專戶投資期指“自治”為主

　　證監(jiān)會放開基金專戶理財(cái)產(chǎn)品投資股指期貨；基金公司仍面臨產(chǎn)品和投資人員瓶頸

　　上周證監(jiān)會宣布，放開基金專戶理財(cái)產(chǎn)品投資股指期貨，并且在規(guī)則上采取了最少的限制。此前，公募基金投資股指期貨的指引已經(jīng)出臺，但公募基金的參與僅限于套保。專戶理財(cái)產(chǎn)品則有望更廣泛地參與股指期貨市場，但囿于基金公司的產(chǎn)品和投資人員瓶頸，該領(lǐng)域短期可能仍然難以成為投資者在股指期貨市場獲利的渠道。

　　專戶參與規(guī)則限制少

　　證監(jiān)會此前表示，基金專戶理財(cái)業(yè)務(wù)可以參與股指期貨交易，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將不對專戶理財(cái)業(yè)務(wù)參與股指期貨的投資目的、投資比例和信息披露等內(nèi)容進(jìn)行規(guī)定。

　　這意味著專戶產(chǎn)品投資股指期貨并不像公募基金一樣限定在套期保值的范圍內(nèi)。此前公募基金參與股指期貨不但有頭寸上的限制(如不超過10%的資產(chǎn)凈值限制等)，還明確要求公募基金持審慎原則，以套保為主。

　　證監(jiān)會認(rèn)為，專戶理財(cái)產(chǎn)品的投資人，應(yīng)已具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)識別和風(fēng)險(xiǎn)承受以及自我保護(hù)能力，因此，參與股指期貨的總體原則以當(dāng)事人意愿自治為主，經(jīng)過資產(chǎn)管理合同雙方協(xié)商一致，即可按需定制具體的交易目的、交易策略和投資策略。

　　不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，允許專戶參與股指期貨將給這一市場帶來更多理性的機(jī)構(gòu)投資者。在機(jī)構(gòu)缺席的情況下，股指期貨套利交易頻繁，投機(jī)氣氛較重。從最新的數(shù)據(jù)看，上周五股指期貨IF1007、IF1008、IF1009、IF1012四個合約的成交量是持倉量的11.5倍。專戶理財(cái)?shù)慕槿氡徽J(rèn)為是有利于改善投機(jī)情況的措施。

　　基金業(yè)面臨人才困局

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前在運(yùn)作的專戶“一對多”產(chǎn)品的數(shù)量在150-200只之間，而開展更早的專戶“一對一”業(yè)務(wù)數(shù)量和規(guī)模則更大。

　　博時基金人士指出，該公司各類專戶理財(cái)產(chǎn)品管理資產(chǎn)的凈值規(guī)模已經(jīng)超過了600億元。全行業(yè)的專戶資產(chǎn)管理規(guī)模則在千億數(shù)量級上。

　　但基金行業(yè)是否儲備有股指期貨投資人才仍是個大問題。目前部分基金公司設(shè)置的金融工程、衍生品投資等部門有少量股指期貨人才，但全行業(yè)仍處于普遍缺乏的狀態(tài)。

　　深圳一家中型基金公司也公開掛出要求，招聘相應(yīng)的股指期貨研究員，“對股指期貨進(jìn)行分析”，“進(jìn)行數(shù)量模型開發(fā)和測試”。而這樣的人員配備距離開發(fā)產(chǎn)品仍有一定距離。

　　也因?yàn)槿瞬跑浝�，公募基金參與股指期貨的指引文件發(fā)布多時，但目前仍未有相關(guān)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)面世。

　　招商基金研究部總監(jiān)陳玉輝說，新基金投資股指期貨在未經(jīng)過實(shí)際操作前，參與的不可知風(fēng)險(xiǎn)較大，包括后臺處理等方面都會考驗(yàn)基金公司的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。所以不排除會有基金公司出于市場考慮提前推出這方面產(chǎn)品，但從目前情況來看，全行業(yè)大范圍地參與股指期貨的可能性不大。

　　而專戶理財(cái)放開參與股指期貨，也可能給基金配置和培養(yǎng)股指期貨人才提供了機(jī)會。

　　好買基金研究中心的分析師指出，“此前公募基金對投資股指期貨的意愿主要集中于套保，大多數(shù)基金公司并沒有配置專門對股指期貨有操盤經(jīng)驗(yàn)或者實(shí)際投資經(jīng)驗(yàn)的人才。專戶參與股指期貨后，一方面倒逼基金公司增加相關(guān)人員建設(shè)，另一方面，也提供了一個人才培養(yǎng)的平臺�！�

　　- 策略建議

　　“期指最終看人如何用”

　　股指期貨只是一種投資的工具，公募基金可以運(yùn)用它實(shí)現(xiàn)一定程度的套保，專戶也可以利用這類工具變身為“對沖基金”，在投資股指期貨的政策門檻上，專戶理財(cái)已經(jīng)領(lǐng)先于“陽光私募”和券商集合理財(cái)。

　　專戶理財(cái)參與股指期貨有很多方式，比如在注重絕對收益的產(chǎn)品中，運(yùn)用股指期貨來對沖下跌風(fēng)險(xiǎn)；也可以設(shè)計(jì)成博取單邊收益的高風(fēng)險(xiǎn)類型。

　　好買基金研究中心的分析師指出，股指期貨再好，最終得看人如何運(yùn)用，“只有最厲害的人，沒有最厲害的功夫”。從這種意義上來說，專戶間的分化勢必加劇，投資者選擇時更要“擦亮雙眼”。記者 吳敏