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匯率改革再度升溫 人民幣升值等待外部“噤”聲

2005年07月04日 11:34

  中新網(wǎng)7月4日電 據(jù)最新一期《證券市場周刊》載文指出,“要繼續(xù)完善人民幣匯率形成機制,進一步健全面向市場、更加具有彈性的匯率制度!边@種表態(tài)被很多分析人士看做是中國進行匯率改革的既定原則,而核心意義仍是說匯率改革是中國內(nèi)政,如果國際壓力減弱,人民幣匯率改革便會“出其不意”、伺機而動。

  剛剛結(jié)束的亞歐財長會議上,國務(wù)院總理溫家寶著重談了廣受國內(nèi)外頗為關(guān)注的人民幣匯率問題。與此同時,中國外交部表示,國家主席胡錦濤將在下月召開的八大工業(yè)國領(lǐng)導(dǎo)人會議上討論人民幣匯率問題。人民幣匯率的熱度再次迅速升高。

  溫家寶在本次會議上強調(diào),人民幣匯率改革必須堅持主動性、可控性和漸進性的原則。主動性,就是根據(jù)中國自身改革和發(fā)展的需要,決定匯率改革的方式、內(nèi)容和時機。可控性,就是人民幣匯率的變化要在宏觀管理上能夠控制得住,既要推進改革,又不能失去控制,避免出現(xiàn)金融市場動蕩和經(jīng)濟大的波動。漸進性,就是有步驟地推進改革,不僅要考慮當(dāng)前的需要,而且要考慮長遠的發(fā)展,不能急于求成。

  雙順差與外匯儲備條件惡化

  連續(xù)幾年,中國出現(xiàn)了大國歷史上沒有先例的雙順差。所謂雙順差,是指經(jīng)常賬戶和資本賬戶均為順差。經(jīng)常賬戶主要包括商品貿(mào)易賬戶、利息和利潤以及勞務(wù)支付。資本賬戶是記錄所有的資本流動。兩者雙順差體現(xiàn)在國際收支平衡表上就是外匯儲備的不斷增加。而在一項統(tǒng)計分析中,除中國外的11個大國在總共近300年中,只有加拿大在2000年出現(xiàn)了雙順差占GDP比例都超過2%的情況。

  經(jīng)常賬戶和資本賬戶均為順差,必然導(dǎo)致央行的官方儲備急劇增長,近年來,中國外匯官方儲備增長量從1993年的212億美元,增加到2003年的4033億美元,10年間增長了近20倍。2005年3月末,外匯儲備已經(jīng)達到6591億元。

  與此同時,近年來的外匯儲備條件惡化!皬2003年1月到2004年12月的24個月中,貨物進口價格指數(shù)累計上升了17%(年利率為8.2%),美國聯(lián)邦基金利率幾何平均值為1.2%。按著兩項數(shù)據(jù)計算的真實利率為-6.9%,以當(dāng)前貨物進口價格指數(shù)的倒數(shù)作為外匯儲備真實價值的度量,則外匯儲備的期望真實報酬率約等于上述真實利率。可以確定,外匯儲備在過去兩年遭受真實價值的巨大虧損。”北京大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心教授宋國青曾在報告中如此表示。

  人民幣當(dāng)升則升

  目前關(guān)于人民幣升值的爭議仍然存在,“對于人民幣升值目前有幾方面的擔(dān)心,一是就業(yè)和經(jīng)濟增長問題;二是中國生產(chǎn)能力過剩;三是金融問題;四是利用外資有利性的問題;還有就是心理因素!彼螄嗾f。“但我的看法是,人民幣當(dāng)升不升有百害而無一利!

