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　　背景新聞：中石油委托日本煉油

　　新日本石油與中國(guó)石油集團(tuán)的合作不過是企業(yè)行為，但國(guó)外相關(guān)媒體卻發(fā)表了批評(píng)中國(guó)石油作法的評(píng)論，認(rèn)為中國(guó)石油作了一件“傻事”。其“傻”在于：當(dāng)前油價(jià)居高不下，且運(yùn)輸成本不斷上揚(yáng)，中國(guó)石油集團(tuán)不顧風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)口石油給日本加工，再?gòu)娜毡具M(jìn)口其加工成品，而且這加工成品并不便宜。作為在紐約和香港同時(shí)上市的大型公司，做出如此“愚蠢”的決定實(shí)在令人費(fèi)解。

　　那么，中國(guó)石油集團(tuán)出此決定果真很傻嗎？

　　各有所需

　　當(dāng)前，中國(guó)發(fā)電廠、汽車等所需的燃料油需求急劇增加，2003年包括液化氣在內(nèi)的成品油消費(fèi)量達(dá)550萬(wàn)通/日，超過了日本的540萬(wàn)桶，預(yù)計(jì)今后還將以10%的速度增加。中國(guó)石油集團(tuán)在國(guó)內(nèi)擁有25家煉油廠，煉油能力為220萬(wàn)桶/日，約相當(dāng)于世界最大的煉油企業(yè)美國(guó)埃克森的40%。雖然中國(guó)石油準(zhǔn)備擴(kuò)張生產(chǎn)能力約80萬(wàn)桶，但是估計(jì)今后三四年內(nèi)也無(wú)法滿足日益擴(kuò)張的國(guó)內(nèi)需求，因此，決定與新日本石油公司合作煉油。

　　日?qǐng)?bào)評(píng)論說，如果考慮運(yùn)輸成本和加工費(fèi)用，那么在日本精煉的成品油價(jià)格比中國(guó)自產(chǎn)油要貴很多，但是如果簽訂長(zhǎng)期合作合同，依然可以保證成品油供應(yīng)。

　　另一方面，目前新日本石油的精煉能力為121.7萬(wàn)桶/日，設(shè)備的兩成處于閑置狀態(tài)。從長(zhǎng)期考慮，新日本石油希望同過合作提高開工率，以提高企業(yè)收益。因此，雙方實(shí)屬各有所需，合作本身無(wú)可厚非。

　　中國(guó)石油獨(dú)擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)

　　但任何合作不僅要考慮利益，更要考慮風(fēng)險(xiǎn)。

　　當(dāng)前，在國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)不斷的情勢(shì)下，石油企業(yè)日益直接暴露于國(guó)際政治風(fēng)險(xiǎn)面前。對(duì)于石油加工企業(yè)而言，最主要的風(fēng)險(xiǎn)莫過于“油斷”(“油斷”在日語(yǔ)中意為“粗心大意”。漢語(yǔ)口語(yǔ)中有用其指“油料用盡”——編者注)。

　　當(dāng)前的石油風(fēng)險(xiǎn)，總體看存在四個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)，第一是石油供給源風(fēng)險(xiǎn)，如伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)；第二是石油運(yùn)輸風(fēng)險(xiǎn)，包括恐怖活動(dòng)、海盜以及戰(zhàn)爭(zhēng)等不可抗拒的因素，同時(shí)也包括油輪預(yù)訂、運(yùn)輸成本突然上升等等經(jīng)營(yíng)上的意外所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，如自2003年初以來(lái)，國(guó)際運(yùn)輸成本不斷上升，某些大型國(guó)際油輪經(jīng)營(yíng)企業(yè)有意抬高運(yùn)費(fèi)，或者搞油輪“囤積”，故意難為進(jìn)口企業(yè)；第三是儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)，其中包括儲(chǔ)備設(shè)施建設(shè)及其成本，儲(chǔ)備設(shè)施的運(yùn)營(yíng)管理等；第四是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，主要是世界石油價(jià)格的變動(dòng)以及匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　上述四個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)彼此聯(lián)系，相互影響。這對(duì)于石油進(jìn)口企業(yè)而言是必須考慮的風(fēng)險(xiǎn)，也是企業(yè)應(yīng)對(duì)全球競(jìng)爭(zhēng)所需考慮的戰(zhàn)略問題。雖然中國(guó)石油從保證成品油供給的角度與新日本石油合作煉油無(wú)可厚非，但是，該合作在風(fēng)險(xiǎn)上仍不能說考慮周全。合作的前提不僅僅在于利益一致，更要考慮風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。只有共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，才有可能持續(xù)共享更大的利益。

　　中國(guó)石油如何面對(duì)股市？

　　中日兩家公司都可以說是吸引世界投資者目光的企業(yè)：中國(guó)石油是國(guó)內(nèi)最大的石油企業(yè)，承擔(dān)著國(guó)內(nèi)成品油供應(yīng)的半數(shù)，且在紐約、香港同時(shí)上市；新日本石油也是日本最著名的石油企業(yè)，其股東包括日本著名的銀行，不僅總公司在日本東京市場(chǎng)上市，其下屬企業(yè)還在美國(guó)的納斯達(dá)克上市，深受世界投資者矚目。

　　由于合作的規(guī)模只有日產(chǎn)2萬(wàn)桶，估計(jì)股票市場(chǎng)不會(huì)有過大的反響。但是如果今后合作規(guī)模擴(kuò)大，很難說不在股票市場(chǎng)有所表現(xiàn)。

　　尤其從此次合作內(nèi)容上看，新日本石油完全是受托加工，既不需要進(jìn)口石油，也不需要租借油輪，更不用考慮市場(chǎng)銷售，堪稱無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，而其好處則是擴(kuò)張開工率。一個(gè)企業(yè)的設(shè)備運(yùn)行率直接關(guān)系著其收益率。而企業(yè)的收益率又與股票市值直接相關(guān)。受托加工帶來(lái)的開工率提高，必將在股市上得到投資者的認(rèn)可。

　　相比之下，中國(guó)石油則單方面暴露于國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)之中。首先，進(jìn)口的石油源于最動(dòng)蕩的中東，無(wú)論從供給源頭的地區(qū)形勢(shì)，還是從運(yùn)輸線路的周邊環(huán)境上看，中國(guó)石油都處于最大的風(fēng)險(xiǎn)之中；其次，原油和加工后的成品油均要由中國(guó)石油自行負(fù)責(zé)租船、運(yùn)輸。而近期船運(yùn)行情不斷攀升，船家又都希望借此大撈特?fù)�，此等風(fēng)險(xiǎn)不可小視；再次，因石油進(jìn)口由中方包干，這等于將自己置于進(jìn)口價(jià)格以及匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的浪尖上。當(dāng)前，世界普遍預(yù)測(cè)石油價(jià)格居高不下的形勢(shì)將持續(xù)一段時(shí)間，短期內(nèi)很難改變。而此次合作的首期為截至明年3月的9個(gè)月。這9個(gè)月也許是石油價(jià)格最高的9個(gè)月。最后，加工的成品油價(jià)格并不低于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)價(jià)格，如何調(diào)整進(jìn)口與國(guó)產(chǎn)油價(jià)格，也會(huì)給中國(guó)石油平添經(jīng)營(yíng)成本。

　　面對(duì)海外精明、理性的投資者，如此風(fēng)險(xiǎn)與利益的不相匹配，對(duì)于在海外上市的中國(guó)石油集團(tuán)而言，確實(shí)值得仔細(xì)考量。