醫(yī)藥 產業(yè)鏈變革中機遇多多

　　14 家看好機構：銀河證券、國信證券、申銀萬國、國泰君安、招商證券、宏源證券、上海證券、長江證券、民生證券、中原證券、平安證券、廣州證券、國金證券、天相投顧等

　　看好理由：醫(yī)改實施在即，2009年醫(yī)藥業(yè)利潤或增三成

　　目前我國人均醫(yī)療支出遠低于發(fā)達國家和新興經(jīng)濟體國家的水平，政府預算支出也遠低于世界平均水平，增長空間巨大�？梢钥隙�，醫(yī)療體制改革方案將會在2009年上半年出臺，對醫(yī)療各行業(yè)將產生重大影響，對我國醫(yī)藥行業(yè)長遠發(fā)展無疑將形成重大利好。

　　2009年，城鎮(zhèn)職工醫(yī)療保險、新農合和城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險覆蓋率增加將產生800億元左右的藥品消費支出，比2008年預計增長44%�？紤]到2009年原料藥增長回落和醫(yī)保增加的藥品消費會部分減少自費藥品消費支出，預計2009年醫(yī)藥工業(yè)會有20%-25%的銷量增長，凈利潤實現(xiàn)30%左右的增長。

　　醫(yī)療改革的基本目標是滿足全體國民的基本醫(yī)療需求。通過加強政府投入建立健全基層醫(yī)療服務設施，通過多層次醫(yī)療保險制度、基本藥物制度和藥物保障體系建立保障人民基本醫(yī)療的需求。隨著醫(yī)改的深入，醫(yī)療資源分配會趨于合理，患者就醫(yī)模式將得到改善，基層醫(yī)療服務機構逐漸承擔更多的和基本的患者診療服務，而普藥龍頭企業(yè)、診斷試劑龍頭企業(yè)和生產銷售基本醫(yī)療器械的龍頭企業(yè)將會從醫(yī)改中獲得更大收益。

　　醫(yī)改使基層醫(yī)療需求大幅增加，保障基層醫(yī)療服務機構的藥品尤其是基本藥物的配送無疑會成為工作重點。不過，農村市場和社區(qū)市場較為分散，配送距離拉長，增加了配送成本，而配送量的增加不一定會抵消配送成本的增加，因此，醫(yī)藥商業(yè)2009年從終端市場增長中得到的收益可能較為有限。

　　投資建議：堅定持有一線股，增持二線股，關注醫(yī)改受益三線股

　　堅定持有高成長，估值合理的一線股。一線股(具中長期投資價值的細分龍頭公司)：過去一年相對收益顯著，防御性和抗跌性突出，過去3年正收益可觀。一線股的2009年估值水平已逐步降低至PE25倍左右，與其成長性和盈利能力基本匹配。這類公司已被機構所重倉，未來走勢存在2種情況：如果基本面持續(xù)良好，業(yè)績達到或超過預期，則2009年股價和估值水平均有進一步上升空間，未來3年正收益仍將可觀；如果基本面變差或者業(yè)績低于預期，則難以維持高估值狀態(tài)，流動性風險將凸顯。包括：恒瑞醫(yī)藥、國藥股份、雙鷺藥業(yè)、科華生物、華蘭生物、天壇生物、天士力、康緣藥業(yè)、海正藥業(yè)、云南白藥、東阿阿膠。

　　適時介入擁有亮點、增長確定、估值偏低的二線股。一些基本面雖目前談不上優(yōu)秀或者成長性稍遜，存在瑕疵但不失亮點的公司，事實上2008年的調整幅度也非常大，估值水平大幅降低，從PE和市值角度看均存在一定程度超跌。包括：一致藥業(yè)、三精制藥、達安基因、哈藥股份、東北制藥、復星醫(yī)藥、華東醫(yī)藥。

　　關注醫(yī)改可能受益的三線股。2009年開始，萬東醫(yī)療和新華醫(yī)療有望受益于27億元的醫(yī)療器械國家采購計劃。海南海藥等公司可能受益于2009年首仿藥政策出臺。

