保險(xiǎn)交易所謎題：或?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)證券化“打前站”

　　在剛剛結(jié)束不久的第三屆陸家嘴金融論壇上，“保險(xiǎn)交易所”這一概念被多次提及，上海副市長(zhǎng)屠光紹透露，上海正在籌建保險(xiǎn)交易所，對(duì)于這個(gè)新興事物，業(yè)界既有興趣也有迷茫。

　　上海保險(xiǎn)交易所以再保險(xiǎn)為主，后續(xù)將推出保險(xiǎn)資產(chǎn)以及保險(xiǎn)資產(chǎn)衍生產(chǎn)品。業(yè)內(nèi)專家指出，這一交易所或?qū)⑹且粋�(gè)與保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化緊密相連的概念。

　　交易所或推保險(xiǎn)證券化

　　“勞合社是一個(gè)保險(xiǎn)商聚集的交易市場(chǎng)，在這個(gè)市場(chǎng)上，所有的壽險(xiǎn)、非壽險(xiǎn)、再保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)都在進(jìn)行保險(xiǎn)交易，互相溝通信息，甚至是形成保險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制。我們的目標(biāo)就是希望在中國(guó)能夠發(fā)展、形成這樣一個(gè)市場(chǎng)。有一天上海出現(xiàn)這樣一個(gè)龐大的保險(xiǎn)交易市場(chǎng)時(shí)，我相信中國(guó)也真正形成了國(guó)際保險(xiǎn)中心�！眲诤仙缈偛帽说谩ち形脑�在接受采訪時(shí)指出。

　　現(xiàn)在，“保險(xiǎn)交易中心”這一概念在陸家嘴論壇上被高層提及，上海副市長(zhǎng)屠光紹透露，上海正在籌建保險(xiǎn)交易所�！拔覀円呀�(jīng)獲得國(guó)家金融管理部門支持，在上海研究發(fā)展再保險(xiǎn)市場(chǎng)，并且今后將進(jìn)一步在此基礎(chǔ)上推進(jìn)建立保險(xiǎn)資產(chǎn)及保險(xiǎn)資產(chǎn)衍生產(chǎn)品市場(chǎng)�！�

　　此交易所與彼得·列文當(dāng)初提及的交易所顯然并非同類，正在進(jìn)行調(diào)研和制訂的保險(xiǎn)交易所方案，是定位為以再保險(xiǎn)為主的交易市場(chǎng)。業(yè)內(nèi)專家指出，這一交易所或?qū)⑹且粋�(gè)與保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化緊密相連的概念。

　　“交易所以再保險(xiǎn)為主，是指在再保險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，做一些保險(xiǎn)方面的交易。這種交易不是投保人和保險(xiǎn)公司的交易，而是保險(xiǎn)人和金融機(jī)構(gòu)的交易�！北ｋU(xiǎn)學(xué)教授向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，“再保險(xiǎn)是保險(xiǎn)人和保險(xiǎn)人之間的交易，在這一交易的基礎(chǔ)上，彌補(bǔ)其不足。一方面，再保險(xiǎn)可以在交易所內(nèi)達(dá)成；另一方面，其他產(chǎn)品，如風(fēng)險(xiǎn)證券化產(chǎn)品就不是傳統(tǒng)的再保險(xiǎn)產(chǎn)品，而是非再保險(xiǎn)產(chǎn)品，此類產(chǎn)品的交易是保險(xiǎn)公司之間以及保險(xiǎn)公司和金融機(jī)構(gòu)之間的交易�！�

　　風(fēng)險(xiǎn)證券化產(chǎn)品仍然是一個(gè)前衛(wèi)的概念�！氨ｋU(xiǎn)資產(chǎn)證券化與銀行資產(chǎn)證券化有類似的地方，但銀行是將銀行不易流動(dòng)的資產(chǎn)分割出售，借以盤活銀行資產(chǎn)；保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化則是風(fēng)險(xiǎn)、負(fù)債的證券化，即將風(fēng)險(xiǎn)打包出售。比如，今年中國(guó)洪水很厲害，保險(xiǎn)公司承保了100個(gè)億，就可以把這100億賣出去。如果今年洪水發(fā)生了，購(gòu)買者可能賠錢，如果沒(méi)發(fā)生，購(gòu)買者可能就賺錢了。但是現(xiàn)在中國(guó)沒(méi)有哪個(gè)場(chǎng)所可以對(duì)這類產(chǎn)品進(jìn)行交易�！笔锥冀�(jīng)貿(mào)大學(xué)教授庹國(guó)柱指出。

　　保交所所為何來(lái)？

　　在中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)，保險(xiǎn)交易所顯然還是一個(gè)新興事物，這將對(duì)中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)造成哪些影響？根據(jù)目前得到的信息，籌建中的保險(xiǎn)交易所是以再保險(xiǎn)為主，因此，至少有兩點(diǎn)是可以肯定的：第一，交易所有望提高保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)資金的利用水平；第二，借助保險(xiǎn)交易所推行相關(guān)衍生產(chǎn)品，保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)有望得到更大范圍的分散。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保險(xiǎn)交易所的成立與保險(xiǎn)資金運(yùn)用有較大關(guān)系�！艾F(xiàn)在保險(xiǎn)資金規(guī)模很大，而且增長(zhǎng)勢(shì)頭不減，目前包括股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)，保險(xiǎn)資金施展身手有所局限。保險(xiǎn)作為最大的機(jī)構(gòu)投資者之一，成立交易所，對(duì)保險(xiǎn)資金應(yīng)用是較好的想法�！币晃槐ｋU(xiǎn)學(xué)者指出。

