合動(dòng)能源(00578，HK)最近的一系列公告均與公司資金鏈有關(guān)：一方面公司稱面臨1.5億港元到期債務(wù)，欲以旗下部分煤礦抵債；另一方面，公司擬發(fā)行12億可換股債券來(lái)募資用于整合河南省22個(gè)煤礦。上述計(jì)劃均遭到投資者質(zhì)疑。

　　受諸多市場(chǎng)傳聞和業(yè)績(jī)下滑影響，合動(dòng)能源股價(jià)在半年內(nèi)跌去60%。2009年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)合動(dòng)能源實(shí)現(xiàn)盈利7400萬(wàn)港元，同比大幅下滑約76.2%。

　　在日前舉行的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，合動(dòng)能源董事總經(jīng)理巫家紅表示，面對(duì)盈利大幅倒退的困境，加上河南省政府正不斷加大對(duì)小型煤礦的整合力度，管理層對(duì)公司的現(xiàn)狀以及未來(lái)的發(fā)展表示擔(dān)憂。

　　賣礦還債遭股東質(zhì)疑

　　今年2月份以來(lái)，合動(dòng)能源連續(xù)發(fā)布公告稱，公司為償還一筆到期金額約為1.5億港元的債務(wù)，將旗下唯一核心資產(chǎn)金豐煤業(yè)下屬的5家煤礦中的4家交付債券信托人MCC處置或轉(zhuǎn)讓。

　　合動(dòng)能源是河南首家在香港上市的煤礦企業(yè)，系由2006年借“殼”恒發(fā)能源上市后更名而來(lái)。在完成重組改制后，置入了登封市主營(yíng)煤炭業(yè)務(wù)的金豐煤業(yè)集團(tuán)。根據(jù)其網(wǎng)站資料，合動(dòng)能源的核心資產(chǎn)為金豐煤業(yè)，合動(dòng)能源持有后者90%股權(quán)。公司旗下?lián)碛?個(gè)煤礦，其中金豐煤業(yè)掌控小河一礦、小河二礦、小河三礦、向陽(yáng)煤礦、興運(yùn)煤礦等5個(gè)煤礦。

　　“賣礦還債”計(jì)劃一經(jīng)推出，即遭致眾多中小股東抵制。多名投資者在網(wǎng)上發(fā)布 《告全體合動(dòng)能源股民書》稱，公司“企圖借償債為由意欲侵呑公司屬于全體股東的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”。

　　一位匿名投資者認(rèn)為，公司擬處置的優(yōu)質(zhì)煤礦資產(chǎn)價(jià)值明顯被低估。以向陽(yáng)煤礦為例，依據(jù)公司2月3日的公告，向陽(yáng)煤礦的資產(chǎn)凈值為1.02億元。實(shí)際上，2007年合動(dòng)能源以4.5億元的價(jià)格完成了對(duì)向陽(yáng)煤礦的收購(gòu)，并投入約5700萬(wàn)元進(jìn)行技術(shù)改造。僅僅兩年時(shí)間，向陽(yáng)煤礦的凈資產(chǎn)值大幅縮水80.5%，這顯然不合常理。

　　從財(cái)務(wù)狀況上來(lái)看，公司去年下半年配股募資1.4億港元，準(zhǔn)備以1億港元用于成立合營(yíng)企業(yè)，余下補(bǔ)充流動(dòng)資金。但合營(yíng)企業(yè)先期投入只要4560萬(wàn)港元，因此賬面上應(yīng)該還有近1億港元的余額。

　　此外，盡管受河南的煤改整頓影響，但公司的小河一礦一直處于生產(chǎn)狀態(tài)，而向陽(yáng)、慧祥兩煤礦也在年內(nèi)恢復(fù)運(yùn)作�！懊旱V雖然開(kāi)工不足，但也不至于令利潤(rùn)大幅下跌，那么利潤(rùn)到哪里去了呢？”一郭姓股東對(duì)媒體表示。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查詢歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，合動(dòng)能源2008年全年實(shí)現(xiàn)毛利4.82億港元，純利2.84億港元，2009年上半年也實(shí)現(xiàn)毛利2.13億港元，但2009年全年純利僅4642萬(wàn)港元，同比下跌83.6%。

　　可轉(zhuǎn)債被指變相“賣身”

　　在處置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)遭投資者質(zhì)疑后，合動(dòng)能源轉(zhuǎn)而拋出了一項(xiàng)新的募資計(jì)劃。

　　3月15日，合動(dòng)能源宣布，與河南省平頂山市石龍區(qū)人民政府及河南省煤層氣開(kāi)發(fā)利用有限公司訂立框架協(xié)議，合作整合收購(gòu)河南省22個(gè)煤礦。同時(shí)，合動(dòng)能源計(jì)劃發(fā)行金額為12億港元可換股票據(jù)，為期3年及零息，票據(jù)的初步換股價(jià)為每股0.1港元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于4月28日收盤價(jià)0.37港元。

　　這意味著，債券認(rèn)購(gòu)人僅出資12億港元，若全數(shù)行使將可換120億股公司股份，將占公司經(jīng)擴(kuò)大股本約85%。而合動(dòng)能源原來(lái)股東凈值12.76億元的優(yōu)質(zhì)煤礦資產(chǎn)卻大幅貶值，只占擴(kuò)股后15%的股份。

　　對(duì)公司擬發(fā)12億可轉(zhuǎn)債，投資者認(rèn)為：“從以礦抵債再到稀釋股份，都是變相掏空公司，要將核心礦產(chǎn)資源從上市公司剝離出來(lái)，而公司的殼以及部分資源，將分給其他利益體�！�

　　對(duì)于募資計(jì)劃，巫家紅表示，公司已獲準(zhǔn)參與平頂山市石龍區(qū)22個(gè)煤礦整合，對(duì)未來(lái)發(fā)展而言，屬千載難逢的機(jī)會(huì)。

　　“由于整合項(xiàng)目所需資金金額龐大，公司需一次性集資12億港元。管理層在嘗試過(guò)多種融資辦法后，經(jīng)過(guò)充分考慮，最后董事會(huì)決定發(fā)行12億可換股債券，并已成功找到看好公司發(fā)展前景的投資者�！蔽准壹t對(duì)媒體表示，集資所得的其中1.5億港元將用于償還逾期債項(xiàng)，另外10.5億港元將用于22個(gè)煤礦整合的啟動(dòng)資金。

　　目前，合動(dòng)能源發(fā)行12億可換股債券的申請(qǐng)已遞交香港聯(lián)交所等待審批，按照規(guī)定，香港聯(lián)交所批準(zhǔn)后還要召開(kāi)股東特別大會(huì)通過(guò)才可以操作。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，合動(dòng)能源的部分中小股東已聘請(qǐng)專業(yè)人士準(zhǔn)備赴港維權(quán)。(記者 熊曉輝）