2009年，資本市場充裕的流動性及寬松的貨幣信貸政策，造就了房地產(chǎn)企業(yè)融資的新一輪盛宴。不過進入下半年，內(nèi)地房企的香港上市之路并沒有預(yù)想中的那么一帆風(fēng)順。一方面，股市和樓市的有所調(diào)整影響著市場的預(yù)期；另一方面，預(yù)備上市房企的估值被指偏高，似乎有眼高手低之嫌。

　　“香港市場對內(nèi)房股的關(guān)注從未減退，目前的資金流動性也依然充裕，對來上市的內(nèi)地房企來說是客觀有利的，但是很多房企定價偏高�！钡谝簧虾ＷC券的市場策略員葉尚志指出。雖然因為本月率先上市的恒盛地產(chǎn)、寶龍地產(chǎn)等或遭遇破發(fā)或下調(diào)籌資規(guī)模，使得業(yè)界認(rèn)為香港資本市場對內(nèi)地房企的投資熱情正在降低，但葉尚志認(rèn)為，主要原因并不是來自市場關(guān)注度或是資金面的壓力。

　　香港投資者的選擇

　　“從衡量標(biāo)準(zhǔn)看，新股發(fā)行，我們總是與已經(jīng)上市的同類企業(yè)作比較，內(nèi)地房企上市也是一樣。如中海這樣的老牌房企，市值有1400多億港元，市盈率也就22倍，而現(xiàn)在的一些準(zhǔn)備上市的房企的估值顯得并不是很合理。”在葉尚志看來，以今年沖刺上市的不少內(nèi)地房企的條件，只能算作中盤股，但是發(fā)行股數(shù)和集資規(guī)模卻不小，基本都是好幾十億甚至上百億港元，可是與前幾年上市的一些內(nèi)地房企相比，他們真正的市值未必?fù)蔚闷鹑谫Y目標(biāo)，何況去年至今年初，內(nèi)房股已經(jīng)經(jīng)歷一輪下調(diào)。

　　此外，業(yè)務(wù)地區(qū)也是一個重要的考量因素。“地多項目多往往能提高房企價值。一般總是認(rèn)為，布局較廣則經(jīng)營風(fēng)險也會較為分散，同時一線城市的發(fā)展往往優(yōu)于其他城市，這也是許多計劃上市的房企拼命買地，特別是在一線城市布局的原因。”葉尚志表示。相應(yīng)的，也有分析指出，近來在香港上市的內(nèi)地房企多屬地產(chǎn)行業(yè)的“第二梯隊”，雖有一定的品牌影響力，但業(yè)務(wù)多集中于一些固定區(qū)域，而基于中國房地產(chǎn)行業(yè)的洗牌之勢加劇，他們傾盡全力也想在資本市場內(nèi)建立起融資通道，并且今年沖刺上市的內(nèi)地房企有相當(dāng)一部分是此前失利而卷土重來的，似乎已經(jīng)到了非上不可的地步。

　　內(nèi)地樓市已現(xiàn)泡沫

　　與此同時，股市和樓市的表現(xiàn)也影響著市場的“心情”。從香港大盤表現(xiàn)來看，葉尚志認(rèn)為，目前的確達到了一個相對高點，畢竟恒生指數(shù)自今年3月起從11300點一路攀至22000點；不過，近期香港金融管理局的報告顯示市場繼續(xù)得到注資，流動性得到保證，而澳洲在全球的率先加息也被視作市場好轉(zhuǎn)形成利多，所以未來就看兩方面的“較量”了。

　　而從樓市表現(xiàn)來看，價漲量縮是當(dāng)前的主要特征�！盀槭裁丛谌绱烁呶簧鲜袌鰞r格依然上漲？答案是市場參與各方還都期望或認(rèn)同房價會漲，市場買賣雙方能夠?qū)�接得上。為什么會出現(xiàn)量縮？答案是在價格快速攀高后，市場購買力卻相對降低，雖然有投資需求在追漲，但這部分需求占總社會需求的比重畢竟不大，不太可能出現(xiàn)價格一邊高速上漲，另一邊銷量也持續(xù)猛增的情況。一般意義上來看，當(dāng)市場出現(xiàn)價升量減的態(tài)勢后，基本可以判定這個市場出現(xiàn)了泡沫。說現(xiàn)在市場一點泡沫都沒有肯定是站不住腳的，但如果又過分夸張了泡沫的程度，則又容易對市場運行產(chǎn)生新的干擾�！币拙臃康禺a(chǎn)研究院高級研究員回建強認(rèn)為。

　　好在對于資本市場來說，樓市調(diào)整所形成的壓力不大。“我們并不認(rèn)為眼下樓市遭遇的是‘拐點’，雖然近期信貸政策等有所緊縮，但并非打壓性質(zhì)，樓市也只是先來一個整理，但房價下行的概率不大。從目前的新股發(fā)行來看，只要調(diào)整招股策略、合理定價，上市應(yīng)該問題不大�！比~尚志表示。