  宋國青認為,人民幣不升值的結(jié)果是“賠了夫人又折兵”,也就是說,人民幣維持目前的匯率不動既損害了財富,同時還抑制了非農(nóng)就業(yè)。他認為,用輸出資本的辦法來增加就業(yè)不合邏輯。

  按GDP比較的方法,去掉第三產(chǎn)業(yè)只比較第一、第二產(chǎn)業(yè),中國在總量上已經(jīng)超過了德國而成為第三經(jīng)濟大國。如果考慮增加量,中國已是第二經(jīng)濟大國,在貨物貿(mào)易增量方面則是“世界第一”。中國走出通縮將對全球經(jīng)濟產(chǎn)生重大的影響,其良好的促進效果也會反過來從正面影響中國經(jīng)濟自身。

  毫無疑問,如果人民幣有較大幅度升值,使中國出現(xiàn)較大幅度貿(mào)易逆差,會對全球經(jīng)濟尤其近鄰經(jīng)濟產(chǎn)生強大的推動作用。在不升值而出現(xiàn)中等程度通脹的情況下,中國的進口也會很快增長,同樣導(dǎo)致貿(mào)易逆差。這樣的情況不僅有政策含義,也有重要的投資含義。

  現(xiàn)行匯率制度對中國造成的困擾,在此輪宏觀經(jīng)濟過熱中表現(xiàn)無遺!霸诠潭▍R率下,國際收支持續(xù)盈余與資本流入,不可避免地導(dǎo)致國內(nèi)貨幣與信貸過度擴張,從而引起經(jīng)濟過熱與通貨膨脹。事實表明,央行的對沖操作難以消除外匯儲備資產(chǎn)迅猛增長而產(chǎn)生的貨幣供應(yīng)。國內(nèi)銀行體系越不健全,風(fēng)險管理與信貸配置的能力越弱,國際收支盈余最終誘發(fā)過熱與泡沫的風(fēng)險就越大。政府宏觀調(diào)控行政手段主要針對特定的所謂過熱行業(yè),但整體經(jīng)濟的流動性過多才是真正癥結(jié)所在!备呤⒐径驴偨(jīng)理胡祖六表示。

  “人民幣匯率的調(diào)整不可避免!彼螄嗾J為。“從前景看,上策是直接升值;中策則是通貨膨脹;下策是調(diào)稅或者調(diào)稅加行政控制。匯率調(diào)整應(yīng)當(dāng)是第一位的!

  他說,匯率是綱。提高利率進行宏觀調(diào)控的過程中,會出現(xiàn)另一些難題,相當(dāng)于捅破一層窗戶紙,F(xiàn)在全球利率水平都不高;同時人們普遍認為人民幣有升值潛力,至少是中短期內(nèi)沒有貶值的趨勢,此時如果利率比較高,就會產(chǎn)生套利機會。

  總的來看,匯率的扭曲進一步導(dǎo)致了利率的扭曲。另外,匯率和利率的調(diào)整還涉及多方面的利益因而難以進行。這樣的情況可能迫使對控制通脹負責(zé)的中央銀行使用非常規(guī)手段尤其非市場手段來抑制貨幣供給,人為增加了交易成本。

  以往的經(jīng)驗顯示,有關(guān)部門對利率、匯率這些杠桿的運用并不適當(dāng),對宏觀經(jīng)濟情況變化的了解過于滯后,通常在意識到需要控制總需求時已經(jīng)到了總需求已經(jīng)過度膨脹的時候,導(dǎo)致采用強硬的行政等手段控制進而造成經(jīng)濟過冷,然后再轉(zhuǎn)向刺激政策。

  宋國青表示,由于外資和對外貿(mào)易在整個經(jīng)濟活動中的分量越來越大,外需的變化及其影響在這一次需求增長加速過程中將會更加重要。對內(nèi)需、外需的控制與協(xié)調(diào)不僅涉及到總需求,還直接涉及到國民財富的重大損益,使得目前的總需求管理比過去更加復(fù)雜。未來幾年宏觀經(jīng)濟政策的主要目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是,穩(wěn)定通脹率和經(jīng)濟增長率,壓縮財政赤字和銀行不良貸款并注意控制外匯儲備風(fēng)險,協(xié)調(diào)不同方面政策尤其是國內(nèi)政策與涉外政策。(耿馨雅)

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