中新網(wǎng)4月30日電 今日出版的《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》刊載國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀部王召的文章稱，人民幣匯率放開宜采取漸進(jìn)路徑。
文章稱，擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)范圍已經(jīng)不可避免。在完善人民幣匯率形成機(jī)制方面，中國作了許多準(zhǔn)備工作，例如國有商業(yè)銀行財(cái)務(wù)重組和股份制改革的一個(gè)重要目的，即是使其能夠更好適應(yīng)未來更具靈活性的匯率機(jī)制。遺憾的是，在打開人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間問題上，最近幾年中國始終未有實(shí)質(zhì)性動(dòng)作。換句話說，實(shí)行更有彈性的人民幣匯率進(jìn)程已經(jīng)落后于資本項(xiàng)目放開的步伐。之所以沒有發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)，一是因?yàn)槟壳爸袊暧^經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與1998年經(jīng)濟(jì)下滑、人民幣面臨巨大貶值壓力的情形有很大不同，二是因?yàn)橘Y本項(xiàng)目至今沒有完全放開。但是我們有理由相信，繼續(xù)堅(jiān)持幾乎毫無彈性的匯率并且擴(kuò)大資本項(xiàng)目開放種類，只會(huì)進(jìn)一步加大出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)的可能性。
實(shí)際上，長期實(shí)行一種偏離均衡水平的匯率，還會(huì)帶來其它一系列問題。2003年，中國為中國銀行和建設(shè)銀行注資450億美元，當(dāng)年外匯儲(chǔ)備仍然上升1168億美元，而2004年外匯儲(chǔ)備更增加2067億美元，為歷年外匯儲(chǔ)備增加之最。由于維持相對固定的匯率，外匯占款上升導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放過多，給貨幣政策操作帶來很大困難。此外，偏離均衡的人民幣匯率也導(dǎo)致了中國經(jīng)濟(jì)向外向型經(jīng)濟(jì)的傾斜以及向沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)的傾斜，從而在一定程度上造成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的扭曲和社會(huì)福利的損失。
文章還稱，擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間宜注意方式方法。
顯而易見，人民幣匯率向均衡水平調(diào)整，擴(kuò)大匯率浮動(dòng)范圍，只是一個(gè)時(shí)機(jī)選擇問題，而且需要強(qiáng)調(diào)方式方法。擺在我們面前的路徑選擇只有兩個(gè)，其一是匯率形成機(jī)制的配套準(zhǔn)備工作基本完成之后，一次性放開匯率浮動(dòng)范圍，直到匯率調(diào)整到均衡水平。其二是逐步擴(kuò)大匯率浮動(dòng)范圍，逼近匯率均衡水平之后再慢慢完全放松浮動(dòng)區(qū)間干預(yù)。我們認(rèn)為，在匯率浮動(dòng)范圍擴(kuò)大的路徑選擇上，應(yīng)當(dāng)遵循“彈簧原理”。也就是說，彈簧拉得越長、偏離平衡點(diǎn)越遠(yuǎn)，雙手松開彈簧以后，彈簧會(huì)把手打得越痛；與此相反，彈簧越是接近均衡點(diǎn)，收縮的彈力就會(huì)越小，不會(huì)將手打痛。這一現(xiàn)象啟示我們，在放開匯率浮動(dòng)區(qū)間問題上，應(yīng)當(dāng)選擇上面第二條路徑，不至對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大沖擊。舉例來說，如果人民幣有升值壓力，那么首先可以選擇給人民幣匯率上下各5%的浮動(dòng)區(qū)間。當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)果可能是匯率很快升值5%。這時(shí)我們需要進(jìn)行等待，直到下一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的時(shí)機(jī)出現(xiàn)，以便再次出其不意擴(kuò)大匯率浮動(dòng)范圍。一旦時(shí)機(jī)成熟，可以再給匯率5%的升值空間。也就是說，我們不但擁有上次調(diào)整遺留的10%的向下貶值空間，而且擁有此次5%的向上升值空間，匯率浮動(dòng)空間從上次的10%變?yōu)楝F(xiàn)在的15%。與之相反，如果經(jīng)濟(jì)面臨貶值壓力，我們則需要從貶值一側(cè)出發(fā)，不斷擴(kuò)大匯率浮動(dòng)空間。這樣依次類推，即可使匯率浮動(dòng)區(qū)間的中心匯率水平逐步接近均衡匯率。我們知道，對下一個(gè)匯率浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大時(shí)機(jī)的等待快則幾月，慢則幾年。因此，伴隨匯率形成機(jī)制漫長外圍準(zhǔn)備工作的進(jìn)行，逐步放大匯率浮動(dòng)區(qū)間，既是一種漸進(jìn)式的穩(wěn)妥方案，也有助于縮短中國匯率體制改革的時(shí)間。
需要補(bǔ)充說明的是，在擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間過程之中，始終都要關(guān)注現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)政策與政策改革到位之間差異對匯率的潛在影響，即注意使匯率浮動(dòng)區(qū)間中心水平接近潛在均衡匯率。舉例來說，內(nèi)外資企業(yè)所得稅率并軌將是大勢所趨，而并軌之后人民幣升值壓力勢必大為減弱，這些影響必須給予足夠關(guān)注。
