中新網(wǎng)3月27日電 香港《亞洲周刊》2009年第13期刊文說，美國奧巴馬政府使用“量化寬松”的貨幣手段，自己印鈔票救自己，使得美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債達到史上最高紀錄。目前雖能對股市有急拉效應，但對填補結(jié)構(gòu)性泡沫破洞是否有效，則令人懷疑。

　　文章摘錄如下：

　　奧巴馬政府上任迄今，不斷大手筆救經(jīng)濟，目前美國利率已到接近零的區(qū)間，而二零零九及二零一零兩年的財政赤字亦增加近3萬億美元。當利率及赤字手段等已用罄，而全球各國總額約3.5萬億美元的主權(quán)基金對美國缺乏信心，拒絕大規(guī)模投入美國公債，這時候美國遂鋌而走險，自己印鈔票救自己！

　　這就是所謂“量化寬松”的貨幣手段。它乃是美國央行即聯(lián)儲局以“最后貸款者”的身份，將大量金錢投入信用市場。迄今已有逾兆美元將用于購買公債及政府擔保的抵押債券，最高額度可達1萬億美元的消費及生產(chǎn)貸款，以及砸下1萬億美元收購銀行流動性不足的資產(chǎn)。美國聯(lián)儲局的這些大手筆舉措，已使它的資產(chǎn)負債到今年底將超過3萬億美元。這乃是美國金融史上的最高紀錄。

　　對于美國以財政赤字和量化寬松的貨幣手段拯救信用市場，在這個全球救經(jīng)濟的時刻，人們當然樂觀其成，但若冷靜地進一步思考，則仍然予人樂觀期待中相當多的不安。目前由于紓困AIG，而該公司卻借機大發(fā)紅利，因而引發(fā)不滿及抨擊；白宮被迫宣布將徹底改革金融管制機制。由于這部分枝節(jié)已成了人們關(guān)心的焦點，救市救經(jīng)濟的本體部分是否會有效果，反而被忽視。

　　若我們回顧從去年下半年起美英的財經(jīng)措施，即當可發(fā)現(xiàn)，除了利率政策為全球同等外，其它手段則在國際社會上仍有極大爭議，就以美英近于天文數(shù)字的財政赤字而言，包括德國總理默克爾及法國總統(tǒng)薩科齊即已表示不支持，認為它只會增加通脹壓力。至于美英采取一九九零年代后半期日本曾實行的量化寬松，則引發(fā)更多討論。

　　首先就近于天文數(shù)字的財政赤字而言，戰(zhàn)后自尼克遜時代起，美國的外債即持續(xù)快速增加，從二零零五年起，美國每年債息已破千億美元，目前則達1140億美元，平均每天3.1億，美國的財赤外債并未造成明確的債務(wù)違約，而是以一種更細膩的方式變相違約，即就是借著美元貶值而稀釋掉舊債的壓力。

　　在過去三十六年里，美元大幅貶值已經(jīng)歷過六次循環(huán)，目前即處于自二零零二年以來的美元貶值循環(huán)中。美元貶值，也造成國際美元為了保值避險而趨于泛濫。這也是美國擴大財政赤字、增加公債額度，為美國國內(nèi)及國際反對的原因。這也就是美元貶值，等于是它對全球做著“通脹輸出”。

　　除了財政赤字手段對全球具有極大風險外，美英的量化寬松，聯(lián)儲局擴大它的資產(chǎn)負債，藉以購買公債、政府擔保的抵押債權(quán)以及銀行壞帳等，則爭議就更大了。政府在通縮時刻增加貨幣供給，這是雨天給傘；當情況改善，則必須收緊信用，這是晴天收傘。

　　但這種說法只存在于概念上，效果則仍需驗證。就以日本經(jīng)濟為例，它在“后泡沫時代”大量釋出貨幣，但效果又如何？美國聯(lián)儲局在二零零二年即對日本經(jīng)濟作了檢討，認為以貨幣政策面對通貨膨脹已被證明有效，但泡沫破裂而造成深度緊縮，這時則因投資機會和消費需求皆大幅下滑并不再有意愿，投入的金錢也不會進入下層的口袋。低利及寬松的結(jié)果，除了擴大政府的財政包袱外，反而使得熱錢外流增加。“后泡沫時代”日本持續(xù)不振，熱錢進出龐大使得貨幣貶升幅度擴大，這不是沒原因的。

　　美聯(lián)儲以貨幣寬松為手段，其提高基礎(chǔ)貨幣供給的總量較日本的百分之三十六猶有過之。而它用于收購抵押債券和銀行有毒資產(chǎn)，其收購價格多半皆為泡沫破裂前的高價，特別是收購銀行有毒資產(chǎn)這部分，已被抨為“用現(xiàn)金換垃圾”，變相以納稅人的金錢補貼他們?nèi)A爾街的朋友從事低成本高杠桿的投機。

　　這意味著美國聯(lián)儲局及財政部此舉表面是借傘，實質(zhì)則是購買昂貴破傘，它已使得美國“未實現(xiàn)的負債”大增。目前政策剛宣布，對股市當然有急拉效應，但美國印出如此龐大的鈔票，除了在股市上制造出消息面和資金面的回光返照外，對結(jié)構(gòu)性的填補泡沫破洞有多大實效？則令人懷疑。撒錢救經(jīng)濟，等于加工制造美元貶值和通脹，它產(chǎn)生的新問題大過它意圖解決的舊問題。

　　美國撒錢收購債券及金融機構(gòu)有毒資產(chǎn)，目前由于全球?qū)嶓w經(jīng)驗仍在持續(xù)衰退重整，這些現(xiàn)金就自然而然會被導入仍有牟利空間的某些股匯市及期貨商品市場。這種見解專家早已提出。最近國際熱錢又再洶涌，股匯及商品期貨市場已再振幅擴大，出現(xiàn)新的不穩(wěn)定，都和美元貶值所造成套利避險有關(guān)。

　　全球金融海嘯及經(jīng)濟衰退方興未艾，終極原因乃是美元時代式微，過去美國以債務(wù)作為全球成長動力的模式已在泡沫瓦解后難以為繼。這也是全球?qū)γ绹�印鈔砸錢的豪賭不看好，而對二十國集團(G20)峰會倡議的金融新秩序特別重視并期盼的原因，這才是全球的大難題！