中新社北京一月一九日電 題：中國外匯儲備增長仍屬理性

　　　　　　　　　　　　　　 作者 俞嵐

　　“中國外匯儲備的確偏高了一些，但偏高的幅度并不大”。中國人民銀行行長周小川在十八日舉行的《財(cái)經(jīng)》年會上回答記者提問時，作出如是表示。這是中國央行高官今年就外儲規(guī)模問題所作的首次公開表態(tài)。

　　據(jù)最新統(tǒng)計(jì)資料顯示，截至二00四年十二月末，中國的外匯儲備余額為六千零九十九億美元，同比增長百分之五十一點(diǎn)三。僅去年一年，中國外匯儲備增加額就達(dá)到了二千零六十七億美元，其中最后一個季度，月均增長更是達(dá)到了三百億美元的驚人速度。

　　是什么因素促使中國外匯儲備出現(xiàn)如此瘋狂的增長呢？

　　通常，外匯儲備的增加額主要由經(jīng)常項(xiàng)下的貿(mào)易順差和外商直接投資構(gòu)成。根據(jù)國家海關(guān)總署十一日公布的數(shù)據(jù)，二00四年，中國貿(mào)易順差為三百一十九點(diǎn)八億美元；商務(wù)部十二日公布的數(shù)據(jù)則表明，去年中國實(shí)際利用外商直接投資額為六百零六點(diǎn)三億美元；兩項(xiàng)合計(jì)約為九百億美元。

　　刨除這兩項(xiàng)之后，兩千億美元的外儲增加值仍有一千多億美元的缺口，這個缺口是由什么來填補(bǔ)的呢？難道真的如同各界擔(dān)憂的一樣，“有近千億熱錢潛伏在中國等待人民幣升值”嗎？

　　事實(shí)上，問題并沒有如想象中嚴(yán)重。

　　操作中，外匯儲備總量一般由兩大部分構(gòu)成，一部分是央行直接購買而增加的外匯；另外一部分則是國際匯率變化而產(chǎn)生的外匯損益和利息收入。

　　中國外匯儲備中大約擁有百分之三十左右的歐元和日元資產(chǎn)，這部分資產(chǎn)在去年因?yàn)闅W元和日元對美元的升值而相應(yīng)升值，折合成美元后在一定程度上造成了外儲的增加。據(jù)北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心宋國青教授的預(yù)測，這部分損益所占比重大概有百分之六。

　　另外一個增長源，則是中國在對沖操作中的收益。中國社科院金融所易憲容指出，中國外匯儲備美元投資中絕大部分是美國國債，其利息率在百分之五左右。即使為沖銷過量外匯而投放基礎(chǔ)貨幣的利息成本為百分之三，央行還是有百分之二的利潤。這部分利潤也在相當(dāng)程度上導(dǎo)致了外儲的激增。

　　此外，人民幣升值的強(qiáng)烈預(yù)期以及央行宣布人民幣加息，導(dǎo)致了用美元結(jié)匯提前還人民幣貸款的大幅增加；銀行外匯經(jīng)營收入增長；境外人士對國內(nèi)房地產(chǎn)等實(shí)物投資的增加等也對外儲的增加貢獻(xiàn)不小。

　　如果綜合考慮到以上各項(xiàng)因素的影響，那么，外匯中熱錢的比重就會大大降低。而中國社科院金融研究所近期對外儲的一個測算也對這一結(jié)論予以了支持。他們測算的結(jié)果是，在新增的外匯儲備中沒有實(shí)際貿(mào)易背景的金額，即所謂的熱錢只有幾百億美元。

　　因此，總體上來看，二00四年中國外匯儲備的高速增長仍屬理性，并沒有外界想象中那么可怕。完