“歐洲債務(wù)危機(jī)使得港股和A股在未來(lái)數(shù)月仍然可能繼續(xù)振蕩，短期內(nèi)保險(xiǎn)公司的權(quán)益類投資將受損。”招商證券(香港)日前發(fā)布報(bào)告稱，權(quán)益類投資收益仍然是中資保險(xiǎn)公司盈利的決定性因素。

　　業(yè)內(nèi)已逐步達(dá)成共識(shí)，保險(xiǎn)行業(yè)正面臨“投資環(huán)境的惡化”，這已經(jīng)“逐步確認(rèn)”。作為主業(yè)之一，投資業(yè)務(wù)短期內(nèi)正面臨風(fēng)險(xiǎn)，從中期來(lái)看，投資環(huán)境改善，尚需等待投資渠道拓寬等政策的進(jìn)一步明朗。

　　今年以來(lái)，除股市單邊下跌外，債市收益在前段時(shí)期的下降趨勢(shì)，對(duì)保險(xiǎn)企業(yè)的短期盈利同樣構(gòu)成了負(fù)面影響；而與此同時(shí)，保費(fèi)收入的持續(xù)增長(zhǎng)，為保險(xiǎn)企業(yè)帶來(lái)了日益充裕的投資資金，也加劇了保險(xiǎn)企業(yè)的資產(chǎn)配置壓力，由此，2010年被市場(chǎng)喻為“保險(xiǎn)投資元年”。在這輪資產(chǎn)配置的重壓下，加息預(yù)期、投資渠道拓寬和固定收益類的投資機(jī)會(huì)，成為市場(chǎng)對(duì)2010年保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的諸多期待。

　　權(quán)益類“受損”

　　自4月16日資本市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯下跌，截至5月28日，資本市場(chǎng)下跌幅度已經(jīng)達(dá)到16%，“在這么短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)這么明顯的下跌，給保險(xiǎn)資金構(gòu)成了明顯的壓力�！卑残抛C券日前發(fā)布報(bào)告稱。

　　今年以來(lái)，滬深300指數(shù)在一季度下跌了7%，據(jù)多家券商預(yù)期，今年二季度滬深300指數(shù)跌幅將超過20%，或達(dá)到26%，A股市場(chǎng)的單邊下跌，使保險(xiǎn)資金權(quán)益類投資蒙受損失。

　　“由于二季度以來(lái)大盤大幅下跌20%以上，三家保險(xiǎn)公司目前均出現(xiàn)不同程度的浮虧，由此帶來(lái)的保險(xiǎn)公司短期利潤(rùn)受損，這將是保險(xiǎn)行業(yè)目前面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)�！卑残抛C券分析報(bào)告稱，A股市場(chǎng)單邊下跌導(dǎo)致保險(xiǎn)股權(quán)益類投資受損，這是保險(xiǎn)股短期內(nèi)的主要風(fēng)險(xiǎn)。

　　事實(shí)上，早在今年4月，保險(xiǎn)三巨頭在披露2009年年報(bào)時(shí)已經(jīng)對(duì)國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)給予“不穩(wěn)定性依然存在”的預(yù)期，并相應(yīng)調(diào)整了投資策略，控制并壓縮權(quán)益類資產(chǎn)的投資比例。中國(guó)人壽副總裁劉家德此前曾經(jīng)表態(tài)，針對(duì)2010年的權(quán)益類投資，中國(guó)人壽堅(jiān)持以估值為基礎(chǔ)進(jìn)行“基本配置”，同時(shí)跟蹤政策面和資金面變化，適度加大操作的靈活性和主動(dòng)性。

　　但據(jù)招商證券(香港)報(bào)告，盡管短期內(nèi)并不看好國(guó)內(nèi)A股，但對(duì)A股市場(chǎng)未來(lái)3至5年的走勢(shì)和保險(xiǎn)公司的中期盈利仍然看好。

　　債市“仍有機(jī)會(huì)”

　　“股票市場(chǎng)預(yù)計(jì)呈振蕩走勢(shì)，而債券市場(chǎng)國(guó)債、金融債的到期收益率前期有所下降，股市、債市均對(duì)保險(xiǎn)公司的短期盈利構(gòu)成了負(fù)面影響，但相對(duì)來(lái)說(shuō)，固定收益類投資仍然會(huì)有機(jī)會(huì)，保險(xiǎn)資金的占比應(yīng)會(huì)增加�！卑残抛C券報(bào)告如是預(yù)測(cè)。

