中國(guó)聯(lián)通從10月份開(kāi)始正式商用的3G業(yè)務(wù)和剛剛發(fā)售的iPhone手機(jī)將成為聯(lián)通第四季度業(yè)績(jī)的主要拉動(dòng)因素。分析人士認(rèn)為，度過(guò)季度盈利拐點(diǎn)后，聯(lián)通將擺脫“震蕩”走勢(shì)，趨勢(shì)性走強(qiáng)

　　三季度財(cái)報(bào)低于預(yù)期的中國(guó)聯(lián)通，并未影響到資本市場(chǎng)上，11月2日在港股市場(chǎng)低開(kāi)后慢步反彈。就在上周末，中國(guó)聯(lián)通紅籌公司發(fā)布了前三季度的業(yè)績(jī)。雖然其盈利較去年同期有較大幅度提升，但仍低于另外兩家國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商，其凈利只為同期中國(guó)移動(dòng)凈利潤(rùn)的11%左右。

　　分析人士認(rèn)為，中國(guó)聯(lián)通從10月份開(kāi)始正式商用的3G業(yè)務(wù)和剛剛發(fā)售的iPhone手機(jī)將成為聯(lián)通第四季度業(yè)績(jī)的主要拉動(dòng)因素，不過(guò)在3G業(yè)務(wù)上的激烈競(jìng)爭(zhēng)，在未來(lái)會(huì)給三家運(yùn)營(yíng)商都帶來(lái)前所未有的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力。

　　財(cái)報(bào)低于預(yù)期

　　僅從三大運(yùn)營(yíng)商財(cái)報(bào)的表面數(shù)字看，電信運(yùn)營(yíng)格局仍然呈現(xiàn)中國(guó)移動(dòng)獨(dú)大的局面，但其中一些變化正在悄然發(fā)生。

　　財(cái)報(bào)顯示，中國(guó)聯(lián)通前三季度實(shí)現(xiàn)總收入1149.3億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)93.4億元，與去年同期相比增長(zhǎng)了33.6%�熞矠槁�(lián)通去年全年凈利潤(rùn)的119.3%。即便如此，在國(guó)內(nèi)的三家運(yùn)營(yíng)商中，聯(lián)通的凈利水平仍然最低，同期中國(guó)移動(dòng)的凈利潤(rùn)為839.35億元，聯(lián)通凈利水平為其11.1%。

　　至此看來(lái)，三家運(yùn)營(yíng)商第三季度報(bào)告呈現(xiàn)出中移動(dòng)微增，中電信、中聯(lián)通下降的局面。

　　不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，三大運(yùn)營(yíng)商三季報(bào)利潤(rùn)統(tǒng)計(jì)的短期性和優(yōu)劣勢(shì)放大效應(yīng)都相當(dāng)明顯，特別是中電信、中聯(lián)通今年都面臨著大幅擴(kuò)建移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)的情況，肯定短期內(nèi)對(duì)利潤(rùn)有很大影響，相比之下，營(yíng)業(yè)收入統(tǒng)計(jì)才能夠更好地表現(xiàn)運(yùn)營(yíng)商真正實(shí)力。

　　與此同時(shí)，中國(guó)聯(lián)通的移動(dòng)用戶新增量雖然弱于同期業(yè)績(jī)，但最新月份寬帶用戶增長(zhǎng)則表現(xiàn)強(qiáng)勁。此外，中國(guó)聯(lián)通的移動(dòng)電話用戶和收入頗具增長(zhǎng)潛力，而固定電話業(yè)務(wù)規(guī)模相對(duì)較小。分析師稱，若客戶收入動(dòng)力出現(xiàn)，中國(guó)聯(lián)通的盈利預(yù)期可能被進(jìn)一步調(diào)高。

　　投行褒貶不一

　　就在中聯(lián)通發(fā)布財(cái)報(bào)后不久，高盛發(fā)表報(bào)告稱，給予聯(lián)通確信買入評(píng)級(jí)，并仍列為最看好中資電信股，理由是隨著3G業(yè)務(wù)的推出，未來(lái)的上升潛力最大；目標(biāo)價(jià)13.5港元，比市價(jià)溢價(jià)35%。

