浙商證券：短期反彈趨勢(shì)已初步確立

　　市場(chǎng)終于在周二放晴，上證綜指以上漲45點(diǎn)收盤，收盤站穩(wěn)2400點(diǎn)上方，極大鼓舞了多頭信心。九成以上個(gè)股上漲，以普漲格局實(shí)現(xiàn)了初步的筑底反彈。由于2500點(diǎn)平臺(tái)擊穿以來(lái)，信心潰散，看2100點(diǎn)者有之，看1800點(diǎn)者亦有之。那么，接下來(lái)市場(chǎng)將以何種方式演繹？脆弱的反彈能否延續(xù)？

　　“兩難”確定政策基調(diào)

　　進(jìn)入三季度以來(lái)，隨著數(shù)據(jù)的陸續(xù)公布，可以發(fā)現(xiàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一改第一季度高位運(yùn)行的態(tài)勢(shì)，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)先后都出現(xiàn)下滑。這與今年4月份情況剛好相反。最先反應(yīng)的仍舊是先行指標(biāo)——制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)。7月1日，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)公布6月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為52.1%，比上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，這已經(jīng)是該指標(biāo)連續(xù)兩個(gè)月回落。同時(shí)，反映中小企業(yè)采購(gòu)情況的匯豐PMI也繼續(xù)回落。去年拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩大引擎——房地產(chǎn)和汽車雙雙回調(diào)。中國(guó)指數(shù)研究院5月份統(tǒng)計(jì)顯示，全國(guó)35個(gè)大城市中，14個(gè)城市住房成交量減少。汽車銷售數(shù)據(jù)也在下滑，5月銷售汽車143.83萬(wàn)輛，環(huán)比下降7.50%，這已是汽車銷量連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比出現(xiàn)下滑情況。外需市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持力度也在回落。

　　對(duì)這些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，溫總理提出了國(guó)際金融危機(jī)影響的嚴(yán)重性和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的曲折性都超過(guò)了人們的預(yù)期，宏觀調(diào)控的“兩難”問(wèn)題增多這樣的基調(diào)。其中“兩難”二字非常值得關(guān)注。從一季度擔(dān)憂通脹、熱議加息、實(shí)質(zhì)性的經(jīng)濟(jì)刺激政策退出，到目前經(jīng)濟(jì)熱度逐步消退，對(duì)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的考慮再度提到首位。這是非常明顯的差異。

　　回顧市場(chǎng)走勢(shì)和政策走向，可以清晰發(fā)現(xiàn)，決定市場(chǎng)的往往不是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，而是先行的經(jīng)濟(jì)政策。當(dāng)4萬(wàn)億政策出臺(tái)時(shí)，股市已經(jīng)先行而動(dòng)，比實(shí)際經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的修復(fù)回升早了大約4個(gè)月時(shí)間。這表明，對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)實(shí)并不重要，重要的是決定未來(lái)的預(yù)期。討論流動(dòng)性也好，討論上市公司業(yè)績(jī)也好，基石還是對(duì)于經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)期。隨著“兩難”的定調(diào)，經(jīng)濟(jì)刺激政策的退出將暫時(shí)消退，重新登上歷史舞臺(tái)的將是適度的經(jīng)濟(jì)刺激政策，重點(diǎn)將在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型上。由此推論，2300點(diǎn)的市場(chǎng)并不悲觀，由此啟動(dòng)的反彈行情是春江水暖鴨先知行情，雖然反彈的過(guò)程不可能一帆風(fēng)順，但階段性行情可期。

　　成敗皆蕭何

　　周二的反彈雖然有權(quán)重藍(lán)籌股企穩(wěn)的功勞，但不幸的是，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他指數(shù)。讓人愛(ài)恨交加的創(chuàng)業(yè)板行情似有休整后卷土重來(lái)之勢(shì)。這說(shuō)明經(jīng)過(guò)調(diào)整沖刷、擠掉泡沫后，真正有品質(zhì)的公司仍將受到青睞。

　　兩大類方向在近期的反彈行情中需重點(diǎn)關(guān)注：1、權(quán)重股的企穩(wěn)修復(fù)行情。隨著估值水平的一再走低。宏觀調(diào)控環(huán)境一旦寬松，必然獲得喘息之機(jī)。匯金可能出資千億參與三大行再融資的消息對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)也是一種利好。農(nóng)行發(fā)行上市，從高發(fā)行價(jià)預(yù)期到適當(dāng)降低預(yù)期價(jià)格，其過(guò)程一定程度上為后續(xù)上市做了良好的鋪墊。這種鋪墊，對(duì)于權(quán)重股的估值體系，總體市值穩(wěn)定有較好的穩(wěn)定作用；2、成長(zhǎng)性良好的中小企業(yè)，尤其是符合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向的企業(yè)。市場(chǎng)回調(diào)，泥沙俱下，給高估值的中小板、創(chuàng)業(yè)板痛痛快快地進(jìn)行了一次價(jià)值洗滌。隨著估值體系的合理回歸，中期業(yè)績(jī)預(yù)增，成長(zhǎng)性良好的企業(yè)可以重新關(guān)注。

　　總體來(lái)說(shuō)，目前的行情僅僅是政策憧憬下的反彈行情，其憧憬基礎(chǔ)上的行情具有不穩(wěn)定性，可能隨時(shí)出現(xiàn)波動(dòng)，但短期反彈行情趨勢(shì)已初步確立，可以相對(duì)謹(jǐn)慎樂(lè)觀地迎接農(nóng)行上市，迎接一次反彈行情。浙商證券 呂小萍