　　根據(jù)報(bào)告，今年以來(lái)，債券收益率明顯下行，尤其是企業(yè)債的收益率，保險(xiǎn)公司新增資金收益率從4.29%下降至3.76%，下降幅度為53bp；5月份債券收益率繼續(xù)小幅下跌，10年期國(guó)債和

　　AAA企業(yè)債收益率，較上月均小幅下降了11bp。

　　與債券收益率密切相關(guān)的部分保險(xiǎn)產(chǎn)品，如萬(wàn)能險(xiǎn)的結(jié)算利率，也在同期有所下行，如平安人壽已將萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率從今年初的4.5%下降至4月份的4.125%，5月份進(jìn)一步下調(diào)至4%，與中國(guó)人壽、泰康人壽保持相同的利率水平，成為市場(chǎng)主要7家壽險(xiǎn)公司中結(jié)算利率最高的三家，但總體來(lái)說(shuō)，債券利率的下行幅度，已經(jīng)超過了萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率的下行幅度。

　　但與此同時(shí)，今年以來(lái)國(guó)債與企業(yè)債指數(shù)分別上升了0.36%和0.77%，安信證券報(bào)告認(rèn)為，保險(xiǎn)資金部分債券浮盈，可“部分彌補(bǔ)”權(quán)益投資上的損失；另外企業(yè)債的到期收益率仍然處在上升區(qū)間，預(yù)計(jì)2010年保險(xiǎn)資金將加大企業(yè)債的投資比例。

　　“不都是壞消息”

　　“雖然債券收益率今年出現(xiàn)了明顯下行，但固定收益方面并非完全都是壞消息。”安信證券報(bào)告指出，今年以來(lái)保險(xiǎn)資金用于貨幣資金的投資占比在逐步提高，在協(xié)議存款規(guī)模增加的同時(shí)，定期存款的利息收入同樣獲得了提升———協(xié)議存款利率今年以來(lái)出現(xiàn)明顯的上行。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年年初，部分協(xié)議存款利率保持在4%左右，到今年一季度末協(xié)議存款利率已經(jīng)上行至4.5%的水平，且目前已經(jīng)上行至4.7%左右。

　　“背后的主要原因是部分銀行在貸存比方面有較大壓力，使銀行資金面較為緊張，從近期國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理銀行定期存款利率出現(xiàn)明顯上行中，能反映出這一點(diǎn)。”安信證券報(bào)告如是分析。

　　另?yè)?jù)招商證券宏觀團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)，2010年下半年有可能加息一次，從中期來(lái)看，中國(guó)將進(jìn)入新一輪加息周期，保險(xiǎn)資金的債券類投資，將會(huì)受益于利率上升。

　　“在通脹預(yù)期逐步明朗和加息預(yù)期的環(huán)境下，針對(duì)固定收益類投資，中國(guó)人壽將采取‘中性偏多’的配置策略，適當(dāng)提高債券的配置比例，繼續(xù)調(diào)整債券的存量結(jié)構(gòu)�！眲⒓业氯缡潜響B(tài)。

　　保費(fèi)收入的持續(xù)增長(zhǎng)，給保險(xiǎn)公司帶來(lái)了充足的投資資金，其中壽險(xiǎn)保費(fèi)是增長(zhǎng)主力，歷史數(shù)據(jù)顯示，2009年壽險(xiǎn)業(yè)總保費(fèi)收入達(dá)到8144億元，同比增長(zhǎng)11%，自2001年以來(lái)，僅2004年壽險(xiǎn)保費(fèi)增速低于這一水平。另?yè)?jù)招商證券(香港)預(yù)測(cè)，中國(guó)保費(fèi)收入未來(lái)5年有望保持年均15%至20%的較高增速，保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)有望3年內(nèi)翻番，即到2012年底突破8萬(wàn)億元。

　　顯然，投資資金的日益充裕，使保險(xiǎn)企業(yè)面臨更為嚴(yán)峻的資產(chǎn)配置壓力，目前權(quán)益類投資已經(jīng)擴(kuò)容，固定收益類投資也并非都是壞消息，基建項(xiàng)目的債權(quán)投資計(jì)劃，以及不動(dòng)產(chǎn)投資等政策面的投資渠道拓寬，則成為市場(chǎng)的另一大期待。（記者方華）