千三附近有“地雷” 獲利了結或致金價回調(diào)

　　資金面的變動是包括黃金等商品持續(xù)上漲的主導力量。十一長假即將來臨，金價在1300美元關口附近可能遭遇獲利了結打壓，預計調(diào)整幅度將在每盎司30-50美元左右(對應國內(nèi)金價約每克6-10元)。

　　資金推動資源價格上漲

　　從近期情況看，部分品種的上漲明顯受到了供需面的推動，如棉花、白糖等軟商品；但同時，當前全球主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟活動也確存較大隱憂，這體現(xiàn)在原油價格并未出現(xiàn)大幅度上漲。此外，從美國商品期貨交易委員會(CFTC)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，截至9月21日，我們跟蹤的20個商品的總體持倉規(guī)模升至660萬手之上，這已是2008年4月中旬的持倉規(guī)模，照此發(fā)展達到2008年初的歷史總持倉記錄也僅需增加50萬手左右，而2008年4月的WTI原油價格接近120美元/桶。截至9月21日，即便是與年初相比，CFTC商品的總持倉規(guī)模增長幅度也已超過了18%。綜合分析后我們認為，當前市場活躍的資金是推動資源價格，特別是黃金價格走高的主導力量，其背后則是對經(jīng)濟前景以及全球流通的主要信用貨幣的擔憂。

　　當前高位行情存不確定性

　　回顧近年同期的情況或許能對我們研判市場有所幫助：

　　2008年9月，當雷曼兄弟倒閉成為市場焦點之時，國際金價波動放大，出現(xiàn)了單日波動近100美元的情況，雷曼兄弟的倒閉重創(chuàng)市場信心，導致大量資金流入黃金市場。

　　2009年9月，低息貨幣環(huán)境中，市場套息交易極為活躍，美元套息交易打壓美元，抬升了國際金價，美元指數(shù)連續(xù)跌破78、77、76整數(shù)關口，市場恐慌情緒在黃金需求旺季中得到了極大的發(fā)揮，推動金價有效突破1000美元整數(shù)關口。

　　對比最近三年黃金市場9月行情的外部氛圍，我們發(fā)現(xiàn)當前黃金市場并無重大事件發(fā)生，9月中旬美聯(lián)儲會議聲明成為導火索，市場對美聯(lián)儲即將再次啟動量化寬松刺激經(jīng)濟的預期成為資金拉抬金價的主要事件。從CFTC公布的近三年9月份COMEX期金凈多單變化也可看出，今年9月份COMEX期金凈多單自8月24日以來，增幅約10.4%，自8月底以來也僅有2.5%的增幅；而2008年、2009年同期增幅均在28%以上。如今金價已突破1300美元大關，而美聯(lián)儲重啟量化寬松政策的具體情況尚無法知曉，對比過往歷史情況，當前這種資金面階段性主導的行情顯然存在較大不確定性。

　　“千三”關口蘊藏短調(diào)風險

　　當國際金價站在了1300美元整數(shù)關口附近的時候，很明顯市場的主流聲音依然是看好金價的走勢，這于黃金需求旺季中占到主導自可理解。今年9月同期COMEX期金凈多單僅增加10%左右，遠低于近年同期水平。

　　如果我們不局限于黃金市場，從全球商品市場的角度來看�？梢园l(fā)現(xiàn)當前美國期貨市場中，眾多農(nóng)產(chǎn)品凈多單持續(xù)走高，很多品種總持倉達到或創(chuàng)出近兩年新高，資金持續(xù)回流商品市場，部分分流了黃金市場的資金。特別是我們看到今年9月COMEX期金凈多單增加約10%的數(shù)據(jù)，站在看好金價的一方，自然可以理解為后續(xù)資金充裕，潛在上漲空間巨大；不過我們傾向于認為，資金在對信用貨幣不信任的情況下，更愿意追捧包括黃金以及具備稀缺性的更多大宗商品。

　　的確，站在資金的角度，當對信用貨幣不信任的情緒大范圍認同，當經(jīng)濟前景存在較大不確定性、增長動力疲弱的情況下，全球投資產(chǎn)品中“逐利”的力量自然成為了商品包括黃金價格上漲推波助瀾的主導力量。但短期應當注意的是，國內(nèi)十一長假來臨，金價在1300美元關口可能遭遇獲利了結打壓，從而出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整。我們認為，國際金價調(diào)整幅度在30-50美元左右(對應國內(nèi)金價約6-10元)。這對中線投資者雖不足為慮，但短線風險的存在卻毋庸置疑。(首創(chuàng)期貨 劉旭)