打新配股兩不誤 抓住銀行股估值底部

　　中新網(wǎng)7月6日電 7月6日兩市保持低位縮量震蕩走勢(shì)，早盤受金融地產(chǎn)板塊回落影響，兩市股指雙雙低開超過1%，午盤前跌幅一度達(dá)到2%，午后在金融、地產(chǎn)板塊帶動(dòng)下，兩市展開反彈，深指一度翻紅。但市場(chǎng)心態(tài)謹(jǐn)慎，導(dǎo)致量能不濟(jì)，兩市股指均未能以紅盤報(bào)收。中報(bào)績(jī)?cè)龉砷_始活躍，位居兩市漲幅前列。從行業(yè)看，前期調(diào)整較大的銀行股出現(xiàn)回暖跡象，在一定程度上預(yù)示了前期銀行股的超跌可能在適當(dāng)時(shí)候引領(lǐng)大盤的反彈。

　　目前市場(chǎng)普遍預(yù)期，目前及未來的半年，三大不確定性因素對(duì)銀行股價(jià)產(chǎn)生壓制：(1)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和銀行業(yè)“去杠桿”以及由此帶來的資產(chǎn)增速下滑的擔(dān)憂；(2)擔(dān)心央行非對(duì)稱加息傷害反彈中的凈息差；(3)對(duì)地方政府融資平臺(tái)貸款、房地產(chǎn)泡沫乃至宏觀經(jīng)濟(jì)再探底可能引起的資產(chǎn)質(zhì)量惡化的擔(dān)憂。但隨著市場(chǎng)逐步調(diào)整，許多分析師表示，市場(chǎng)對(duì)銀行業(yè)估值已經(jīng)持續(xù)處于超跌狀態(tài)。

　　銀河證券分析師表示：“市場(chǎng)普遍擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)及銀行存在去杠桿趨勢(shì)，從而造成信貸需求不足。我們認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)更多的是杠桿“優(yōu)化”而非“去化”，因此信貸需求不會(huì)有顯著縮減。同時(shí)，中國(guó)銀行業(yè)的杠桿率與歷史水平相比并未顯著偏高，且通過股權(quán)融資杠桿倍數(shù)在2010 年會(huì)有所下降，未來2-3 年銀行貸款供給能力可以保持。”

　　對(duì)于市場(chǎng)對(duì)非對(duì)稱加息的擔(dān)憂，盡管CPI 已經(jīng)超越存款利率，并且可能將繼續(xù)上升，但是有望于6-8 月份攀升至5%以上之后見頂回落，尤其是隨著翹尾因素的減弱，CPI 有望持續(xù)回落�？紤]到政策的前瞻性，存款利率不存在持續(xù)上調(diào)的空間。

　　另外，考慮到中國(guó)當(dāng)前的貨幣政策形成過程中，大型銀行具有一定的影響能力，他們贊成連續(xù)的非對(duì)稱加息的可能性極低。非對(duì)稱加息方式最多只會(huì)被動(dòng)用一次。

　　市場(chǎng)對(duì)地方融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂反應(yīng)過度，銀河證券銀行業(yè)分析師認(rèn)為，市場(chǎng)關(guān)注的主要是09 年新增部分，主要是因?yàn)?9 年保增長(zhǎng)政治任務(wù)下，貸款審核和投放標(biāo)準(zhǔn)放寬。7.38 萬(wàn)億的貸款規(guī)模中，4 萬(wàn)多億為09 年之前發(fā)放的，其審核標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該更為嚴(yán)格，因此這部分貸款的質(zhì)量較有保障。即使09 年新增的3 萬(wàn)億的貸款也應(yīng)具體分析，并非全部都是問題貸款。前期股價(jià)的持續(xù)下跌過度反映了市場(chǎng)的憂慮。

　　投資者參與銀行股方式包括：可以直接在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買銀行股票，也可以參與一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行。從風(fēng)險(xiǎn)收益角度考慮，參與一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)是較為恰當(dāng)?shù)倪x擇。近期處于發(fā)行期和即將發(fā)行的股票主要有農(nóng)業(yè)銀行IPO和工、中、建行的配股，從時(shí)間上看，農(nóng)業(yè)銀行IPO網(wǎng)上發(fā)售正在進(jìn)行，工、中、建配股預(yù)計(jì)均在8月份以后。從價(jià)格水平來看，農(nóng)行作為新股，比照其他可比銀行在估值水平方面具有10%以上折扣；而工、中、建配股價(jià)預(yù)計(jì)與二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格相比具有一定折扣。但農(nóng)行IPO針對(duì)全體投資者，但工、中、建只面向自己股東，且有比例限制，客觀上限制了股東以外的投資者的參與。

　　由此可見，銀行業(yè)已經(jīng)處于超跌狀態(tài)，投資者可以參與與市價(jià)相比具有折扣的農(nóng)業(yè)銀行IPO，待7月9日資金解凍后，視情況安排資金購(gòu)買銀行股票，享受銀行業(yè)成長(zhǎng)收益。