　　高盛指出，中國(guó)聯(lián)通甚至能夠在3G業(yè)務(wù)于10月1日正式商用之前就能夠在第三季度實(shí)現(xiàn)移動(dòng)服務(wù)收入的雙位數(shù)增長(zhǎng)，這一點(diǎn)令人安心。投資者仍將關(guān)注聯(lián)通未來(lái)幾個(gè)季度的移動(dòng)業(yè)務(wù)收入和用戶增長(zhǎng)趨勢(shì)(聯(lián)通將在11月20日開(kāi)始公布3G用戶數(shù)據(jù))；相信若3G用戶增長(zhǎng)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，將進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)于聯(lián)通繼續(xù)提高收入份額的信心。

　　國(guó)信證券也認(rèn)為中聯(lián)通四季度用戶數(shù)將推高股價(jià)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。國(guó)信證券認(rèn)為，09年前三季度GSM用戶ARPU值為41.6元，寬帶用戶ARPU值為59.5元，MOU值251.3分鐘。前三季度ARPU值基本平穩(wěn)，MOU值持續(xù)改善，顯示出中聯(lián)通的移動(dòng)通信業(yè)務(wù)在重組融合及增加投入后，正在不斷提升改善。

　　德銀認(rèn)為，聯(lián)通第三季度的業(yè)績(jī)低于預(yù)期，有可能落后全年預(yù)測(cè)的進(jìn)度，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率顯著下跌，純利已連續(xù)第三個(gè)季度向下，只有平均消費(fèi)(APRU)較佳；第四季度看來(lái)只會(huì)更具挑戰(zhàn)性，因此維持中國(guó)聯(lián)通“沽售”評(píng)級(jí)，目標(biāo)僅7.5港元。

　　交銀國(guó)際持同樣看法，維持中國(guó)聯(lián)通7元的目標(biāo)價(jià)以及“沽售”的投資評(píng)級(jí)。交銀國(guó)際表示，聯(lián)通09年9月6日與西班牙電信簽訂10億美元的相互投資協(xié)議，至前三季度止因西班牙電信股價(jià)的上升而確認(rèn)的衍生金融工具公允價(jià)值未實(shí)現(xiàn)盈利約9.6億元，成為三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要原因。而固定業(yè)務(wù)依舊疲弱。我們認(rèn)為業(yè)績(jī)下滑趨勢(shì)短期難以扭轉(zhuǎn)，3G資費(fèi)以及iPhone的定價(jià)有過(guò)高的嫌疑，維持7元的目標(biāo)價(jià)以及“沽出”的投資評(píng)級(jí)。

　　股價(jià)有望結(jié)束盤整，進(jìn)入上行通道

　　據(jù)業(yè)內(nèi)咨詢公司統(tǒng)計(jì)，截至“十一”3G手機(jī)銷量已突破100萬(wàn)部，預(yù)測(cè)09年全年3G手機(jī)銷量將達(dá)560萬(wàn)部。

　　與此同時(shí)，由于iPhone價(jià)格較高及3G手機(jī)鋪貨比例較低，聯(lián)通3G用戶發(fā)展正溫和啟動(dòng)。報(bào)告認(rèn)為，隨著3G資費(fèi)逐步下調(diào)、銷售渠道不斷豐富、行業(yè)集體予以推進(jìn)，聯(lián)通3G新增用戶在年內(nèi)余下數(shù)月中將加速增長(zhǎng)，全年規(guī)模達(dá)到250—300萬(wàn)戶的可能性較大。

　　實(shí)際上，10月30日聯(lián)通正式發(fā)售iPhone手機(jī)成為最大利好。iPhone手機(jī)在全球上市兩年以來(lái)累計(jì)銷售已經(jīng)達(dá)到3000萬(wàn)臺(tái)。

　　聯(lián)通總經(jīng)理陸益民近日則表示：“3G正式商用一個(gè)月以來(lái)，用戶已突破100萬(wàn)戶”，這一用戶數(shù)據(jù)驗(yàn)證了我們的前期判斷。未來(lái)數(shù)月隨著銷售渠道不斷豐富、行業(yè)集體予以推進(jìn)，聯(lián)通3G新增用戶將加速增長(zhǎng)，全年規(guī)模達(dá)到300萬(wàn)戶的可能性較大。

　　國(guó)信證券建議，未來(lái)一到兩個(gè)季度波段操作，直至度過(guò)季度盈利拐點(diǎn)后，聯(lián)通將擺脫“振蕩”走勢(shì)，趨勢(shì)性走強(qiáng)。(高驥遠(yuǎn))