社�；�金規(guī)模依然不足 收益水平亟待提高

    ２０１０年８月，社保基金正式運(yùn)轉(zhuǎn)滿(mǎn)十年。在剛剛結(jié)束的“全國(guó)社會(huì)保障基金設(shè)立十周年座談會(huì)”上記者了解到，截至２００９年底，社�；�金會(huì)管理的資產(chǎn)規(guī)模從建立之初的２００億元達(dá)到７７６６億元，累計(jì)投資收益２４４８億元，年均投資收益率９．８％，超過(guò)同期年均通貨膨脹率７．７％。

　  十年來(lái)，社�；�金探索多元化投資策略，基本實(shí)現(xiàn)社�；�金的保值增值，但面對(duì)老齡化社會(huì)臨近造成的社保基金缺口增大和日益復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外投資環(huán)境，如何提高社保基金社會(huì)保障水平？新形勢(shì)對(duì)社�；�金的風(fēng)險(xiǎn)管理水平和投資能力提出了更高的要求。

  　社�；�金亟待提高收益水平

　  全國(guó)社會(huì)保障基金會(huì)理事長(zhǎng)戴相龍認(rèn)為，與我國(guó)人口老齡化加快發(fā)展趨勢(shì)相比，現(xiàn)有社會(huì)保障基金規(guī)模依然不足。未來(lái)十年，多渠道籌集和積累國(guó)家和社會(huì)保障儲(chǔ)備的任務(wù)將會(huì)尤為繁重。

　  而我國(guó)目前實(shí)際投資收益率并不高，注重安全勝于收益。２００５年前社�；�金投資實(shí)際收益率一直在２％至３％之間徘徊，僅相當(dāng)于三年期存款利率，也低于商業(yè)保險(xiǎn)資金運(yùn)營(yíng)４％的收益率。２００６年后有了大幅提升后又受?chē)?guó)際金融危機(jī)影響回落到２００９年的１６．１２％，雖然遠(yuǎn)高于當(dāng)年－０．７％的通貨膨脹率，但總體而言我國(guó)社�；�金投資收益率遠(yuǎn)低于世界其他國(guó)家。

　  截至２００９年平均投資收益為９．７５％，剔除物價(jià)因素實(shí)際年均投資收益率為７．７４％。據(jù)世界銀行披露，１９８０年至１９９０年間美國(guó)、荷蘭的養(yǎng)老基金投資實(shí)際收益率分別為８％和６．７％。

　  造成我國(guó)社�；�金投資收益低于同行業(yè)水平的主要原因是：投資工具有限，影響投資收益。社�；�金投資政策要求銀行存款＋國(guó)債＋政策性金融債不得低于４０％。雖然覆蓋投資工具較基金成立之初已經(jīng)有很大提升，但投資渠道還很狹窄。

　  其次，資產(chǎn)規(guī)模小，面臨嚴(yán)重的支付缺口。２００５年，美國(guó)保險(xiǎn)基金的資產(chǎn)規(guī)模就已達(dá)到１２３４８０億美元，而中國(guó)僅為２７２億美元，美國(guó)是中國(guó)的４７４倍。

　  加大社�；�金入市力度

  　自從我國(guó)在２００５年加快進(jìn)入資本市場(chǎng)步伐之后，社�；�金規(guī)模有了顯著提高，２００５年至２００９年年均增長(zhǎng)率達(dá)到６２．８９％，而同期財(cái)政凈撥款只提高２８．７９％。加大基金入市力度、提高資本市場(chǎng)投資收益率是社�；�金保值增值的關(guān)鍵。

　  但由于我國(guó)資本市場(chǎng)還缺乏風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制和股指期貨等對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品，即使運(yùn)用了多元化投資策略，如果控制不當(dāng)，依然會(huì)出現(xiàn)遭受巨大損失的情況。以較為極端的２００８年為例，受全球金融危機(jī)影響，我國(guó)社�；�金投資收益率為－６．７９％，為歷年來(lái)最低水平。讓社�；�金投資陷入“兩難”境地。

　  從另一方面分析，社�；�金進(jìn)入資本市場(chǎng)，以多種方式投資于有價(jià)證券，這既是社�；�金自身保值增值的發(fā)展需求，同時(shí)也是我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的良好契機(jī)。作為重要的機(jī)構(gòu)投資者，社�；�金的規(guī)范化運(yùn)作，既能引導(dǎo)市場(chǎng)投資行為，又能調(diào)整社會(huì)融資結(jié)構(gòu)。成熟、活躍的資本市場(chǎng)也為養(yǎng)老金的保值、增值提供了運(yùn)作的空間。金融市場(chǎng)的繁榮穩(wěn)定將會(huì)為社保基金提高投資收益提供有力保障。通過(guò)合理控制社�；�金可實(shí)現(xiàn)與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)，將“兩難”轉(zhuǎn)化成“雙贏”。

　  此外，擁有長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源的社�；�金，是資本市場(chǎng)上重要的機(jī)構(gòu)投資者，為一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行量和二級(jí)市場(chǎng)交易量的擴(kuò)大提供了雄厚的資金支持。

　  世界主要國(guó)家越來(lái)越多的養(yǎng)老基金涉足證券市場(chǎng)，購(gòu)買(mǎi)企業(yè)股票和債券。養(yǎng)老基金在現(xiàn)代金融體系中已經(jīng)是證券市場(chǎng)上主要的投資者之一，成為證券市場(chǎng)上主要的穩(wěn)定力量。

  　“按照一流資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)要求，需要進(jìn)一步改進(jìn)管理體制和運(yùn)行機(jī)制。特別是財(cái)務(wù)管理和人事薪酬制度，與國(guó)際先進(jìn)養(yǎng)老金投資機(jī)構(gòu)相比，我們?cè)谕顿Y理念、方法、技術(shù)和創(chuàng)新能力等方面，還存在很大改進(jìn)空間�！贝飨帻堈J(rèn)為。

  　在金融創(chuàng)新方面，社�；�金入市步伐加快將反推金融產(chǎn)品創(chuàng)新。結(jié)合中國(guó)實(shí)際國(guó)情，可開(kāi)發(fā)投資工具和方式還有很多，如與國(guó)有企業(yè)改革重組相關(guān)的金融產(chǎn)品、房地產(chǎn)抵押貸款證券、信托產(chǎn)品、指數(shù)期貨等。更多金融產(chǎn)品選擇多樣化，為社�；�金入市投資提供避險(xiǎn)工具。

　  在基金投資范圍和投資比例上還需進(jìn)一步拓寬，目前為防范運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，全國(guó)社�；�金要求股票資產(chǎn)不超過(guò)４０％，銀行存款＋國(guó)債＋政策性金融債不低于４０％。而分散投資是降低社保基金入市風(fēng)險(xiǎn)的主要途徑，因此，可以適度放寬社�；�金的投資領(lǐng)域，比如允許社�；�金委托銀行貸款、開(kāi)辦社會(huì)保險(xiǎn)銀行等。

　  受資本市場(chǎng)不確定因素和潛在風(fēng)險(xiǎn)影響，未來(lái)社�；�金投資運(yùn)營(yíng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更多。但根據(jù)社�；�金提出的投資“可操作、可持續(xù)、有增長(zhǎng)”的原則，２０１５年，全國(guó)社�；�金規(guī)模有望超過(guò)１．５萬(wàn)億元。（侯雪靜 何雨欣 ）