中新網(wǎng)10月20日電 銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾今日在《證券時報》撰文，稱短期內(nèi)人民幣升值對中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不利。
左小蕾說，事實(shí)上，人民幣近期的升值的壓力與1997年亞洲金融危機(jī)時的貶值壓力有許多相似之處。
首先，兩次的壓力都來自外部環(huán)境，1997年中國所有有貿(mào)易關(guān)系的東南亞國家貨幣大幅貶值，幾乎國際社會在開始的時候都認(rèn)為中國不會也頂不住強(qiáng)大的多米諾骨牌效應(yīng)。今天，不可否認(rèn)人民幣的升值壓力主要也是來自外部。在一個開放的經(jīng)濟(jì)體中，匯率是一個內(nèi)部和外部兩者平衡的均衡價格，匯率體系要調(diào)整兩者的平衡，絕對不能因?yàn)閮?nèi)部或者外部單一壓力，而改變匯率現(xiàn)狀從而導(dǎo)致另一方面更大的不平衡，弄得不好會成為金融危機(jī)的導(dǎo)火索。
其次，從技術(shù)上來說，在對人民幣如此高升值的預(yù)期中，貨幣的升值應(yīng)該是出其不意、一次到位，不留任何想像空間。但是人民幣近期不可能大幅度升值，因?yàn)槌隹谕硕惵氏抡{(diào)，和許多所謂“反傾銷”的非關(guān)稅壁壘，中國的出口增長空間會受到很大的限制，人民幣大幅升值會重創(chuàng)出口，而出口在國民經(jīng)濟(jì)中的比重正越來越大。如果僅做一個小幅度調(diào)整，則會帶來更大的升值預(yù)期，會吸引更多的非直接投資資本的流入，制造更大的外部的不平衡，甚至?xí)圃焯摷俜睒s，誤導(dǎo)經(jīng)濟(jì)向非理性方向發(fā)展。就像當(dāng)年如果人民幣被強(qiáng)行貶值一樣，除了引發(fā)新一輪的連鎖貶值以外，不會對人民幣的相對價值有任何改變。當(dāng)年日本在“廣場協(xié)議”的壓力下升值，日本人絕對不想升值到1美元比78日元的水平，但就是匯率調(diào)整不容易把握一次性到位，帶來更高的升值預(yù)期，最后導(dǎo)致“過度升值”，重創(chuàng)日本經(jīng)濟(jì)達(dá)十?dāng)?shù)年之久。
更重要的是由于國內(nèi)財政的不平衡的現(xiàn)狀，包括巨大的銀行壞賬，社保基金的缺口，政府債券發(fā)行累積的國內(nèi)債務(wù)，還有巨大的創(chuàng)造就業(yè)的壓力，等等。這些在某種意義上都是財政赤字，動手解決任何一個這類問題，所隱含的都是人民幣貶值的內(nèi)部壓力。
其實(shí)細(xì)分來自國外人民幣升值的壓力，日本為了更大的利益嚷嚷得比較大聲，但實(shí)際中日貿(mào)易日本是順差，他們沒有太大的施加壓力的籌碼；歐洲比較中立；美元如果近期走強(qiáng)，可能會降低國際社會的人民幣升值預(yù)期。美國政府實(shí)際也在權(quán)衡人民幣升值對美國經(jīng)濟(jì)的利弊，所以美國的學(xué)界政界也有許多不同的聲音。在目前的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢下，人民幣升值未必能解決一些發(fā)達(dá)國家提出的勞動力套利的問題，也未必能改變外部各種利益聚集起來的人民幣升值預(yù)期，未必能統(tǒng)籌國內(nèi)的各種不平衡，所以人民幣升值可能不是解決目前外部問題和內(nèi)部問題的最佳方案。人民幣匯率暫時的穩(wěn)定對中國和國際社會可能是一個雙贏的局面。
所以近期處理出口增長和外匯積累快速導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)賬戶和資本賬戶下盈余的外部不平衡的手段應(yīng)該是減少一些出口退稅、用外匯注資國有銀行、鼓勵資源型能源型的產(chǎn)業(yè)向海外直接投資，鼓勵較成熟的企業(yè)向海外發(fā)展等等，而不是輕易地調(diào)整變化人民幣匯率。利率管理浮動體制的浮動區(qū)間的逐漸擴(kuò)大或者是一籃子貨幣的“聯(lián)席匯率”體系可能是匯率機(jī)制中長期改革目標(biāo)。
至于如果利率提升也會帶來人民幣升值預(yù)期的問題，我以為現(xiàn)階段也不必過慮。因?yàn)樵谡罅Χ冗M(jìn)行宏觀調(diào)控的情況下，所有分析都認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)增速將要放緩，這樣對海外投機(jī)性質(zhì)的熱錢而言，得到的就不僅僅是人民幣價值更高的信號。
對于外國投資者來說，現(xiàn)在中國的宏觀經(jīng)濟(jì)情況與年初大不相同，宏觀調(diào)控中還有許多不確定的因素。不論是外資銀行還是國際投資者，投機(jī)人民幣的風(fēng)險大增，因此會非常謹(jǐn)慎。從現(xiàn)在的情況看，美聯(lián)儲從6月到8月連續(xù)三次提高利率，這也會部分抵消利率提升帶來的人民幣升值的預(yù)期，減少資本大量流入的負(fù)面影響。(銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 左小蕾)
