從漢高祖家鄉(xiāng)度假回來，驚悉香港也成了價值洼地，不知是喜是憂。

　　坐飛機抵港買奢侈品、各級各類名牌，血拼者揮汗成雨，也不致令一個免稅的自由港物價飛漲。然而，京津滬投資者南下炒股，深圳人出關掃樓，影響深遠又切近。同樣是買，不可等同視之。

　　香港媒體報道，"十一"黃金周期間，深圳樓市最低單日新盤成交僅6宗。相反，香港樓市表現(xiàn)不俗。出油自駕看樓，出錢重金買樓，內(nèi)地豪客結隊而來，一擲千金。與此同時，不少內(nèi)地投資客借赴港旅游機會，到香港銀行咨詢、開設證券投資賬戶。中銀香港位于灣仔的一家分行，1個小時內(nèi)有超過10名操普通話的內(nèi)地人士查詢開戶手續(xù)，至少有5人在查詢后即時開了戶。恒生銀行公關部發(fā)言人表示，近期查詢開戶的內(nèi)地客絡繹不絕。

　　港股熱已非一日，近日更有"A股化"之論。內(nèi)地，尤其珠三角居民到香港買股票早已司空見慣。國家外匯管理局試行投資港股自由行政策后，加速刺激內(nèi)地資金透過各種管道入港。從該項政策出臺后香港股市每日交易量的增長，即可知內(nèi)地資金進入香港股市的規(guī)模與速度。

　　至于深圳人買香港房的"新現(xiàn)象"，據(jù)當?shù)胤康禺a(chǎn)業(yè)人士分析，原因有三：一、深港房價日益接近，部分深圳樓盤價格甚至高過香港；二、香港部分地區(qū)房價尚未恢復至1997年前的最高水平，租金回報率高于深圳；三、國慶前，央行、銀監(jiān)會出臺政策，緊縮針對個人購買第二套住房的貸款，香港地區(qū)不受此政策約束。有膽識者，總結三個原因為一句話：香港是最新發(fā)現(xiàn)的價值洼地。

　　果真如此？

　　逐條剖析，處處可疑。其一，特區(qū)房價高過特別行政區(qū)，是特別行政區(qū)房價被低估還是特區(qū)房價被高估？其二，1997年前香港房價最高水平是已經(jīng)破滅的泡沫，10年之后，當真涅槃重生，順利脫胎成反映真實供求關系的價格尺度？其三，香港房價既因深圳房價高而顯得相對較低，同理逆推，一旦深圳房價受制于宏觀調(diào)控而重挫，香港房價難道不會因此顯得相對較高？

　　由上詰問可知，香港房價是深圳房價的標準、底氣，反之則不然。事實上，一向獨占內(nèi)地開放資本賬戶先試先行之利的香港，正處在通貨膨脹壓力加大、資產(chǎn)價格上升偏快的苦惱中。

　　經(jīng)過4年年平均GDP(國民生產(chǎn)總值)7%的增長之后，香港面臨十年來最大的通貨膨脹壓力。港人也食豬肉。今年7月、8月，來自內(nèi)地的食、消費品進口價格上漲，催動香港食品價格分別較上年同期上漲3.6%和4.6%。香港股市累計漲幅逾35%，房地產(chǎn)價格不斷飆升。官方預計，今年香港整體通貨膨脹率很可能升至2%，超出政府預期的1.5%。須知，盡管人均GDP名列全球前茅，香港人的年收入中值并不高，按聯(lián)系匯率，僅1.54萬美元。在通脹環(huán)境中，富者自可盡享不動產(chǎn)和金融資產(chǎn)價格上漲之利，貧者卻不得不扛起越來越沉重的生活成本負擔。港府和香港金融管理局當然會努力穩(wěn)定價格水平，但此時此刻，可供金管局總裁任志剛施展的政策空間意外的窄。

　　種種尷尬皆由聯(lián)系匯率制度而起。

　　自1983年以來，香港實行聯(lián)系匯率制度，為了維持港元兌美元匯率不出7.75港元至7.85港元的區(qū)間，香港金管局等于將利率控制權交給了美聯(lián)儲議息會議。

　　美國次級貸款危機后，為對信心黯淡的市場有所表示，美聯(lián)儲躊躇再三，毅然打斷升息步伐，轉頭下調(diào)利率50個基點，至4.75%。此舉對美國經(jīng)濟確有一定療傷作用，卻陷香港于兩難。流動性過剩產(chǎn)生的泡沫和相對有效的外匯管制，使中國內(nèi)地成為一個充滿熱蒸汽的巨大的高壓鍋。對一塊躺在高壓鍋之側的彈丸之地而言，蒸汽受控釋放，固然可以是源源不斷的動力，沖蓋而出，也可以是助長泡沫、推高通脹的禍首。

　　內(nèi)地資本賬戶先向香港開放，須衡量香港市場的承受力。更重要的，隨著內(nèi)地外匯管制逐步放開，自由化進程加速，香港內(nèi)地一體化程度提升，兩個市場泡沫與通貨膨脹的相互激勵、傳遞作用日漸明顯。決策層對投資港股自由行政策細則反復掂量，遲遲不決，顯然已看到資金沖擊對香港的影響，及香港市場動蕩對內(nèi)地市場的反作用。投資者欲慷慨解囊之際，宜三思而后行。(陳序)