　　通信 3G放行+擴大內需雙受益

　　12 家看好機構：中信建投、國泰君安、申銀萬國、招商證券、民族證券、高盛證券、中原證券、國金證券、渤海證券、國信證券、民生證券、海通證券等

　　看好理由：3G放行表明“擴大內需”壓倒“自主創(chuàng)新”成行業(yè)首要政策考量

　　工業(yè)和信息化部1月7日宣布，批準中國移動通信集團公司增加基于TD-SCDMA技術制式的第三代移動通信(3G)業(yè)務經(jīng)營許可，中國電信集團公司增加基于CDMA2000技術制式的3G業(yè)務經(jīng)營許可，中國聯(lián)合網(wǎng)絡通信集團公司增加基于WCDMA技術制式的3G業(yè)務經(jīng)營許可。

　　中國移動負責人表示，將以推動自主創(chuàng)新、發(fā)展TD-SCDMA為己任，全力以赴做好TD-SCDMA建設和運營工作，擴大網(wǎng)絡覆蓋，豐富業(yè)務種類，為廣大用戶提供優(yōu)質高效的3G服務。中國電信、中國聯(lián)通負責人均表示，將嚴格執(zhí)行相關監(jiān)管政策，適時推出3G業(yè)務，滿足客戶日益增長的多樣化綜合信息服務需求。3家企業(yè)均表示，將全力做好有關投資與建設工作，為拉動國內需求、促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展做出積極貢獻。

　　TD-SCDMA發(fā)展在3G發(fā)展中具有重要的地位。目前工業(yè)和信息化部、國家發(fā)改委、財政部、國資委、科技部等相關部門研究制定了一系列扶持TD-SCDMA發(fā)展政策，包括TD-SCDMA技術研發(fā)和產業(yè)鏈完善納入電子發(fā)展基金和集成電路專項資金支持范圍，TD-SCDMA產品和應用納入政府采購扶持范圍，從事TD-SCDMA等移動通信軟件開發(fā)的企業(yè)及相關軟件產品可以享受《鼓勵軟件產品和集成電路產業(yè)發(fā)展的若干政策》的政策優(yōu)惠等。

　　在3G利好因素已被較充分反映、擴大內需成為行業(yè)首要政策考量的背景下，把握通信設備行業(yè)投資機會的思路應從3G受益向擴大內需受益轉變。

　　擴大內需政策可能帶來的超預期機會包括：國內廠商在與國外廠商的競爭中可能獲得超預期份額；政府可能鼓勵增加對固定寬帶的投資，使之成為電信業(yè)下一個擴大內需的增長點。電信設備行業(yè),將是中國啟動3G之后,短期內最直接最大的受益者。預計,未來2年,圍繞3G的資本開支將達到近3000億元規(guī)模。而根據(jù)中國移動歷年資本開支構成,無線設備及核心網(wǎng)投資占總資本開支的比重約為55%至60%,而傳輸網(wǎng)(光傳輸系統(tǒng)及光纖光纜)占比約為15%至17%。

　　投資建議：關注可能從擴大內需中受益公司

　　建議重點關注可能在擴大內需政策背景下獲得超預期增長機會的公司，包括系統(tǒng)設備領域的中興通訊、基站射頻器件領域的武漢凡谷，光通信領域的烽火通信和亨通光電。

　　3G區(qū)別于2G的最大特征,就是基于高速IP包的增值業(yè)務豐富多樣,故移動增值業(yè)務行業(yè),理當受益于3G啟動。雖然中國本土移動增值業(yè)務提供商面臨運營商的強勢擠壓,但由于3G啟動后,終端用戶的增值業(yè)務需求將顯著提升;比照3G運營最成熟的日本市場,移動增值業(yè)務提供商與電信運營商的業(yè)務分成比例,實際上仍存在一定的提升空間;所以,中國移動增值業(yè)務行業(yè)將長期受益于3G啟動。在此背景下,看好中國移動增值業(yè)務行業(yè)領先企業(yè)拓維信息及北緯通信的長期投資價值。

　　運營商步入3G時代后,業(yè)務多樣性顯著增加,進而對其OSS系統(tǒng)等電信軟件提出更高要求。而競爭的加劇,也將促成運營商運維管理外包趨勢的加速。在此背景下,看好國脈科技、億陽信通及華勝天成的長期投資價值。