有望成就今年全球最大IPO的農(nóng)行A股發(fā)行將于今日上發(fā)審會(huì)。市場(chǎng)人士認(rèn)為，其順利過(guò)會(huì)應(yīng)無(wú)懸念，下一步的焦點(diǎn)是：農(nóng)行會(huì)否創(chuàng)出大行發(fā)行價(jià)的新低？

　　一般而言，對(duì)銀行股的估值多以市凈率(PB)做指標(biāo)，市盈率(PE)為參考。當(dāng)前，銀行股普遍低迷，截至6月8日，工、建、中等大行市凈率均在2倍以下，其中工行PB值為1.91，建行1.84，交行1.72，中行則為1.64。

　　“銀行股表現(xiàn)不佳原因有二，一是農(nóng)行IPO以及大行的再融資影響；二是房地產(chǎn)調(diào)控和對(duì)地方政府融資平臺(tái)的監(jiān)管趨嚴(yán)。”工銀瑞信首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳超認(rèn)為，當(dāng)前銀行的PB大都在2倍以下的狀況不是一種常態(tài)，長(zhǎng)期來(lái)看，銀行PB有回升空間。

　　盡管銀行股低迷并非常態(tài)，但當(dāng)下“逆市而上”的農(nóng)行將不可避免地受到影響。

　　截至2010年3月31日，農(nóng)行的股東權(quán)益為3703億元，總股本為2600億股。也就是說(shuō)，截至一季度末，農(nóng)行的每股凈資產(chǎn)為1.424元。

　　而此前市場(chǎng)預(yù)計(jì)，農(nóng)行將以1.5～2倍的PB發(fā)行，在此區(qū)間內(nèi)，1.6倍左右的PB將是一個(gè)市場(chǎng)能接受的水平。也有分析人士認(rèn)為，農(nóng)行的估值應(yīng)該至少不低于中行。

　　若以1.6倍的PB測(cè)算，農(nóng)行每股發(fā)行價(jià)在2.28元左右；若以2倍PB上限測(cè)算，發(fā)行價(jià)約在2.85元。可以看出，即使是2.85元的價(jià)格，亦將創(chuàng)下大行A股發(fā)行價(jià)的新低。

　　2006年，工行登陸A股時(shí)，每股發(fā)行價(jià)3.12元(以2.23倍PB發(fā)行)。2007年5月，交行在上證所上市，每股發(fā)行價(jià)7.9元(2.31倍PB)。2007年9月，建行回歸A股，每股發(fā)行價(jià)6.45元(1.96倍PB)。中行在A股上市時(shí)，每股發(fā)行價(jià)為3.08元。

　　工、建、中、交等大行在A股上市首日均出現(xiàn)了不同程度的上漲：工行漲5%，中行漲9%，建行漲32%，交行更是猛漲71%。

　　“其實(shí)投資農(nóng)行風(fēng)險(xiǎn)并不大，但如果定價(jià)太高，基金就賺不到錢。”一位基金公司投資總監(jiān)表示，投資機(jī)構(gòu)自然希望PB越低越好，但市場(chǎng)供求關(guān)系是決定農(nóng)行發(fā)行價(jià)的關(guān)鍵因素。

　　今日農(nóng)行通過(guò)發(fā)審會(huì)之后，將很快進(jìn)入詢價(jià)和定價(jià)階段。按照證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，詢價(jià)分為初步詢價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)。發(fā)行人及主承銷商通過(guò)初步詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間，在發(fā)行價(jià)格區(qū)間內(nèi)通過(guò)累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格。

　　接近農(nóng)行的權(quán)威人士透露，農(nóng)行發(fā)行的A股計(jì)劃在7月15日上市，發(fā)行的H股計(jì)劃在7月16日上市。（聶偉柱）