuǎn)的判斷，顯然不符合實(shí)際。應(yīng)該說，出現(xiàn)在上周五的股市上漲行情，在一定程度上引發(fā)了人們對筑底成功的樂觀預(yù)期，從而強(qiáng)化了做多意愿，并且導(dǎo)致期待股市快速上漲的情緒。但事實(shí)上，這些都是有違于現(xiàn)實(shí)的，因此在實(shí)踐中必然會落空。

　　現(xiàn)實(shí)是什么？簡單來說，現(xiàn)在的市場面臨這樣幾方面的問題：首先，流動性緊張，股市供求矛盾尖銳。這種狀況已經(jīng)延續(xù)了較長時間，而在農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行時，又達(dá)到了一個很高的程度。問題在于，由于商業(yè)銀行的再融資還在大規(guī)模進(jìn)行中，同時新股發(fā)行壓力也很大，這就使得股市資金面會進(jìn)一步抽緊。而與此同時，考慮到整個市場的流動性還不可能出現(xiàn)明顯改善，這就對股市上漲構(gòu)成了根本性制約。

　　其次，包括房地產(chǎn)調(diào)控以及淘汰落后產(chǎn)能等在內(nèi)的多項政策，它們的推進(jìn)對中國經(jīng)濟(jì)會帶來長期利好，但在實(shí)施過程中一定會出現(xiàn)陣痛。進(jìn)一步說，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和增長模式，從來就不是一件很輕松的事情。因此，講到底，現(xiàn)在的市場大環(huán)境并不是很有利于股市上漲。

　　最后，隨著經(jīng)濟(jì)增長放緩，上市公司業(yè)績提升速度也在下降，這對于寄希望企業(yè)業(yè)績高增長以維持較高估值的投資者來說，并不是什么好事情。最近中小板及創(chuàng)業(yè)板股票走勢相對疲弱，就與人們對其業(yè)績增長產(chǎn)生擔(dān)憂有關(guān)。而這些最能夠聚集人氣的品種都難以獲得市場認(rèn)同，那么后市行情的演繹就一定是艱難的。 　□申銀萬國研究所 桂浩明