　　上述學(xué)者同時(shí)對(duì)交易所的影響作出了樂(lè)觀的預(yù)測(cè)，“(保險(xiǎn)交易所)可以分散保險(xiǎn)市場(chǎng)的巨大風(fēng)險(xiǎn)，可以提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用效率，創(chuàng)造更多金融衍生品。宏觀層面，對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)的發(fā)展有好處；微觀層面，對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)行業(yè)都有所裨益�！�

　　然而，某財(cái)險(xiǎn)公司資深人士則從保險(xiǎn)公司資本金的角度對(duì)保險(xiǎn)交易所的籌建進(jìn)行了解讀：“某種意義上講，這是在解決保險(xiǎn)行業(yè)資本金不足的問(wèn)題——資本金不足，無(wú)法承保大的業(yè)務(wù)，就要利用資本外借的形式通過(guò)再保來(lái)解決。事實(shí)上，就保險(xiǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，缺少資本金，但就整個(gè)社會(huì)來(lái)說(shuō)，并不缺少保險(xiǎn)資本金，很多企業(yè)都想進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，但保險(xiǎn)公司并不愿意拆分股權(quán)去擴(kuò)充資本�！�

　　值得注意的是，外界更為關(guān)注的是保險(xiǎn)交易所和近期傳出將于年內(nèi)破題的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)制度間的聯(lián)系。專家指出，保險(xiǎn)公司可設(shè)計(jì)相應(yīng)的保險(xiǎn)證券產(chǎn)品，在保險(xiǎn)交易所實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)巨災(zāi)債券衍生品的交易，在更大范圍內(nèi)分散風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)增加流動(dòng)性，因此保險(xiǎn)交易所的設(shè)立有利于巨災(zāi)保險(xiǎn)制度的建立。但也有學(xué)者指出，巨災(zāi)險(xiǎn)制度仍是走普通保險(xiǎn)產(chǎn)品的路子，和保險(xiǎn)證券化沒(méi)有關(guān)系。

　　根據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的了解，巨災(zāi)制度的初稿已經(jīng)完成，但尚不能確定是否已經(jīng)上報(bào)國(guó)務(wù)院。

　　近在咫尺抑或遠(yuǎn)在天涯

　　各相關(guān)層面透露的訊息讓人有種感覺(jué)：保險(xiǎn)交易所已經(jīng)呼之欲出，近在咫尺；但現(xiàn)實(shí)條件又不得不令人發(fā)問(wèn)，是不是快了一點(diǎn)？

　　保監(jiān)會(huì)副主席周延禮指出，在原則上，保監(jiān)會(huì)支持在上海籌建保險(xiǎn)交易所，他還指出，將加快推進(jìn)，爭(zhēng)取在年內(nèi)推出，“前期已做了一些相關(guān)調(diào)研工作，目前正在進(jìn)行可行性研究，下一步在具體實(shí)施方案當(dāng)中，保監(jiān)會(huì)將提供一些具體意見”。

　　行業(yè)監(jiān)管層面的表態(tài)顯然是至關(guān)重要。

　　但另一方面，籌建保險(xiǎn)交易所也絕非一件簡(jiǎn)單的事。周延禮還表示，保險(xiǎn)交易所作為創(chuàng)新性的組織形式，其基礎(chǔ)和條件是具備風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制、以統(tǒng)一IT技術(shù)作為支撐的交易平臺(tái)，另外要提供財(cái)務(wù)結(jié)算、保險(xiǎn)理賠的統(tǒng)一服務(wù)方式以及標(biāo)準(zhǔn)化流程。

　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)專家告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，這樣的要求恐怕以現(xiàn)在的中國(guó)的保險(xiǎn)市場(chǎng)難以達(dá)到。

　　更有一位保險(xiǎn)學(xué)教授告訴記者，這個(gè)交易所首先面臨的可能是“巧婦難為無(wú)米之炊”的尷尬。

　　“財(cái)險(xiǎn)公司都有自己的交易伙伴，沒(méi)有必要到交易所去進(jìn)行交易，因?yàn)榻灰姿�交易屬于第三方交易，將產(chǎn)生成本。另外，以中國(guó)目前發(fā)展的水平和環(huán)境，如果有交易也是財(cái)險(xiǎn)公司交易伙伴不愿意接受的保單，這時(shí)才轉(zhuǎn)到保險(xiǎn)交易所來(lái)做，這種業(yè)務(wù)就可能是‘垃圾’業(yè)務(wù)。我的伙伴不愿意要，我就甩到市場(chǎng)去，誰(shuí)愿意要呢？”該學(xué)者表示，“保險(xiǎn)交易所在國(guó)外也很少見，國(guó)際上真正成功的保險(xiǎn)交易所也很少，甚至是空白。保險(xiǎn)交易所要運(yùn)作，就要有真正需要進(jìn)入交易的產(chǎn)品和服務(wù)，但是我們沒(méi)有。就好像還沒(méi)有貨幣就先有了信用卡，這是一個(gè)奇怪的現(xiàn)象�！�

　　業(yè)內(nèi)專家告訴記者，事實(shí)上，保險(xiǎn)證券化在全世界的比重都很小，國(guó)際上真正成功的保險(xiǎn)交易所也是很少，甚至是空白的，而同樣空白的是保險(xiǎn)衍生品，目前它還僅僅停留在學(xué)者和業(yè)界的報(bào)告或文章中。(葛翠翠)