中新網(wǎng)4月20日電 中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所金融發(fā)展室主任易憲容在今日出版的《中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》載文指出，作為中國(guó)證券市場(chǎng)的根本大法，《證券法》的確立不僅決定了中國(guó)證券市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展，也影響著中國(guó)金融市場(chǎng)未來(lái)走向。因此，確立《證券法》修改的基點(diǎn)至關(guān)重要。

　　但是金融市場(chǎng)又是十分脆弱的。這種脆弱性不僅表現(xiàn)為它的不確定、逆向選擇及道德風(fēng)險(xiǎn)，而且表現(xiàn)為與土地和工業(yè)資產(chǎn)不同，大多數(shù)金融資產(chǎn)是消極持有的，即資產(chǎn)的所有者沒(méi)有能夠從資產(chǎn)中獲得收益的專(zhuān)業(yè)技能。在這種情況下，金融資產(chǎn)往往成了他人及政府最容易掠奪的對(duì)象。

　　金融活動(dòng)都是拿今天的現(xiàn)金去換取“未來(lái)收益的承諾”，這種交易很自然地潛藏著風(fēng)險(xiǎn)。任何投資活動(dòng)都有不確定性，一旦發(fā)生意外，任何遵守承諾的人都可能不履行承諾，這就是投資者必須承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。如果這種風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重到?jīng)]有人愿意承擔(dān)的地步，那么融資需求就可能得不到滿足；而且，在投資發(fā)生之前，如何來(lái)判定承諾的可信度也是十分困難的。在現(xiàn)實(shí)的生活中，不想履行承諾的人可能會(huì)比他人承諾更多，這更增加了判斷的困難，從而對(duì)沒(méi)有信用的人更有利；再就是，有誠(chéng)實(shí)意愿的人在得到錢(qián)之后也可能去投機(jī)，這也會(huì)增加投資人利益受到損害的風(fēng)險(xiǎn)。

　　因此，金融市場(chǎng)的發(fā)展需要一系列良好的制度安排作為基礎(chǔ)。近年來(lái)，中國(guó)證券市場(chǎng)之所以發(fā)展越來(lái)越困難，所面臨的問(wèn)題越來(lái)越多，關(guān)鍵就在于基礎(chǔ)性制度的缺失，就在于現(xiàn)有的《證券法》沒(méi)有起到真正保護(hù)投資者的作用。因此，《證券法》修改就應(yīng)該立于這樣一個(gè)基點(diǎn)上，即如何通過(guò)規(guī)則的修訂，重新來(lái)界定投資者的權(quán)利與義務(wù)，如何讓投資者特別是中小投資者利益得到保護(hù)而不受到掠奪。

　　就日前所披露出來(lái)的《修改稿》來(lái)看，前一方面的內(nèi)容得到了相當(dāng)強(qiáng)調(diào)，相關(guān)的修改條款很多，但后一個(gè)方面則需要在證券市場(chǎng)交易過(guò)程的每一個(gè)環(huán)節(jié)的規(guī)則中都加以強(qiáng)調(diào)，后一方面比前一方面更為重要。此外，《證券法》對(duì)投資者的保護(hù)還應(yīng)該表現(xiàn)在對(duì)監(jiān)管者權(quán)力的約束與限制上。目前國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的許多問(wèn)題，都與此有關(guān)。國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)這些年來(lái)各種大案要案屢見(jiàn)不鮮，問(wèn)題層出不窮，但到目前為止，從來(lái)就沒(méi)有哪一個(gè)監(jiān)管者被要求對(duì)此負(fù)責(zé)任。有些監(jiān)管者把市場(chǎng)誤導(dǎo)到了一個(gè)錯(cuò)誤的方向，卻同樣受到了重用。因此，《修改稿》在強(qiáng)化監(jiān)管部門(mén)的職能與權(quán)力的同時(shí)，更重要的是如何對(duì)監(jiān)管部門(mén)的權(quán)力進(jìn)行約束與限制。

　　目前中國(guó)證券市場(chǎng)許多問(wèn)題之根源就在于政府對(duì)證券市場(chǎng)的壟斷上，可是在《修改稿》中這方面的內(nèi)容不多。而這種壟斷容易形成一個(gè)龐大的既得利益集團(tuán)，顯然與市場(chǎng)化最為發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)形式南轅北轍。

　　當(dāng)然，改后的《證券法》將加強(qiáng)和完善對(duì)上市公司及證券公司的監(jiān)管，防范和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，應(yīng)增加監(jiān)管部門(mén)的權(quán)限和履行職責(zé)所必需的手段、強(qiáng)化上市公司的誠(chéng)信義務(wù)、嚴(yán)格證券公司及其中介機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、增加對(duì)證券公司托管和接管的規(guī)定；同時(shí)也要為資本市場(chǎng)制度和產(chǎn)品創(chuàng)新提供發(fā)展空間，為多層次市場(chǎng)體系的建立創(chuàng)造條件等，這些都是現(xiàn)代市場(chǎng)必須的。但其中的市場(chǎng)化內(nèi)容應(yīng)該在此基礎(chǔ)上更豐富一些。

　　總之，即將送審的《修改稿》應(yīng)該是目前條款最齊備、共識(shí)面最廣的一份文稿。它在投資者保護(hù)、強(qiáng)化信息披露、推進(jìn)市場(chǎng)化進(jìn)程、賦予交易所契約權(quán)利等方面，有新意的東西不少，特別是對(duì)券商管制條款之嚴(yán)苛，大大超出市場(chǎng)預(yù)期。不過(guò)，所有規(guī)則的核心就是真正保護(hù)投資者的利益，減少市場(chǎng)壟斷促進(jìn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，這才是中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展最為重要的問(wèn)題。